广东
铜也疯了…
周六一觉醒来发现伦敦三个月期铜再度冲上历史新高，盘中一度突破 1.12 万美元/吨，把今年5月那轮逼空行情刷新的纪录再次推高。年初到现在，铜价从 8000 多美元/吨一路涨到 12000 美元附近，涨幅接近 40%，这速度在大宗里属于相当炸裂了。
之前一直关注的西部矿业和有色ETF（159980）啥的，下周一估计还会继续拉一点，不过大A的有色一直很鸡贼，也不敢多搞，主要铜相关的仓位还是在南方铜业和铜矿ETF。
当然，现在还去追已经有点风险了。
铜库存去化已经持续大半年了，为什么偏偏这两天突然暴冲？
首先是宏观利好叠加：降息预期暴拉、美元回落、资金回流商品。
这波启动的导火索，依然是美联储。
12 月降息概率从 40% 附近飙到 80%+，上周美国公布的制造业、零售、耐用品订单全部偏弱，市场瞬间开始 price-in 更快的宽松周期。再叠加市场普遍预期美联储的新任主管更偏“鸽”，流动性预期瞬间回暖。
利率下行预期本质就是美元弱化和资金重新配置到商品、周期资产。白银、黄金涨得更猛，但铜由于其纯工业属性，在降息预期抬升时，也会直接被资金买爆。
需求端强势：AI、数据中心、新能源继续加码“铜密集化”。
铜的需求逻辑现在已经从传统地产转向 科技 + 能源，主要有三条主线——
1）AI 数据中心耗铜量上升
一座大型数据中心单体铜用量就超过 3000 吨，高压连接、电缆、散热、储能都要铜。
2）新能源车、光伏、储能全面走强
新能源车每辆铜用量是燃油车的 4 倍。光伏组件、逆变器、电网扩容，全部拉动电力铜需求。
3）全球电网投资爆发
美国、印度、拉美都在加速电网更新，国际能源署（IEA）预计未来 10 年全球电网投入需要翻倍。
需求端没松过，反而越来越紧。
供给端持续“掉链子”：矿端紧张、冶炼产能不足、Codelco年产量创新低。
铜供给这两年几乎处于“被动式萎缩”。
全球最大铜企 Codelco 2024–2025 连续下调产量指引，今年有望刷新 20年来最低产量。
巴拿马的科布雷铜矿永久关停（全球占比约 1%）。
秘鲁铜带不时社区抗.议、停工。
冶炼厂加工费（TC/RC）跌到历史极低，说明矿很紧、冶炼厂在抢矿。
供给端几乎没有增量，还时不时“掉链子”。
在供应端不增、需求端持续膨胀的背景下，铜价上新高几乎是趋势。
最要紧的是全球三地库存跌到极低，逼空行情隐约再现。
来看看几个关键指标：
LME 库存：一路跌到 6 万吨以下（历史低位区间）；
SHFE（上期所）库存：今年以来持续下滑；
COMEX 也维持低位。
产业链下游需要铜做交割，但现货紧、可交割合约少，就会逼着空头回补，容易形成 mini 版的逼仓行情。
这和 5 月那波类似，但这次更扎实，因为不是纯资金挤，而是“库存真的不够”。
今晚就这些。
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