北京
摩根大通CEO戴蒙最近放话了，说美国经济“不能排除陷入滞涨的可能性”。这话听着委婉，但实际上已经是明着敲警钟了。
当我听到“美国经济不排除陷入滞涨的可能性”的时候，就知道美国经济已经半只脚踏进滞涨了。
别的不说，光看摩根大通CEO戴蒙的那句“美联储的观望是对的”，就知道现在的局面有多尴尬——明知道美国经济在持续恶化，美联储却连出手都不敢出。
据彭博社22日报道，摩根大通首席执行官戴蒙警告称，因美国面临着赤字和价格压力带来的巨大风险，他不能排除美国经济陷入滞胀的可能性。 戴蒙表示，不认为美国经济正处于最佳状态，美国的风险包括巨额赤字、通胀等因素。戴蒙批评，美国政府混乱的贸易政策以及缩减或关闭政府机构的举措令人们更加担忧贸易失序、通胀高企、失业率上升和经济衰退。戴蒙表示，美国企业正在暂停扩张业务，包括华尔街利润丰厚的并购数量也大为降低。
咱们先从最不讲感情的数据开始说。
2025年第一季度，美国GDP增速只有1.6%，创下自2022年以来最低水平，远低于去年第三、第四季度的4.9%和3.4%。
这不是轻微减速，是直接从三档挂回一档，经济增长已经到了停滞的边缘。
与此同时，通胀却在抬头。4月CPI同比上涨3.4%，核心通胀率3.9%，在服务业上的表现尤其明显——工资上涨，形成 “工资 - 成本” 的螺旋式上升，预计未来美国通胀可能上升2个百分点至4%。
再看就业，4月非农新增17.7万人，低于预期，失业率从3.5%涨到3.6%，虽然数字不算惊悚，但就业结构的疲态已经藏不住了：全靠医疗和政府撑着，制造业、零售和科技在缩。
两个现象合在一起，概括起来就是一个词：滞涨前兆。
这种情况下，企业也开始持观望态度——大家都不知道接下来会发生什么。
比如，美联储去年市场预期年内降息4次，后来降息次数被削到2次，甚至还有人开始讨论“是不是该加息了”。
利率不明，企业怎么定融资计划？政经摇摆，谁敢拍板去并购？
数据显示，2025年上半年美国企业并购交易总额同比下降32%，尤其是跨国并购、科技并购，几乎腰斩。华尔街很多投行现在靠裁员“续命”。
至于变来变去的关税政策，就更让人摸不着头脑了。唯一确定的就是加关税，至于加多少，估计连懂王心里都没谱。
美国智库Peterson研究所测算，每提升10%的广泛性关税，将拉高CPI约0.5至0.8个百分点，如果同时叠加到消费品领域，那就是老百姓的日常生活支出先遭殃。
现在的美联储的处境，是进退两难：
继续维持高利率，确实能压通胀，但信贷端冻住，中小企业会先趴。
降息吧，虽然可以刺激投资，但现在的通胀本来就还没压稳，降息相当于给它加油。
所以无奈的美联储也只能“以不变应万变”，干脆“按兵不动+话术兜底”，嘴上说“灵活应对”，其实心里完全没底。
-胖胖说-
什么是滞涨？
就是经济增长没劲、物价却不讲理地往上涨，而政策还不敢轻举妄动。
说得直白点：房子买不起，工作找不到，货币政策还杵在原地发呆。
摩根大通CEO喊出滞涨，不是危言耸听，是提醒大家：不要对美国经济的抗压性太有信心。
以前是“出点事，美联储就救”，现在是“出了事，美联储也救不了”。
那接下来会怎样呢？我只能说：真正的风险，从来不是一次大爆雷，而是慢慢地，“什么都不对劲”，但谁也说不清。
这或许才是巴菲特持有大量现金的最深层理由——
我们不必费力去判断哪根是压倒骆驼的最后稻草，只要把时间拉到足够长的尺度，历史大底就一定会出现。
（注：巴菲特的判断是5年内，但他却选择今年卸任CEO）
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