2025 Q3财报季，医药大厂震惊指数！

2025年Q3医药财报季落下帷幕，就像一场残酷的“期中考试”，成绩单一出，分化依然鲜明：

一边是创新药企终于迎来盈利曙光，细分赛道黑马利润翻了近十倍；另一边，一些老牌玩家却交出了十年最差答卷，依赖单一老路的模式遭遇重击。

今天，我们就来盘盘10家A股医药大厂的Q3成绩单，看看谁在震惊全场，谁又在暗自神伤。

01

特一药业

震惊指数：★★★★★

一句话震惊理由：净利润暴增985%！中药赛道冲出超级黑马

特一药业这次成了全场最靓的仔！前三季度净利润6521.71万元，同比激增985%，接近十倍增长，堪称中药板块的“增速之王”。营收也大涨51.86%，达到6.92亿元。

财务健康度亮眼，资产负债率仅18.81%，远低于行业平均，手里有钱心里不慌。毛利率56.94%，产品赚钱能力杠杠的。其核心产品“止咳宝片”卖得特别火，前三季度累计销量已恢复到2023年同期的64%，公司还立下flag：未来3到5年，要争取年销量做到1亿盒。

02

白云山

震惊指数：★★★★☆

一句话震惊理由：单季净利增三成却藏隐忧！研发费缩减，财务费用暴涨97倍

白云山Q3单季表现不错，净利润同比增长30.28%，扭转上半年疲软态势，交出复苏答卷。

但细看财报，隐患不小。最让人吃惊的是两个对比：一边是研发费用连续下降，三季度同比减少23.3%，创新投入似乎在收缩；另一边，财务费用却暴涨了9785.73%，将近100倍！虽然公司解释是业务扩张需要资金，但“重财务、轻研发”的苗头，难免让市场担心其长期创新能力。

03

智飞生物

震惊指数：★★★★☆

一句话震惊理由：十年来最差三季报！HPV代理红利尽，存货应收账款高企埋风险

Q3智飞生物业绩创十年新低，前三季度净利润亏损12.06亿元，同比下降156.86%，是近十年首次在三季度亏钱。营收也大跌66.53%，至76.27亿元。

核心症结在于代理商业模式失灵与市场环境剧变：作为默沙东HPV疫苗中国独家代理的核心红利消退，同时，国内HPV疫苗市场接近饱和，万泰生物国产九价HPV疫苗上市打破进口垄断，叠加HPV疫苗纳入国家免疫规划（免费接种双价疫苗），进一步挤压市场空间。

04

恒瑞医药

震惊指数：★★★☆☆

一句话震惊理由：研发砸超500亿终爆发！净利增24.5%，创新药密集上市

作为创新药一哥，恒瑞医药继续稳扎稳打。前三季度净利润57.51亿元，同比增长24.5%，Q3单季实现归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%。

值得称道的是，公司累计研发投入已超500亿元，真金白银砸研发，现在开始结果了：报告期内，在中国率先自主研发的EZH2抑制剂、公司自主研发的1类创新药上市。

公司销售费用率降至35.2%，现金流充裕，显示出规模效应和成本管控的成效。创新这条路，恒瑞走得坚决，也开始尝到甜头。

05

药明康德

震惊指数：★★★☆☆

一句话震惊理由：净利润增85%，订单高增夯实CXO龙头地位

药明康德以一体化平台优势实现高增长：Q3营收120.57亿元，同比增长15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%。2025年前三季度营收328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；前三季度净利润大幅增长，部分源于出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc.部分股权所得。

化学业务作为公司增长的核心引擎，前三季度贡献收入259.8亿元，同比增长29.3%。其中TIDES业务（寡核苷酸和多肽）的表现堪称惊艳。

06

百济神州

震惊指数：★★★☆☆

一句话震惊理由：十年磨剑终盈利！泽布替尼单季破10亿美元，净利润同比飙升203%

2025年百济神州迎来盈利拐点，扭转多年亏损：前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%，归母净利润11.39亿元，同比扭亏为盈。其中，第三季度经调整净利润同比飙升489%。

主要得益于收入高增与经营杠杆改善，规模效应持续释放。增长核心驱动力来自拳头产品泽布替尼，其Q3全球销售额首破10亿美元大关，稳居全球同类BTK抑制剂销售额榜首。

07

丽珠医药

震惊指数：★★★☆☆

一句话震惊理由：毛利率超行业9个点，旗下司美格鲁肽将问世

2025年丽珠集团以多板块协同实现稳健增长：前三季度实现营业收入91.16亿元，同比微增0.38%；归母净利润21.3亿元，同比增长9.47%。毛利率66.39%，高出行业平均水平近9个百分点，产品溢价能力很强。

公司在研发上也有重磅消息，旗下司美格鲁肽即将问世，目前正处审批阶段，设计年产能高达4000万支，规模位居国内同类产品前列。

08

华东医药

震惊指数：★★☆☆☆

一句话震惊理由：创新药收入增62%，工业微生物高增补医美承压

2025年前三季度华东医药实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%；归母净利润27.42亿元，同比增长7.00%。单季表现更强劲，Q3实现营业收入37.28亿元，同比增长14.95%；归母净利润8.94亿元，同比增长18.43%，单季盈利增速显著跑赢前三季度整体。

业务板块呈现分化：创新药收入大涨62%，工业微生物板块增长28.48%，表现亮眼；但医美业务短期承压，增长放缓。公司整体毛利率有所提升，负债压力也在缓解。

09

迈瑞医疗

震惊指数：★☆☆☆☆

一句话震惊理由：龙头地位稳固，营收短期承压但全球竞争力凸显

2025年Q3迈瑞医疗业绩迎来拐点，单季度营收止跌回升：前三季度营收258.34亿元，同比降12.38%，归母净利润75.70亿元，同比降28.83%，单Q3 营业收入90.91 亿元，同比增长1.53%，归母净利润25.01 亿元，同比下滑18.69%。

公司持续高研发投入，推出了新的化学发光检测试剂等产品。虽然短期业绩承压，但其全球竞争力和产品线布局依然深厚。单Q3公司国际业务同比增长11.93%，相较上半年增长有所提速。

10

复星医药

震惊指数：★☆☆☆☆

一句话震惊理由：营收虽降，利润反增25.5%！创新药成增长引擎

复星医药在2025年前三季营收293.93亿元，同比下降4.91%，归母净利润25.23亿元，同比增长25.50%，微降的情况下依然实现净利润25.5%的高质量增长，凸显盈利韧性。

创新药成核心增长引擎，前三季度创新药品收入超67亿元，同比增长18.09%，收入结构持续向高附加值产品倾斜。研发投入精准加码，前三季度研发投入共计39.98亿元，同比增长2.12%，第三季度研发费用10.13亿元，同比激增28.81%，重点投向核药、细胞治疗等创新平台及HLX22、HLX43等高价值管线的全球多中心临床。

综合来看，医药行业“强者恒强、创新者赢”的趋势再清晰不过。这个季度，既是某些公司的“惊喜秀”，也是给所有玩家的警示录：

① 光靠老本行吃饭风险巨大；② 真创新，真金不怕火炼；③ 财务健康是过冬的棉袄。

未来，能持续投入创新、同时具备财务韧性和灵活身段的企业，才会是这场长跑中的最终赢家。

注：数据来源于数据披露，不构成任何投资建议。