796亿美元？自动驾驶爆发，是时候为百度来一场价值重估了

全球资本疯狂加注自动驾驶赛道，相关企业的价值正在被重估。

摩根大通7月初发布研报，给予百度796亿美元整体估值。这份报告发布之际，正值海外研究机构TD Cowen预测Waymo估值明年将达750亿美元。

当全球资本不断推高Waymo的身价，拥有更大运营规模、更低成本结构的百度Robotaxi业务-萝卜快跑估值也在一路狂飙，估值也冲向400亿美元。

然而如果重新梳理“快跑”的百度，我们会发现，这个AI时代的巨头，还是被低估了。

价值错配，Robotaxi引发估值重构浪潮

近来，蛰伏许久的Robotaxi迎来全线爆发，一方面，特斯拉Robotaxi在6月底悄然上路，另一方面，Waymo选择与Uber联手推动Robotaxi商业化落地，官宣要在明年将亚利桑那工厂的Robotaxi产能翻倍。海外厂商的一系列大动作都让人高呼，属于自动驾驶的“ChatGPT时刻”正在到来，浪潮之下，作为全球自动驾驶双雄之一，萝卜快跑估值应达400亿美元左右。无疑让人们看到了，中国在自动驾驶领域再次领跑全球的可能。

现实却是百度整体市值仍徘徊在低位。多数机构在对百度估值时，仍然用着传统的DCF估值法，忽略了百度云计算、无人驾驶等业务的价值；有测算显示，如采用多类业务加总的SOTP估值法，纳入云和萝卜快跑的价值之后，百度市值应增加500亿至1000亿美元。

对此，高盛也在研报中表示，百度2025年预期市盈率仅8.5倍，显著低于中国互联网行业12倍的平均水平。

这种估值倒挂，反映了资本市场对百度自动驾驶业务价值的认知滞后。交银国际分析师在6月报告中坦言：“市场对百度自动驾驶业务的亏损状态给予负面估值，未能预见其即将到来的拐点”。

多维领先，百度构筑自动驾驶护城河

400亿美元的背后并非概念炒作，而是实打实的落地成果，今年以来，萝卜快跑先后出海至迪拜、阿布扎比等地，在全球累计服务次数超1100万。

这种规模化运营能力正是百度最坚固的护城河。截至2025年5月，萝卜快跑在全球15座城市部署超1000辆自动驾驶车辆。第一季度全球提供超140万次出行服务，同比增长75%。

高覆盖率的背后仍保持着极强的成本控制能力。百度第六代无人车成本降至21万元以内，仅为Waymo运营成本的1/7，也低于特斯拉有望在明年上线的CyberCab的3万美元。这一优势在快速扩张的市场中具有决定性意义。

安全表现同样亮眼。百度L4级自动驾驶大模型Apollo ADFM通过汽车行业最高安全等级ASIL D认证，其无人车安全水平 “可接近国产大飞机C919”，实际出险率仅为人类司机的1/14。

成本、规模、安全、百度打破了现阶段自动驾驶的不可能三角，构筑了更为稳定的护城河，也顺势完成了对Waymo在业务体量上的超越，而伴随着多地对Robotaxi规定的放开，其估值也有望进一步迫近Waymo。

资本觉醒，投资巨头重仓押注

敏锐的机构投资者已察觉这一价值洼地。被誉为 “女版巴菲特”的木头姐Cathie Wood公开表示，Waymo、百度和特斯拉将成为10年内能规模落地的三家Robotaxi企业。

她的观点绝非空谈。今年以来，木头姐连续七次加仓百度，旗下ARKQ与ARKW基金持仓金额在三个月内翻倍。她在《Big Ideas 2025》年度报告中强调，10年前预期的自动驾驶公司只有三家真正实现落地运营：Waymo、特斯拉和百度。

桥水基金的加仓力度更为惊人。这家全球最大对冲基金在2025年第一季度将百度持股量从20万股猛增至近210万股，增幅达十倍。如此大手笔增持，显示其对百度前景的强烈看好。

资本市场对百度态度的转变源于一个关键认知：美国银行发布报告称，自动驾驶汽车迎来“ChatGPT时刻”，将带来万亿美元市场。该报告明确将百度列为20多家受益企业之首，重新锚定百度在自动驾驶赛道中的核心地位。

业务蜕变，百度重构增长引擎

百度市值的重估不仅依赖自动驾驶突破，更源于其整体业务结构的战略转型。广告之外，其云业务也在构筑新增长曲线，在AI大模型相关需求的持续增长下，本身以AI起家的百度本就蕴藏着巨大的爆发力。

同样值得关注的，百度财务基本面依然健康。截至2024年三季度，百度净现金超过800亿人民币，另有1330亿长期投资，每年仍能产生200亿自由现金流。充裕的现金储备为自动驾驶业务扩张提供充足弹药。当现金流与整体业务规模成正向循环，百度的实际表现远比市值DE1数字立体清晰的多。

当百度的搜索框因AI而变大，开始海纳百川;当萝卜快跑因AI而落地更多地区，满足人们对自动驾驶的憧憬。用户、业界已经为顺势而来的百度做出了重新的选择。在经历一场静默的价值重估后，资本终将认识到：那个在AI赛道耕耘十余年的百度，正站在重返巅峰的临界点。