突如其来的信号，股市楼市即将迎来大变天

这两天，资本市场最火的，是“反内卷”。起因来自 中央财经委在 周二的一个会，知识星球里有人在问我这个会议的解读，公众号后台也有人留言在问。所以单独写一篇。

这个会，在推进全国统一大市场建设部分，有下面这个重要的表述：

依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

重点部分，我用红色标明了。很多人会联想到2015年11月，同样也是财经委提出的供给侧改革。甚至有人把这次的会议称为供给侧改革2.0。

我们先来回顾下当时的市场发生了什么，下图是近15年PPI的走势图，可以看到，正是在上一轮PPI同比降幅最低点的2015年11月，财经委提出了供给侧改革，此后PPI同比增速快速拉升到接近8%。

与此同时，名义GDP增速也快速拉升，和实际GDP增速的差值迅速拉大，迅速结束了通缩局面，实现了通胀起飞。

那么，当下我们其实面临几乎一样的困境。同样是PPI不断下行（见下图最新数据-3.3%），同样是名义GDP持续低于实际GDP增速长达两年，也就是通缩已维持了两年（见上图）。

那么，本次会议的影响，会和十年前一样吗？我知道大家更关心的是，如果通缩结束通胀起飞，那么房价会不会涨，收入会不会涨。

我们接下来分析。

如前文所述，我们当下面临的，是PPI不断下行，以及通缩持续的问题。那么一般来说，解决这个问题有两个解法。

一个是需求端，一个是供给端。

需求端就是很多人说的放水，既然目的是要结束通缩，要拉升物价，那么就印钱，钱多了，物价自然就拉起来了。

放水是很多持有多套房产的房东的执念，我们在2023年初，京沪房价顶点时曾呼吁大家减持房产（详情请点击：），文章标题就是让大家别信货币贬值，并告知大家M2趋势是增速下行，不会有放水。

但很多人依然对放水心存侥幸，认为放水了，房价就能止跌，就能拉起来。因此舍不得卖房，错过了高位套现的最佳时期。

但正如我们之前的判断，因为我们放水方式的原因，所以放水只会加剧通缩，而不是拉升通胀。这个结论虽然反常识，但也是今年央行的判断（点击：）。

央行的逻辑是，放水增加货币，会带来产能和供给的持续扩张，从而加剧供过于求。以下是央行今年一季度货币政策执行报告的截图。

那么，既然需求侧增加货币供给走不通，那就只能从供给侧想办法，这也就是大家看到的所谓“供给侧改革2.0”

但我并不认为7月的这个会是一个突发的大新闻。事实上从供给侧找解法的这个事情，是早在几个月前就在讲了。

比如去年12月的中央经济工作会议，就有以下表述。

综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。

今年2月的国常会，也有以下表述。

要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。

今年7月再次提出，说明从供给侧找解法已经是共识。但是否能和2015年那样直接把通胀拉起来，在公开文章里，我们不好放开手脚分析。但我们在本篇的文末会提出几个可以思考的点。

这里我们对分析先按下不表（文末会有），因为分析主要是对股市有用，股市价格反应是基于预期的，而不是数据出来之后；而楼市则一定要等数据出来之后，价格才会逐渐开始反应。

对于楼市的逻辑，我们知道，房价根本取决于供求关系，从需求看，取决于居民的收入预期，以及负债加杠杆的意愿。而居民是否愿意大举负债去买房，从根本上看还是自己的收入是否稳定，是否有逐步上升的预期。

那么，如果PPI能如愿上行，意味着销量不变的情况下，企业营收大幅提升，自然也就能拉动居民收入上涨。而居民收入上涨后，才会考虑增加负债去买房。买的人多了，房价才有止跌的可能性。

我知道，对于本次的“供给侧改革2.0”，有些自媒体已经在嗨了，但我建议谨慎，因为我们没办法根据预期去决策房产买卖这类大事，因为我们要的一定是确定性。

也就是，如果我们要决策买房，一定是我们从数据上，发现本次改革已经兑现了我们想要的数据，但房价上却还没开始反应的时点。那么，我们接下来要跟踪哪些数据呢？

1 跟踪每月发布的PPI数据，看是否止跌反转，是否上行，并实现同比正增长。

2 跟踪每季度的名义GDP增速和实际GDP增速，看名义GDP增速何时能够反超实际GDP增速，反超的时点，可以视为通缩结束。

也就是看下图中的蓝色线，在未来何时能反超橙色线。

3 跟踪沪深300，中证500的每个季报的营收数据。看何时营收增长能够实现转正。这份数据我在每个财报季结束时会自行统计并发布。

如下图，截止今年一季度，营收连续两年负增长，但跌幅收窄。未来有望实现转正。

更重要的，是在转正之后，看利润增速何时能够和营收同步，甚至低于营收增速。因为，根据以下公式：

企业成本 = 营收 - 利润；

企业成本就是打工人工资和供应商成本，只有营收利润增速同步，代表成本的打工人工资才会上涨。否则营收的增长可能完全体现在利润之上。

4 每月跟踪居民新增债务，确认何时能够止跌反弹。这个也是我们一直在跟踪的数据，如下图。

上述四个跟踪指标，主要跟踪前三个，因为前三个兑现时，房价还未开始反应。而第四个指标，如果居民新增债务大幅上升，实际表明居民已经在进入楼市了。此时的房价，可能已经不是最低点了。

后记：

公开文章我们不太好放（pa）开（bei）手（shan）脚（wen）去分析本轮去产能的阻力和预期效果。但大家可以从这几个方面去思考。

1 为什么表述放在全国大市场板块。

2 2015年，供给侧改革的核心是偏上游的煤炭钢铁， 那么现在呢，和2015有什么不一样？

3 本轮去产能对实际GDP增速，名义GDP增速，以及就业分别有什么影响。

你思考清楚了，大致对于本轮去产能就会有一个预期，而我今晚也会在知识星球里写下我的思考。供大家参考。

但思考主要是针对股市机会的，因为只有股市是基于预期反应的。至于楼市，则是完全的居民散户市场，所以只要跟踪数据看结果就行，也就是我前文说的需要跟踪的四个数据。我当然也会时刻跟踪这些数据，如有异动会随时在星球同步，对房产买卖有需求的星球会员记得关注下就好。

对于反内卷，我也衷心希望本轮治理低价和去产能，能够获得好的结果，让整个经济走出通缩，并逐步的好起来。

而我们，也会根据未来数据的不断变化，来调整我们的资产配置，以适配当下最新的经济变化，来实现财富扩张的最大化。

全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。

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