居民存款狂增11.39万亿，10月金融数据揭露了哪些真相？

作者：海豚商业研究院研究员洪涛三（欢迎转评赞）

11月13日，央行发布10月金融数据。数据显示，2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%。

10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284亿元。

贷款方面，10月末，本外币贷款余额274.54万亿元，同比增长6.3%；人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。前10月人民币贷款增加14.97万亿元，分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元。

前10个月人民币存款增加23.32万亿元。其中，住户存款增加11.39万亿元，非金融企业存款增加4447亿元，财政性存款增加2.09万亿元，非银行业金融机构存款增加6.66万亿元。

一、总体态势：经济“稳”字当头，但需要“强心针”

先看两个最核心的“体重”和“血压”指标：

• 社会融资规模存量（总负债）：437.72万亿元，同比增长8.5%
• 通俗说：整个中国经济体（政府、企业、居民）总共欠金融体系的钱，超过了437万亿，而且比去年这个时候多了8.5%。这个速度，可以理解为经济的“总负债增长率”。8.5%的增速，不算高，属于平稳增长，说明整体上大家在借钱扩张方面比较谨慎，没那么“狂热”。
• 广义货币（M2，总钱袋子）：335.13万亿元，同比增长8.2%
• 通俗说：社会上所有的钱（包括现金和各类存款）加起来有335万亿，比去年多了8.2%。这个可以看作是整个经济的“血液总量”。M2增速和社融增速基本匹配，说明货币供应和实体经济的融资需求是大体平衡的。

核心洞察：从“总负债”和“总钱袋子”来看，中国经济这艘巨轮正在以平稳但稍缓的速度航行。没有出现过热，但也谈不上强劲。就像一个成年人，基础代谢正常，但缺乏一点爆发力。

二、结构剖析：谁在拼命借钱？谁在捂紧钱包？

这是“体检报告”最精彩的部分，能看出经济的“肌肉”和“隐疾”。

1. 政府：绝对的“借钱主力”，在努力托底

• 数据：政府债券余额93.03万亿，暴增19.2%！前十个月政府净融资11.95万亿，同比多增3.72万亿。
• 解读：这个数据非常醒目！意思是，在大家都不敢或不愿大力借钱的时候，中央政府和地方各级政府站了出来，成为了最大的借款人。他们借钱干什么？主要是用于修路、建桥、搞水利、建设5G网络等大型基建项目，以及保障民生支出。这相当于在经济有点“冷”的时候，政府亲自下场，开动“挖掘机”，创造需求和就业，努力把经济温度托住。这是典型的逆周期调节，是经济重要的“稳定器”和“压舱石”。

2. 企业：信心仍在恢复，长期投资意愿不强

• 数据：对实体经济的人民币贷款增长6.3%，但前十个月增量反而比去年少了1.16万亿。细看企业贷款，短期贷款增加较多（4.34万亿），而代表长期投资的中长期贷款增加8.32万亿。
• 解读：企业们的状态有点纠结。
• 短期贷款增加多，可能只是为了维持日常运营，应付短期资金周转，比如发工资、买原材料，属于“救急”钱。
• 中长期贷款虽然总量不小，但结合总贷款少增来看，说明企业对于扩建新工厂、投入新研发这种“长线投资”仍然比较犹豫。这背后反映的是企业对未来市场前景的信心还不够足，在“观望”中前行。

3. 居民：全面“防御模式”，不敢借钱更爱存钱

• 数据：这是最值得关注的一点。前十个月，住户贷款只增加了7396亿元，其中短期贷款（如信用卡消费、短期个人贷）甚至减少了5170亿！而与此同时，住户存款疯狂增加了11.39万亿元
• 解读：这两组数据放在一起，信号再清晰不过了：老百姓正在集体“囤现金过冬”
• 不敢消费：短期贷款减少，意味着大家减少了通过借贷来进行的大额消费（如买车、旅游、买家电）。
• 谨慎买房：居民中长期贷款主要就是房贷，仅增加1.26万亿，这个增量在历史同期来看是非常低的，反映出房地产市场依然低迷，大家买房、换房的意愿很弱。
• 极致储蓄：把钱牢牢存在银行里，是当下大多数人的首选。这是一种防御性的财务策略，源于对收入预期的不确定性以及对未来风险的担忧。

小结一下结构特点：当前的经济，呈现出“政府热、民间冷”的鲜明格局。政府在前方努力拉车，而企业和居民在后方显得有些谨慎和保守。经济的内生动力，还需要进一步激发。

三、其他关键指标：看看“血液”流速和“体温”

1. 货币活跃度（M1）：6.2%

• 通俗说：M1主要是企业活期存款和流通中的现金，是随时可以拿来花的“活钱”。它的增速（6.2%）低于代表“总钱袋子”的M2（8.2%），说明大量的钱以定期存款等“死钱”形式存在，停留在账户上，没有快速投入到生产和消费的循环中。经济的“血液循环速度”偏慢。

2. 市场利率：持续低位

• 数据：银行间拆借和回购利率都在1.4%左右的历史低位。
• 解读：这说明银行体系里“水”（资金）非常充裕，但大家互相借钱的意愿不强，因为找不到太多靠谱的贷款对象。低利率环境就像国家把“资金的价格”打下来了，目的是鼓励大家借钱、投资、消费。

3. 跨境人民币使用：稳步提升

• 数据：经常项目和直接投资跨境人民币结算量都不小。
• 解读：这意味着人民币在国际贸易和投资中扮演着越来越重要的角色，我们的“朋友圈”在扩大，这是中国经济影响力和金融开放度提升的表现。

总结与展望：挑战与希望并存

通览这份10月的经济“体检报告”，我们可以得出以下几个核心结论：

1. 经济稳中有忧：总体大盘稳定，但内生动能不足，特别是作为经济终端的消费和作为经济活力的民间投资，仍是明显的短板。
2. 政策正在发力：财政政策（政府借钱花钱）是当前最核心的托底力量，货币政策（保持流动性宽松、低利率）也在全力配合。
3. 信心是关键：当前经济的主要矛盾，或许已经从“缺钱”转向了“缺信心”。如何有效提振企业和居民对未来的预期，是下一步政策需要精准发力的核心。

对于我们普通人来说，这份报告意味着什么？

• 求职者：可以多关注与政府投资相关的基建、新能源、新基建等领域，这些行业可能机会更多。
• 投资者：低利率环境下，寻找高收益资产的难度加大，需要更加注重资产配置和风险控制。债券市场可能相对受益。
• 普通家庭：在捂紧钱包、保障储蓄的同时，也不必过度悲观。国家正在想方设法稳定经济、保障就业。我们可以做的是，理性消费，审慎负债，提升自身技能，以不变应万变。

总而言之，这份“体检报告”显示，中国经济身体基础尚可，但有些“气血不畅”。现在，“医生”（宏观调控部门）已经开了“药方”（积极的财政政策和稳健的货币政策），药效正在慢慢释放。我们需要给恢复一点时间和耐心，共同期待经济的“气血”重新充盈、顺畅运行的那一天。