加密金融演进与市场策略洞察|西京常州闭门会嘉宾观点精要

西京研究院常州闭门会的思想碰撞持续引发回响。在赵建院长从"国家性格"视角阐释转型期资产配置逻辑的基础上，本期我们继续呈现两位实战嘉宾的深度分享。上海觅确投资总经理周宁从市场策略与资金结构变化切入，分析当前资本市场的底层逻辑；资深公共政策专家乔晓会则聚焦加密金融演进，揭示稳定币发展对全球金融格局的潜在影响。两位嘉宾分别从市场实战与政策前沿维度，为与会者提供了多元而深刻的思考视角。本文有限释出，如想获取全文请文末扫码加入会员。(前文阅读：从宏观政策到投资实践，西京研究院常州闭门会圆满落幕「常州论道」赵建：国家性格、国家转型与资产配置)

正 文

乔晓会：从加密货币到稳定币的发展分析

布雷顿森林体系瓦解后，引发了一些人对世界金融体系缺乏信任，货币发行量也缺乏应有的锚点，一些技术极客希望通过技术手段解决这一问题，加密货币的探索由此展开。2008 年金融危机之后，比特币作为较为成熟的加密货币诞生，与此同时区块链技术也逐步发展起来。但加密货币体系面临计价混乱、价值转换复杂的问题，稳定币由此应运而生。稳定币的运作逻辑与黄金储备支撑美元类似，通过储备美元或者美元高流动资产，在加密世界中提供相对稳定的计价单位，解决了加密货币价值波动过大的问题。

近年来，金融创新不断推进，RWA将现实中的资产与加密世界的发币相结合，通过技术和合约建立映射关系，把传统金融资产搬到区块链上。区块链具有去中心化的优势，能够解决金融世界中存在的 “慢、贵、碎” 等问题，比如跨境转账存在额度限制、汇兑损失较高、账户费用高昂、到账速度缓慢等；借助区块链可以实现 “一户通” 和 “实时转账”，大幅提升价值转换效率。稳定币与 RWA 形成闭环：稳定币提供链上资金，RWA 提供链上资产，这对现实金融体系产生了革命性影响。

稳定币的发展历程较为曲折，早期由于储备资产的可信度不足，部分稳定币因为信用崩溃而终止运营；如今稳定币已进入合规发展阶段。美国对稳定币及加密货币的态度逐渐开放，特朗普政府认可了它们的合法地位，目前美国稳定币规模达到 2500 亿美元，未来增长潜力较大，USDC和 USDT 是当前规模较大的两种稳定币。稳定币具有多方面功能，包括价值稳定、对抗通胀、提升跨境支付速度以及连接金融市场等，为加密世界提供了类似美元的稳定货币选择，投资者可以通过稳定币规避其他加密货币的波动风险。

RWA 的发展让加密货币与现实资产的联系更加紧密，适合进行资产证券化的资产（如租金、商铺收益等），都可以通过技术手段实现 RWA 化，突破传统融资方式的限制（比如发改委对 REITs 的审批限制），从而吸引全球投资者参与，提高融资效率。股票代币化也是重要的创新方向，将全球上市公司的股票映射到加密世界的交易所中，方便全球投资者进行交易，美国证监会也表态考虑将很多金融交易迁移上链。

从交易费用、交易速度以及转换便利性等方面进行对比，稳定币与传统跨境转账、结算存在显著优势。稳定币的交易速度以秒或毫秒计算，交易费用仅为传统方式的几十分之一。在阿根廷、非洲以及东南亚（包括马来西亚），尤其是本币受通胀困扰的地区，稳定币已经被广泛使用：当地人们通过稳定币规避本币贬值风险，无需开设银行账户，交易成本也低，部分商店甚至支持稳定币支付。在义乌等地的跨境贸易中，稳定币也被用于结算，其在节省费用和时间方面的优势十分显著。

合规是稳定币与加密货币发展的关键所在……以下内容将有限释出，加入会员获取全文：

美元霸权的新支柱？美国正通过稳定币，巧妙地让全球资金为其国债“买单”，相比之下，数字人民币为何在竞争中显得力不从心？

中国的两难困境？发展人民币稳定币是机遇，更是巨大的风险炸弹。香港渴望成为加密金融中心，但其雄心为何只能“戴着镣铐跳舞”？

你的财富新风口在哪里？稳定币的浪潮势不可挡，它代表了自由、高效和透明的未来金融。这波红利中，个人可以抓住六大黄金赛道……

比特币的真正价值是什么？beyond短期波动，它如何扮演“数字黄金”的角色？我们是否需要担心量子计算等未来风险？

周宁：市场策略与投资机遇分析

由于全球资本市场格局变化，债务驱动模式下的经济持续增长难以为继等原因，当前市场普遍认为中国股票投资于业绩高增的时期可能已过去。因此如今投资人更多关注于 “投资于未来新机会” 而多过于 “关注当下商业模式的迭代”，这种转变源于世界格局的收敛以及市场资金构成的复杂化。因此我们看到今年 A 股和港股的结构性行情特征是比较明显的，与此同时，我们认为量化交易的崛起是推动现有结构化行情极致演变的重要力量。

此轮牛市中，缺乏对于宏观经济保持乐观的投资人，投资人更倾向于通过ETF参与指数和行业趋势上涨，而非持有个股。ETF 的普及使得资金集中流向指数成分股，当下量化交易占比的提升，更加推波助澜了这种情况；如此发展下，可能会出现 A 股港股化的现象；而随着资本市场优胜劣汰的机制进一步完善，未来主观投资的难度会进一步加大；同时，做空机制的不完善，或对于普通投资者而言，更需要委托专业化管理人进行投资管理。

中国金融行业发展创新一直以来相对保守和克制，过往的格局下，更多的是金融资本主要由民间主导，产业资本由国家主导，这也形成了 “一二级市场估值倒挂” 等较为不合理的历史现象，而这一波牛市的启动，我们看到了国有资金明确主导金融市场走势，这是和以往最大的不同，因此我们对于这一波牛市的持续性抱有更高的期待。

具体来说，我们看到了国有资金在市场中占比的提升，为当前市场主导资金结构最大的变化，比如我们看到去年以来很多新成立的证券类私募机构是由国有投资机构主导发起的，这也突破了国有企业之前不允许投资于金融市场的限制……本章节后半部分深度剖析了本轮牛市与过往的本质不同，并指出未来的关键机遇所在，加入会员获取全文：

核心驱动力转变：本次牛市由国有资金明确主导（如国有私募、险资、银行理财子大幅提高权益仓位），这为市场提供了前所未有的稳定性和长期性，是“慢牛”可持续的基石。

A股与港股的分化与联动：A股聚焦“产业升级”题材（通信、电子等）……港股则偏向高分红、资源等全球周期板块。一个关键趋势是……

基本面关键观察点：中游制造业的毛利率改善是决定经济修复程度的核心因子。当前产业政策的核心是“补短板、提效率、控产能”，这一过程将……

下一波机会在哪里？……

结语：

至此，西京研究院常州闭门会的核心内容已完整呈现。我们始终相信，优质的内容需要与对的人共享。若您希望持续参与这样的深度对话，与赵建院长、行业专家及优秀同行者共同成长，欢迎加入西京研究院会员体系，解锁更多专属内容与闭门活动。

常州线下活动掠影