浙江
短期经济增长与长期经济增长，并不完全一致。短期经济增长，看“经济周期”；中长期经济增长，看“增长中枢”。
➤11月，社融增量 2.45 万亿元，低于预期
➤11月，政府债券新增 1.15 万亿元，同比多增 4980 亿元，延续扩张态势
➤M2同比+10.0%，M1同比+1.3%，较上月下降 0.6 个百分点
➤今年前11月居民中长贷2.40万亿元，较2016年-2021年水平大幅下降
11月金融数据，“财政发力”特征越来越显著，政府融资高增，信贷投放低增。白话文，地方不得不花钱，企业和居民端都不想举债。
M2反映货币供给，社融反映信贷需求，当社融中政府债变成主要力量，必将导致信贷增量、M2作为先行指标的参考意义下降，印证M2和社融走势图。
通常，M2增速与名义GDP增速基本匹配，即：M2增速≈名义GDP=实际GDP+通货膨胀率（CPI）
曾经CPI在1%-2%，今年CPI一直在负值至零，导致名义GDP更低。M2增速与名义GDP增速的剪刀差，本应产生明显的货币放水效应，一直期待着“货币所到之处，引发资产价格上涨”，但我们在2023年却持续“总需求不足”，甚至年末未见显著改善。
剪刀差
M2-M1剪刀差走阔至8.7%，且M1同比增速持续下降。在发布10月金融数据时，央行曾经特地解释10月份M1大幅递增的原因。本月单位活期存款拖累M1增速持续下降，单位活期户可以开立保证金和大额存单，数据反映出企业连活期户余额都不想存留，不止意味着当下没有投资意愿，放在中期来看甚至没有1-2个月的项目储备。
总结
央行在《三季度货币政策执行报告》提到“不宜过于关注新增贷款情况”，隐含不宜过分解读数据（或已失真）。
有效需求不足的背景，非常需要“三大工程”在2024年承担更多增长任务，想要一定程度上对冲房地产下行压力，政策唯有超预期。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由爱撸铁的程序猿原创。
文|爱撸铁的程序猿
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