聊聊反内卷和股市走牛的逻辑

朋友们，好久不见。

我是罗恩，因为 工作和家庭琐事，最近文章更新比较少。今天终于腾出时间，和大家聊聊最近的几件经济大事。

第一件事：反内卷

7月1日，中央财经会议，反内卷被提到了前所未有的高度。

起初，人们以为这又是一场“雷声大、雨点小”的ZZ表演，直到我们看到钢铁限产、水泥错峰、光伏减产、比亚迪停止价格战；以及期货和股票市场的资源股起飞，大家这才意识到：这次真的不一样，反内卷可能会成为中国经济未来相当长一段时间的一个主旋律。

如果你经常看我的文章，一定可以明白，反内卷对于当下中国经济意味着什么。

经济学其实没那么复杂，本质上就是一切供需关系的集合。

比如利率的定价逻辑是：当市场上的钱太多，但大家不愿意借，利率就会下调；当想借钱的人多起来，银行里的钱又不够用，利率就会上涨；

再比如，汇率的定价逻辑是：一国货币比另一国货币抢手，它的相对汇率就会上涨，反之，汇率就会下跌；

商品同样如是，当市场上的消费和投资欲望强烈，商品和资产就会供不应求，于是，企业赚钱、员工分钱、资产涨价，这就是通胀周期。

相反，当市场消费和投资信心低迷，商品供应大于需求，就会产能过剩，企业为了争夺存量市场，降价、裁员，降本增效，没钱投入研发，低质量发展，这就是通缩周期，也是现在我们面临的核心问题。

通缩的最直接体现，就是名义GDP增速不足（）、消费下滑、物价走低。

以工业品出厂价格PPI为例，它追踪的是工厂生产的商品第一次出售时的价格变动。

6月份PPI同比增速加速下坠，创下近23个月以来新低，通缩已经放在台面上。

要解决目前的通缩问题，有两个方法，一是刺激内需，二是严控供给。

刺激内需这条路我们一直在走，主要方法就是发补贴，比如发行超长期国债用于消费补贴（国补）、二孩补贴等等。

这么做的效果是有的，今年的社零确实也有好转，尤其是受国补影响的一些家电、3C领域。

可这么做的持久性有疑问，一来随着时间推移，该蹭国补买手机冰箱的人差不多都买了，影响会边际递减。二来，这么做会不会又反哺了生产端，导致工厂继续加足马力扩产，导致继续进入产能过剩的死循环。

正是在这样的背景下，供给端也开始发力了，一场“退出落后产能、禁止无序价格战”的反内卷大戏席卷而来。

它的本质就是让生产端的企业形成合力，减产保价，改变供需的天平，再说赤裸一点，就是硬拉PPI。

理论上，如果源头的钢铁、水泥、硅料...价格企稳了，再把成本传递到下游的基建、地产、光伏、新能源车，可以遏制住价格向下的走势，企业也能更好的实现盈利，员工的收入、就业也会因此变好。

当然，这显然不是一个一朝一夕可以完成的事情，过程中也必然伴随阵痛，比如落后产能出清意味着有些小厂会倒闭，有些人会失业，但中长期看，随着行业格局重塑洗牌，价格战转为技术竞争，经济和就业有望重回正轨。

再来说第二件事，股市开始有“牛市”味道

最近A股走的让人很陌生，上证指数于无声息的突破了3500点。

从之前的银行、保险等金融板块拉指数，到以CPO、PCB等为主的AI硬件和创新药轮番冲锋，很多个股都创下了历史新高。

4月7日，懂王提出对等关税那天，大A暴跌了7.34%，收盘3096点，不少人喊股灾来了，可就在那天，我选择了加仓。

为啥？

很简单，因为我笃定懂王的所谓对等关税很难实施，更有可能是谈判技巧，先把最坏的结果抛出来，气氛烘托到位，最后再和各国谈判，税率调低，促成协议，皆大欢喜。

我之所以判断它的高关税很难实施，因为美国本就深受高通胀困扰，如果外来商品加征高关税，必然会有一部分转嫁到美国消费者头上，等于给通胀火上浇油，所以，形势会倒逼懂王妥协。

后来，中美在瑞士巴塞尔协议达成和解，税率大幅调降，关税这事的利空基本算掀篇儿了。

我也私下里和一位做LED屏相关的中国企业主聊过，中国的很多商品，就算价格再提一倍，和美国本土商品比依然很能打，大部分美国进口商愿意对关税照单全收。

本质上，这是美国过去这么多年保留高附加值产业、中低端制造业外包的必然代价。

所以，关税这件事对经济的影响，不能说没有，但绝对没有想象中那么大，对股市的影响，更多的是情绪。

同样的，还有通缩这件事。

按照照理，通缩的大环境不支持股市上涨。

可问题是， 股市博弈的是预期，只为预期定价——当所有人都知道通缩了，通缩便不再是问题。

我们要考虑的问题是，未来会不会比现在更差？会不会有更大的风险出现？

现在来看，几个大的风险：房企爆雷、地方化债、通缩...多数都已经暴露，房地产虽然仍在下滑，但整体可控，加上国补促消费和反内卷的政策，预期和信心有所好转也不奇怪。

再来看一个重要指标：M1（狭义货币供应量）。

M1的统计口径包括现金、活期存款、微信支付宝余额，可以反映居民和企业的投资意愿。

6月份的M1同比增长了4.6%，创下近两年以来的新高。

放眼历史，M1和股市的同步性很高，如果M1后续可以持续走高，甚至穿过M2，M1-M2剪刀差回到0轴上方，那股市继续走牛是可以期待的事情。

总之，我认为，支撑股市走牛的因素有几个。

包括估值偏低、关税、债务等风险释放、通缩认知共识、下半年美联储降息预期以及国内反内卷+促消费政策组合拳的效果预期等。

不过，还是要提醒大家，股市有风险，投资需谨慎。

如果接下来几个月，房价、M1、社零、PPI等经济数据出现加速走弱迹象，不排除大A又回来到疫情放开初期“强预期，弱现实”的下跌剧本。

最后说一句，一定要动态的看待这个市场，屏除杂乱的声音，独立思考，方能让自己的财富穿越周期。