9年半年化回报超20%，东吴基金刘元海130亿持仓动向：加码半导体，汽车智能化将进入戴维斯双击

A股在政策与流动性共振下，时隔多年重回到4000点一线。

在这波科技牛中，擅于成长股的基金经理率先缓过劲来，在长期业绩榜上开始不断冒头。

比如，此前名声不显的东吴基金刘元海，投资报统计显示，他近10年的长期业绩已经跑在了所有同行的前列。

投资报跟踪发现，刘元海擅长成长股、善抓行业趋势，在上一轮把握住了新能源、消费电子的机会，在近几年又及时切换到AI产业；

旗下代表基金在2023年熊市中还实现了40%多的高收益，2024年又收获了超30%的回报，

今年以来，其所管基金大都实现80%左右的收益，这使得基金经理累积的长期收益相当惊人。

资料显示，刘元海2004年即已加入东吴基金，2011年开始管理公募基金；

目前在管5只基金，截至11月5日，Choice数据显示，

其在管时间最长的东吴移动互联自2016年4月接手以来，9年半已实现469.07%的回报，年化收益高达20.01%；

该基金近三年，近五年业绩在同类基金中排名第2、第1。

2019年4月开始管理的东吴新趋势价值，至今6年多的任职回报高达561.93%，年化收益更是高达33.57%。

刘元海的总管理规模也随着基金业绩一同起飞，截至三季度末已突破百亿，达到125.23亿元，但仍在可接受范围。

展望后续，刘元海表示，未来AI产业更多机会可能诞生在AI应用方向上；

包括汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人，以及积极拥抱AI的互联网企业等。

AI硬件，包括AI手机和AR眼镜等，当前估值处在历史相对较低位，交易拥挤度不算高，中长期投资价值有望比较显著。

而汽车智能驾驶行业，未来两年或有望进入业绩和估值戴维斯双击阶段；

同时，未来全球电动化需求有可能好于市场预期，部分电动化材料单位利润有可能会提升，可逐步关注其中投资机会。

来源：Choice，数据截至2025.10.29

1、净值增长驱动规模

首次突破百亿

刘元海的管理规模在三季度首次突破百亿元，达到125.23亿元，较上季度近乎翻倍。

其管理的5只基金规模均有上升，贡献最为突出的是东吴移动互联，从43.21亿元增至79.96亿元。

不过，该基金的净申购份额增幅不大，

三季度仅增加不到1亿份。

其规模快速增长恐主要得益于基金净值大幅上升——东吴移动互联在三季度的净值增长率就达到了72.84%。

此外，东吴新趋势价值线、东吴新能源汽车、东吴嘉禾优势精选等基金规模虽相对较小，但在三季度同样实现翻倍增长。

其中，东吴嘉禾优势精选从6.52亿元迅速扩张至约20亿元。

2、高仓位，高集中度

换手从极高点开始下滑

刘元海的组合体现出高仓位、高集中度，

并在投资操作上换手率较高，三季度也基本延续了这一风格。

近三年其仓位多数季度保持在90%以上，波动仅1-2个百分点，对组合影响有限。

集中度方面，以东吴移动互联为例，从2023年起呈一个不断上升的趋势，到今年二季度达到83.33%，三季度回落至73.03%，但这仍一个较高的数字。

换手率方面，东吴移动互联在2017至2022年期间持续高达1000%以上，可见基金经理是乐于进行交易来增厚收益；

但是，交易也是一柄双刃剑，在规模小时或许还能创造一些超额收益，但当规模到一定程度，再频繁交易恐怕未必还能奏效。

数据显示，2023年开始，基金换手有所下降，今年上半年换手率115.97%，可能跟基金规模迅速扩大有一定关系。

3、加码半导体、减持光模块，

下游增持消费电子

来源：Choice，数据截至2025.10.29，下同。

以东吴移动互联为例，来看其三季度调仓动向，整体上主要围绕AI产业链展开。

首先，显著加码半导体，同时开始减持部分AI光模块、PCB等标的。

具体来说，豪威集团获大幅增持52.48%，成为第一大重仓。

兆易创新、瑞芯微也在三季度新进为前十重仓股，单季涨幅分别达到了69.05%和49.12%。

消费电子中，歌尔股份新进前十，立讯精密、水晶光电也获一定增持。

其实，结合基金历年的定期报告来看，上述这些个股大多都是刘元海早年在不同阶段曾经持有过，

其实不管是消费电子，还是半导体，都存在一定周期性，如果能踩对节奏，轮动切换，凭借对这批公司的了解，是能收获不小的超额收益。

比如像立讯精密，其实刘元海早在5、6年前就已买过，最近则是从2023年开始连续持有，

立讯的股价也从2023年低点的24.71元一路涨到今年三季度70多，股价已经翻了近三倍，并且创出历史新高。

刘元海在季报中也提到，AI硬件，包括AI手机和AR眼镜等，经过近几年AI硬件产业技术积累，有可能在2026年继续有所表现，

当前估值处在历史相对较低位，交易拥挤度不算高，中长期投资价值有望比较显著。

另一方面，新易盛、中际旭创等光模块个股被减持，

两者三季度的单季度涨幅均超100%，年内累计涨幅超过300%，或因短期涨幅较大而选择兑现部分收益；

同样的，二季度前十重仓中的沪电股份，胜宏科技在暴涨后均已退出了前十大行列。

其他几只基金对持有的沪电股份也都有减持行为。

总的来看，刘元海在三季度在成长股内部进行了高低切换，兑现了短期暴涨的标的，增持或新进了性价比更高的个股。

4、增持新势力车企

押注汽车智能化

AI落地的另一大载体是汽车智能化。

这一点，在刘元海管理的东吴新能源汽车和东吴科技创新这两只基金中也有所体现。

东吴新能源汽车基金，是一只以新能源汽车电动化和智能化作为重点投资方向的基金。

在其前十大重仓中纳入了不少新势力车企和汽车零部件企业，包括小鹏汽车-W、理想汽车-W、拓普集团、伯特利和华阳集团等。

以及德赛西威这只汽车智能化个股，刘元海所管多只基金均对德赛西威有所增持，力度最大的是东吴嘉禾优势，进行了翻倍增持。

三季度，除新进了两只半导体个股外，对其余个股全部进行了增持操作。

其中，理想汽车-W获加仓79.75%，但目前来看，无论是三季度还是全年的股价表现都称不上理想。

相比之下，小鹏汽车-W表现突出，截至10月29日，年内涨幅达86.39%，三季度亦上涨超过30%。

此外，在东吴科技创新中，还布局了两家互联网企业——阿里巴巴-W和腾讯控股，市场也寄希望AI在这些企业中的应用。

5、汽车智能化

未来两年或进入戴维斯双击

刘元海在三季报中阐述了不少他对于AI产业未来发展的判断。

他认为，经过近3年AI产业的发展，

AI主线可能要逐步关注AI应用，未来AI产业更多机会可能诞生在AI应用方向上。

而当前比较关注以下方向有：

汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业等。

此外，刘元海认为新能源汽车上半场可能是电动化，下半场可能是智能化。

他判断，2025年我国汽车智能化产业拐点可能已经来临，我国汽车智能化产业从过去0-1培育期进入到1-N成长期，

未来几年我国汽车智能化产业渗透率有望快速提升，

未来两年，汽车智能驾驶行业投资或有望进入业绩和估值戴维斯双击阶段。

另外，汽车智能化产业链相关公司远期还有AI人形机器人等。

对于汽车智能化投资机会，他表示将继续关注智能化能力较强的整车、汽车电子，以及与智能驾驶相关的汽车零部件方向等投资机会。

与此同时，将逐步关注电动化投资机会。

他判断，未来全球电动化需求有可能好于市场预期，

电动化供给需求格局可能会改善，部分电动化材料单位利润有可能会提升。

- 结语-

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