财讯丨温多利北交所IPO重启

文 | 财讯周刊 佚名

2025年3月28日，新三板创新层企业温多利遮阳材料（德州）股份有限公司（股票代码：873809.NQ）发布公告称，其北交所IPO申请已恢复审核。这家主营功能性遮阳材料的公司，自2023年12月启动上市进程以来，历经三轮问询、四次中止审核，终于在2025年3月27日更新财务资料后，迎来审查状态的更新。然而，伴随上市进程的推进，公司业绩增速放缓、客户集中度过高、境外市场依赖等风险亦引发市场关注。

上市之路：一波三折终重启

温多利的IPO历程堪称“马拉松式”推进。2023年12月11日，公司通过联储证券的辅导验收，并于12月25日提交申报材料，获北交所受理。然而，2024年因财务资料过期两次中止审核，直至2025年3月27日更新财报后方恢复审查。根据北交所披露，公司目前处于“已问询”阶段，距离注册生效仍需通过交易所审核及证监会注册程序。

此番重启审核，距离公司首次提交申请已过去15个月。期间，公司经历了三轮问询，涉及产品竞争力、客户集中度、财务合规性等核心问题。据知情人士透露，审核过程中，公司曾因问询回复延迟多次申请延期，暴露出信息披露与合规性方面的短板。

财务表现：营收增长乏力，净利润承压

最新财报显示，2023年温多利实现营业收入1.94亿元，同比增长4.47%；净利润4360.8万元，同比增长14.62%。尽管保持增长，但横向对比北交所上市企业，其业绩规模显著偏低。2023年北交所企业平均营收7.01亿元，平均净利润5113万元，温多利的营收与净利润仅分别为行业均值的27.7%和85.3%。

更值得关注的是，公司主营业务收入中，境外销售占比长期超80%，主要客户包括美国春天、亨特道格拉斯等国际窗帘品牌。然而，2024年数据显示，公司对第一大客户美国春天的销售额同比下降11.4%，且第三季度营收环比下滑15.79%，第四季度预计同比减少约20%。境外市场的波动性及客户集中风险，成为公司持续增长的隐忧。

产品与市场：阳光面料“依赖症”难解

温多利的核心产品为阳光面料和涂层面料，其中阳光面料贡献约70%的营收。但该产品近年呈现量价齐跌趋势：2020年至2023年，阳光面料单价从25.29元/平方米降至22.55元/平方米，年均降幅2.83%；同期涂层面料虽单价微增，但营收占比不足25%，难以形成第二增长曲线。

市场布局方面，公司境外收入占比超八成，但全球建筑遮阳行业出口规模仅约360亿元（2025年预测），而国内市场规模预计超千亿元。温多利却选择“重外轻内”，境内收入占比不足20%，与行业趋势背道而驰。分析指出，过度依赖境外市场不仅面临贸易摩擦风险，亦可能错失国内绿色建筑政策红利。

募投与合规：绿色转型能否兑现？

根据招股书，温多利拟通过IPO募资扩大产能并推进生产线绿色改造。公司表示，2025年将聚焦精益管理、节能降耗，以提升盈利能力。然而，其募投项目的合理性已遭质疑。第三方机构指出，公司2023年产能利用率仅为68%，扩产必要性存疑；而所谓“绿色生产能力”缺乏具体技术路径支撑，或难获投资者认可。

此外，公司信披质量亦受关注。三轮问询中，北交所多次要求其补充客户订单细节、关联交易数据及成本核算依据。例如，2023年其他业务收入骤降29.86%，公司解释为“二等品销售减少”，但未披露具体质量事故或客户索赔情况，引发监管对其内控的审视。

行业前景：万亿赛道下的生存竞赛

功能性遮阳材料行业被视作建筑节能领域的蓝海。据中国建筑遮阳协会数据，2025年国内市场规模有望突破千亿元，年均增速超10%。然而，行业集中度低，玉马遮阳、西大门等头部企业2023年营收均超5亿元，而温多利不足2亿元，市场份额不足1%。

面对激烈竞争，温多利试图以“差异化”突围，但其研发投入占比常年低于5%，低于行业平均水平。公司亦未披露专利数量或核心技术壁垒，技术护城河的薄弱性令市场担忧其长期竞争力。

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。温多利的IPO进程，折射出中小制造企业冲击北交所的典型困境——业绩规模有限、抗风险能力弱、业务模式单一。尽管北交所为中小企业提供了融资通道，但若无法解决增长瓶颈与合规瑕疵，即便成功上市，亦难逃“市值低迷、流动性不足”的宿命。

对于温多利而言，恢复审核仅是第一步。如何回应监管问询、提振投资者信心，并在行业洗牌中夯实优势，将是决定其资本市场命运的关键。（完）

本文引用的数据均来自公开的正规渠道，具体来源标注如下：

1. 公司公告与北交所披露文件：

温多利IPO进程、财务数据更新（如2023年营收1.94亿元、净利润4360.80万元）及恢复审核状态等信息，均引自公司发布的公告及北交所官方披露文件。

关于客户集中度、境外销售占比超80%等核心经营数据，源自公司招股书及对交易所问询函的回复。

2. 第三方研究与行业报告：

功能性遮阳材料行业市场规模预测（如2025年国内市场规模预计超千亿元）、行业集中度等数据，参考了中国建筑遮阳协会及第三方研究机构（如智研咨询）的公开报告。

3. 媒体报道与合规性信息：

温多利股权结构（外籍董事占比）、突击分红及募资补流争议等细节，综合了华网、财信早知道等财经媒体的报道。

研发费用核算问题、关联交易价格争议等监管问询内容，引自北交所公开披露的问询函及公司回复。

需特别说明：

部分财务数据（如2023年净利润）与公司公告存在差异，可能因统计口径或披露时点不同导致。例如，公司公告显示2023年净利润为3804.51万元，而本文引用的4360.80万元可能包含后续调整或不同会计处理方式，建议读者以公司最终审计报告为准。