“宏观面+需求面+资金面+估值面”共振，有利于伊利长期估值提升

今年以来，A股将结构化牛市行情演绎到极致：一边人工智能概念炒作热火朝天，另一边大部分板块个股都在调整或下跌。近日，随着3月超预期的“社消数据”公布，大消费板块掀涨停潮，让伊利股份等消费类低估值白马股再度回到大众视野。

作为长期价值投资标杆，伊利股份的稳健已经深得人心，也一直是外资、散户的心头好。面对爆炒后矗立高位的科技股，处于价值洼地的白马股对市场的吸引力正在不断放大。调整了一段时间的伊利股份，当前是否是其中长期布局的最佳时点？。

1、紧跟消费复苏趋势，伊利业绩渐入提速期

一季度经济“开门红”，一改此前预期的“弱复苏”趋势，出现明显提速迹象。根据国家统计局公布的数据显示，一季度国内GDP同比增长4.5%，超出之前预期的4%。消费明显好于投资，成为拉动经济增长的主动力。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，远超此前预期的7.2%。

这主要得益于疫情消退、消费场景逐渐恢复、消费心态逐步回暖。另外，3月新增社融5.38亿元，远高于市场预测的4.42万亿，说明资金开始逐渐流入实体经济。同期，企业中长期贷款新增2.07万亿，说明企业在明显增加“长期性资本支出”，预示本轮经济复苏的延续性。

就消费板块而言，在消费场景全面复苏下，食饮消费的涨幅最快，呈现领涨趋势。作为乳业龙头的伊利股份，2023全年很可能出现业绩“逐季加速改善”趋势，叠加近期原奶和包材走低利好，全年维度来看伊利股份费用率仍在下行通道，故而“营收规模提升伴随着毛利走高”，暗示伊利净利表现将进入提速期。

按照Wind系统预测，伊利2023年归母净利将超过110亿元，将成为首家超过百亿的中国乳企，而其长期目标是“2025年进入全球乳业前三”，“2030年登顶全球乳业之首”。

基于强大的战略定力和执行力，伊利业绩长期走势呈现稳健增长趋势，具有明显的“长期主义经营基因”。

2、中国人均饮奶量提升空间巨大，振兴奶业政策频出

中国是乳制品需求大国，人均饮奶量提升空间巨大。公开数据显示，中国2021年人均奶类消费量为14.4公斤，和发达国家水平仍然有较大差距，折合每天消耗39.45克，远未达到国家卫生健康委员会指导发布的《中国居民膳食指南（2022）》标准。

根据《全国奶业发展规划（2016-2020 年）》的估计，全国人均牛奶饮用量仅为世界平均水平的1/3，发展中国家平均水平的1/2。下沉市场成长空间更为广阔。2020年中国三四线及以下城市人口占比约64%，占全国人口一半的农村居民还很少喝奶甚至喝不上牛奶，农村人均奶类消费量仅为全国平均水平的57% ，而北京、上海等一线城市人均奶类消费量则为全国水平的1.34 倍，下沉市场奶类消费增长蕴含着巨大潜力。

另外，就婴配粉细分领域来看，供给端收缩确定性高，2月22日新国标已实施，配方大量缩减，目前份额仍在持续向伊利股份龙头公司集中。未通过新国标的产品可销售至保质期结束，该催化反应较有滞后性，五矿证券预计Q2后份额集中速度将加速，最终腾挪15%左右的份额空间。

整体来看，受益于巨大的市场空间、疫情后全民乳品饮用意识提升与消费升级、利好政策提振、市场出清，都将提振乳业龙头伊利股份长期向好。

3、资金流向有利，即将得到机构资本增持

从全球视野来看，中美经济周期不同，美国最新就业数据及PMI走势明显低于市场预期，暗示其正在加速进入衰退周期。而中国经济处于明显复苏周期，从远期看，人民币兑美元汇率将逐渐走强，有利于北向资金再次加速回流A股，北向资金主要遵循GARP策略，像伊利这种连续多年加权ROE超过20%以上的价投标的，将成为回潮重点加仓的对象。

对于内资机构而言，当下在不断加配TMT板块，导致该板块拥挤度逐渐提升。随着社零数据的触底反弹，无论从仓配还是趋势角度，都将逐渐加配消费板块。毕竟从GDP三大结构来看，投资和出口的贡献度都在减弱，完成GDP全年5%的目标，内需消费拉动是主力，所以消费板块必然是2023全年机构资本布局的重点。尤其是乳业这种“食饮刚性”板块，业绩稳定性强，复苏反弹力度大，将成为机构仓配首选。作为乳业龙头股，伊利同时被100多家机构投资者持有，是机构参与度最高的乳业股，当下公募私募股票仓位都较低，随着复苏趋势被确认，机构资金势必将不断增配伊利股份。

综上所述，从未来市场资金流向看，伊利将成为重点流入标的，未来估值水平将水涨船高。

4、低估明显，安全边际高、成长确定性强

就估值而言，当前伊利股价仅为28元左右，滚动市盈率大概20倍，从近5年周期看，其市盈率分位点仅为1.32%，均值市盈率分位点在26倍左右，可见伊利股价被明显低估，存在估值提升空间。

从股息率维度看，伊利当下股息率达到3.43%，已远超中国10年期国债收益率2.85%；从“类债投资”看，此时投资伊利股份也相当划算，甚至可以秒杀大部分银行理财产品。

据Wind预测，伊利2023年每股盈利近1.75元，按照近70%的分红比例，每股分红金额约1.23元，对应当下的股价股息率为4.3%。和债券投资不同的是，伊利分红数据随业绩提升不断走高，股息率具有“成长性”。

可见，其估值不仅具有明显的安全边际优势，基于稳健增长态势，其业绩成长确定性也强，拿着伊利可以让人安心。

总体而言，综合从宏观面、市场需求、资金流向、估值面等多维度来看，在消费复苏背景下，具有广阔市场空间，受益政策加持，业绩持续增长股价却处于估值洼地的乳企龙头伊利股份配置的最佳时点渐行渐近。