上海
截止目前，会议对明年的财政和货币的大致定调已经有了，在最重要的中央经济工作会议之前，我先对截止目前为止的已有信息做一个解读。
在解读之前，我们先对现状做个梳理。
从去年四季度到今年三季度，名义GDP增速和实际GDP增速都是逐季放缓的，但股市却走出了一波牛市。
如何理解股市和基本面相背离的现状？
我们之前解释过，股市不是基于当下的经济现状，而是基于对未来经济的预期，去提前下注。
而对于未来预期的关键，就在于放水数据。
针对这一点，我们先看三个重要的时点：
1 去年12月，上面时隔16年首次定调货币“适度宽松”，我们确定了股市的基本支撑（可点击当时发文： ）。
参考上一次2008年的定调宽松，之后2009年也同样走出了股市的牛市。
2 今年7月初，我们观察到金融数据爆发，于是做出了“全面牛市”的判断 （点击：）。
3 11月13日晚发布数据，我们发现放水数据不及预期，并于第二天中午在知识星球做了提醒，该数据引发市场担忧，市场随后开始向下震荡。
可以看到，整个大盘走势，从基本面的角度，都是围绕放水来展开的。
那么，放水数据由什么来决定？
有三大部门！
分别是居民，企业，以及政府部门。而在前两者暂时乏力的情况下，我们主要就依靠后者的发债。
整体的社融规模，以及M2增速，都是靠后者来支撑。
所以整个资产市场关注的重点问题就在于，明年到底怎么发债？有没有个说法。
而这个说法要等到后续的中央经济工作会议结束后，才会有表述出来 （会议后 星球会发文解读）。
但截止到目前为止的会议表述，已经可以消除一部分的不确定性。
明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。
如上文，已经定调，财政政策会更加积极，货币政策会适度宽松。这个消除了我们之前担忧的意外之变（点击：）。
也就是，货币表述并没有回到“稳健”，而是维持继续宽松，财政也会继续发债。那么，这会构成对股市的支撑力量。
翻译一下就是：
对于持股者来说，现在虽然基本面还不能说起来了，但刺激的预期还在，要是未来的刺激能生效，能把经济和企业业绩都拉起来，而我现在又把股票卖了，岂不是给他人做嫁衣。正是这种预期，构成了股市的对卖出维持谨慎的支撑力量。
但是也需要注意到，本次相比2024，表述中增加了跨周期的说法。所谓跨周期，就是要从更长远的目标去看问题（ 大规模刺激的紧迫性没那么高 ），刺激力度要边走边看。
总结来说，就是刺激还是会维系，但程度上也不会超预期。
所以，截止到目前已获知的信息，我们短期对股市维持震荡观点。具体还要看接下来的会议，对发债的安排到底是怎么表述的。
全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。
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