极氪私有化落地，“一个吉利”战略成型，资本押注科技出行新巨头

2025年12月22日晚，吉利汽车控股有限公司正式宣布，完成对旗下豪华科技品牌极氪的私有化及合并交易。极氪成为吉利汽车的全资附属公司，并从纽约证券交易所退市。

这不仅是一笔关键的资本运作，更是吉利汽车推进 “一个吉利” 战略、整合资源应对智能电动车行业深度竞争的标志性事件。市场对此反应异常热烈，从私有化提议至今的七个月内，超40家国际国内投行累计给出100次“买入”等积极评级。

PART 01 私有化收官 架构全面重塑

历时七个月，这项市场瞩目的交易终于落定。根据吉利汽车公告，所有先决条件已达成，并于2025年12月22日正式完成。

而根据12月9日公布的选择结果，约70.8%的合资格股东选择换股成为吉利股东，仅29.2%以现金退出。吉利因此需支付现金约7.01亿美元，并向换股股东配发7.77亿股对价股份，这些股份享有与吉利已发行股份同等的股息分配、投票权等权益。

不难发现，超过七成股东放弃现金选择长期持股，这一比例远高于一般私有化交易中的换股意愿，充分体现了投资者对吉利与极氪整合后长期发展前景的信心。

而交易完成后，极氪作为存续实体，将成为吉利汽车的全资附属公司。其财务业绩将全部并入集团报表，而此前归属于外部非控股股东的权益部分将被重新分类与对销。至此，从股权到运营，极氪被深度整合进吉利的大体系。

回顾整个交易历程，极氪的私有化并非简单的资本腾挪，而是吉利“一个吉利”战略的终极落地。通过整合极氪的豪华新能源技术、领克的混动优势与吉利本身的基本盘，吉利实现了对主流、中高端与豪华市场的全覆盖，同时，在研发、制造、渠道、供应链等资源实现深度整合，避免内部竞争与重复投入，提升整体运营效率——这正是资本市场最看重的“协同效应”。

PART 02 整合效应显现 释放多维红利

私有化带来的价值，首先直接体现在财务报表上。私有化前，极氪已开始展现出强劲的独立增长势头。

2025年第二季度，其总营收达274.31亿元，综合毛利率创下20.6%的历史新高，并在美股准则下首次实现季度经营利润转正。第三季度，其营收也达到了315.62亿元，创历史新高，毛利率为19.16%。前三季度，极氪整体毛利率保持在19%以上。

完成私有化后，极氪的全部营收与利润将全额并入吉利汽车。这不仅直接增厚集团的合并利润，其高于集团平均水平（16%）的毛利率，更有助于整体拉升吉利的盈利结构。来自华创证券22日发布最新研报指出，完成私有化后，预计可增厚吉利汽车2026年净利润20亿—30亿元。

更为关键的是战略协同带来的降本增效。整合启动以来，吉利汽车费用支出持续优化，运营效率进一步提升。2025年前三季度，吉利汽车管理费用率降至1.8%，效率同比提升27%；研发费用率降至6.1%，效率同比提升15%；销售费用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%实现效率提升。

吉利汽车管理层曾在三季度业绩会上表示，平台化技术，硬件架构、辅助驾驶、智能座舱等技术成本将随着整合进程大幅下降，将在2026年一、二季度有所体现，完成整合后研发费用有望下降20%。而这种内部效率的提升，将成为吉利在行业新一轮智能化竞争中保持成本优势和盈利韧性的关键。

市场对吉利的预期也随之升温。基于近期销量表现及极氪私有化的影响，23日华创证券已将吉利汽车2025至2027年的归母净利润预测，由此前的178亿元、240亿元、272亿元，上调至186亿元、263亿元和316亿元。

PART 03 百次评级力挺：吉利汽车估值逻辑重构

资本市场已敏锐洞察到吉利汽车的变革价值。自2025年5月提出私有化要约以来，市场看多情绪持续升温，截至今年12月，已累计获得超过40家券商共计100次积极评级，包括“买入”“强烈推荐”“增持”等，覆盖美银证券、摩根士丹利、瑞银集团等多家国际知名投行。

股价表现同样印证了这一趋势。自2024年9月《台州宣言》发布至2025年12月23日，吉利汽车股价累计上涨96.1%，相当于同期恒生指数涨幅（39.5%）的2.4倍，显著领先于国内多数头部车企，展现出市场对其高成长性的强烈预期。

与此同时，国际投行对其目标价的调整也日趋积极。例如，摩根大通在10月中旬将目标价上调至22港元后，仅隔一个月再度调高至24港元；美银证券也在7月给出21.6港元的目标价，并于四个月后提升至25港元。富途证券统计显示，截至2025年12月24日，机构预测平均目标价已达26.95港元，最高看至32.19港元，较23日收盘价16.96港元存在约59%的潜在上涨空间。

机构行动与估值共识进一步强化了这一预期。2025年第四季度，共有21家国际及国内投行对吉利汽车进行增仓或建仓，其中包括先锋领航、摩根大通等大型机构。市场普遍认为，吉利当前约10倍的市盈率仍被部分资金视为传统车企水平，较同类企业20倍左右的PE存在明显差距。随着私有化落地，结合公司在新能源高端化、智能驾驶规模化及“天地一体化”生态上的布局，其估值逻辑正从“传统制造”向“科技型公司”重构。随着“一个吉利”战略深入推进，其市盈率有望持续修复，长期价值重估空间正在打开。

PART 03 展望2026：新故事的开始

极氪私有化不是终点，而是吉利“一个吉利”战略的起点。

随着极氪加速向“利润奶牛”转型，吉利正从过去多品牌“分散作战”的模式，转向资源整合与协同增效的“一体化”运营，这场深度整合将释放远超市场预期的业绩红利。

2026年，将成为“一个吉利”战略兑现协同效应、强化科技标签的关键之年。

一方面，极氪、领克等高毛利品牌的新车型将集中放量，持续优化整体盈利结构；另一方面，海外销量预计同比增长50%–80%，其中新能源车占比将达到45%–50%——2026年有望成为吉利新能源出口的爆发元年，真正实现“新能源+全球化”双轮驱动。

与此同时，智能驾驶也将从技术储备迈入规模化落地阶段。依托统一的“千里浩瀚”智能辅助驾驶平台和独有的“天地一体化”生态体系，吉利将在L3时代构建起难以复制的长期护城河。

2026年，当极氪的高端溢价、银河的规模效应、L3的智能驾驶全部在‘一个吉利’中闭环，市场终将明白：这不是估值修复，而是价值创造。我们或许会看到一个更清晰的吉利：一个不再为“多品牌战略”所累，而是以“技术+规模+效率”为核心竞争力的科技智能领军者。

所以，此刻不是故事的结束，而是新故事的开始。