沪上阿姨蒙头狂奔，加盟模式管控隐患巨大

沪上阿姨情人节交表，奶茶品牌集体交表出奇的一致，或许他们感觉现在是个不错的窗口，但自身经营究竟如何？投资人买不买账？商业模式是否具备长期性？这些都需要大家冷静判断。奶茶铺，我们喜欢称之为小生意，小生意规模起来了，那就成了大事业，卖奶茶变成了奶茶铺的供应商，在资本看来，前有奈雪的茶的甜头，现有茶百道、蜜雪冰城等现象级品牌，估值较低的沪上阿姨似乎是个不错的标的。

当然，沪上阿姨的加盟模式本质上可以加速其规模上的发展，七千多家加盟店也具备足够的消费触角，但对公司的管理上也会提出很大的要求，公司也将面临更大的挑战，包括如何保证品控，如何保证稳定消费等等，还要提防加盟商更改招牌，毕竟他们这些“小老板”只会用脚投票，哪个品牌让我利润更高，更好赚钱，我就加盟哪家，玩个两三年，我自己做个“沪上阿叔”也不是不可以。

与众多竞争对手类似，沪上阿姨也采取了以加盟为重点的业务模式。作为沪上阿姨最核心的业务组成部分，加盟门店贡献了绝大部分收入来源。

招股书显示，截至2023年9月30日，沪上阿姨的7297间门店中，有99.3%的门店（7245间）由加盟商经营。沪上阿姨的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物和加盟服务。截至2023年9月30日，在沪上阿姨的4284名加盟商中，有32.3%的加盟商（1382名）开设一间以上的门店。

与此同时，在2021年、2022年及截至2023年9月30日止九个月里，加盟店产生的GMV分别约占品牌总GMV的97.3%、97.3%及98.3%。其中，向加盟商销售货物的收入分别占沪上阿姨加盟业务收入的75.7%、77.7%、77.9%及79.7%。

尤其需要指出的是， 2023年以来，沪上阿姨扩张目标尤为“激进”，其创始人单卫钧曾透露，沪上阿姨在2023年计划新增门店3000家，年底营业门店数预计将会突破8000家，签约门店超过10000家。

但是，说真的，这种蒙头狂飙，如果品控跟不上，那就危险了。看看新浪的黑猫投诉，光是最近30天，沪上阿姨就有多条投诉，主要集中在偷工减料、饮品内出现异物、员工服务态度恶劣、外卖“货不对板”、提供虚假优惠券等问题。

而从投诉的反馈来看，很多都没有得到满意的回复，这也使得沪上阿姨口碑的频频“翻车”。

市值君随手百度了一下，去年沪上阿姨因食品问题，还喜获热搜，其#记者卧底沪上阿姨发现众多违规操作#词条登上微博热搜。来自新浪财经报道，北京两家沪上阿姨众多操作均不符合《食品安全法》规定，包括不检查、不公示员工健康证；小料过期仍继续使用；抽烟后不洗手继续操作；抹布掉地上捡起来反复使用五个小时；水果未达到规定浸泡时间就直接使用等。

不难发现，这些问题的症结与其市场规模的快速扩张不无关系。为了迅速扩大市场份额并获得规模效益，开放加盟成为企业不二之选。然而，不完善的加盟模式虽然可以迅速铺展市场，也容易引发品质不稳定、品牌形象下降及管理难度提升等挑战。

而在招股书中，沪上阿姨也特别指出，公司的业务营运取决于加盟商的成功及与加盟商的合作。该业务模式面临若干风险，其中特别提到了对加盟商的控制权。由于加盟商负责其门店的日常营运。因 此，加盟店的最终成功及质量很大程度上取决于加盟商。尽管公司已为加盟商制定全面的规定，但无法确保彼等将始终遵守公司的内部规定。再加上网络覆盖面广阔，使公司在监察加盟商及执行政策时面临额外挑战。

另外，一直想开一家自己的奶茶店的怼嬷嬷还特意向市值君提醒，虽然沪上阿姨的加盟费不算很高，但是相比于其他品牌而言，尤其是一些知名品牌，沪上阿姨吸引力不够。“2家沪上阿姨，一家乐乐茶，我可能会选乐乐茶。”怼嬷嬷又开始做起老板娘梦了。

而招股书的部分数据，也说明了在行业红海竞争中，其门店及加盟商数量有所收缩。数据显示，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九个月，沪上阿姨共拥有1939家、1926家及2299家新加盟店。而根据同期门店总数计算，相比2022年全年1531家门店增量，可以看出收缩门店数量约为395家，而2023年的前9个月，则收缩了309家。而加盟商数量的收缩则更为显著。根据招股书数据显示，截至2023年9月30日的9个月时间里，停止门店运营的加盟商数量为298个，相较2021年全年的115个和2022年全年的197个，有了显著增加。

监管要求层层加码

作为节后首个递交港股IPO的内地企业，沪上阿姨可能还会受到更多的监管要求。

节前递交IPO的古茗在1月26日收到了证监会关于境外发行上市备案补充材料要求，要求古茗就相关事项进行补充说明。

具体来看，证监会国际司要求古茗说明：境外搭建离岸架构和返程投资涉及的外汇登记、境外投资、外商投资、税费缴纳等监管程序方面合法合规的结论性意见；古茗科技红筹重组过程中多次增资后再减资的原因；员工持股计划中是否存在外部人员、是否存在利益输送等。此外，证监会国际司还要求古茗说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施等。

按照全面加强金融监管、坚持监管“长牙带刺”的方向，存在不少同样情况的沪上阿姨，应该也会被证监会对予认真审核。

对此，业内人士而言，当下，众多茶饮品牌积极争取在短时间内打造品牌与规模效应，以在资本市场获得更高的估值，同时预期未来股票发行价的上扬。但是，从监管角度，可能会遇到更为细化的审核要求，因此沪上阿姨的IPO可能会是好事多磨。

怼叔昨天还特意发了张图给市值君，感叹：“单老板真辛苦，大年初五还在忙交表，劳碌命啊。”