垃圾清洁焚烧行业三年并购总额已超140亿

中国垃圾焚烧发电行业正经历从“规模扩张”向“存量整合”的关键跃迁。近三年，以国资为主导、交易总额超140亿元的并购浪潮，深刻重塑了市场竞争版图。这不仅意味着市场份额向头部企业加速集中，更标志着行业核心逻辑的根本转变——通过精细化运营与投后整合释放协同效益，已成为决定企业未来竞争力的胜负手。

中国垃圾焚烧发电行业正经历前所未有的并购重组浪潮。

近三年来，瀚蓝环境百亿收购粤丰环保，城发环境、中科环保持续并购、泰达股份区域扩张等八 起标志性交易相继落地，累计交易额超140亿元，涉及垃圾处理规模近7万吨 / 日。

这场席卷行业的整合运动，不仅重塑了市场竞争格局，更标志着行业从 “增量扩张” 向 “存量优化” 的深度转型。

国资主导，规模与溢价分化显著

本次梳理的八起并购案呈现鲜明的 “国资主导、区域聚焦、模式多元” 特征。

从交易规模看，头部企业手笔惊人。

瀚蓝环境以111亿元完成对粤丰环保的私有化收购，单位处理规模收购价约21万元/吨，成为行业迄今最大规模并购，交易后其垃圾处理总规模跃升至9.76万吨 / 日，稳居 A 股第一。该交易历时不足一年，高效落地，标的粤丰环保旗下 35 个项目覆盖12省市，52.5% 的产能位于广东省内，与瀚蓝环境形成强势区域协同。

与此同时，中小规模并购同样活跃。主要是区域深耕，补强布局。

城发环境以1亿元+ 2.23 亿元债务承接，收购维尔利吉林敦化项目，单位处理规模收购价20万元 / 吨，中科环保并购广西两项目的单价仅16.86万元 / 吨，价差达3.8倍。这种分化背后，既反映了项目区位价值，也与标的资产质量密切相关。

并购模式呈现多元化创新。中山公用历时两年五个月完成4.94亿元收购长青集团中山项目，采用 “首期款 + 共管账户 + 尾款保证期” 的分期付款模式，设置多重履约保障机制。

泰达股份通过收购华润电力旗下洛阳、德州、廊坊三大项目，不仅新增2660 吨 / 日处理规模，更斩获年7.3亿度发电量与37.3万吨供汽能力，实现 “固废处理 + 能源供应” 协同扩张。

值得注意的是，市场中也出现了反向流动。例如牡丹江城管回购牡丹江天楹项目，这反映了部分早期项目在特许经营周期中后期，或因规划调整、或因运营纠纷，所有权回归地方政府的案例。

同时，像北控水务出售广西项目给中科环保，则体现了大型集团内部业务板块的优化与聚焦。

这场并购潮的背后，是行业发展逻辑的深刻变革。

随着 “十四五” 规划明确2025 年垃圾焚烧处理能力占比65%以上的目标，叠加环保标准趋严与碳减排压力，行业进入 “运营为王” 的存量竞争时代。

国资背景企业凭借融资优势主导并购，瀚蓝环境利用3A评级降低粤丰环保融资成本，城发环境通过持续并购实现资产营收双增，广环投3.3亿元收购忻州洁晋发电，进一步完善华北区域布局。

企业战略调整则成为直接推手。维尔利通过出售非核心资产回笼资金，聚焦生物能源转型；长青集团剥离环保业务优化现金流；龙净环保出售垃圾焚烧项目后，经营重心转向传统优势大气治理业务及紫金入主以来加速布局的绿电、储能业务。

技术力量有限的小规模投资商或地方中小国企投资的项目，亟需头部企业进行“管理输出”或直接接手，并购是实现技术、管理升级和环保达标最直接的方式，加速了“强者恒强”的马太效应。

如中科环保并购河北赵县项目后，进行了供热业务拓展和改造，当年整合后净利润增长5000万元；并购晋州项目后，当月实现扭亏增盈。

集中度提升与整合提效成核心看点

清气团认为，技术力量有限的小规模投资商或地方中小国企投资的项目，亟需头部企业进行“管理输出”或直接接手，并购是实现技术、管理升级和环保达标最直接的方式，加速了“强者恒强”的马太效应。

对于头部企业，优质的大型项目资源日益稀缺，新建项目向处理规模更小、付费能力相对较弱的县级区域下沉。通过并购直接获取已运营的、现金流稳定的成熟项目，成为企业快速做大规模、锁定收益的“捷径”。

对于上市企业来说，垃圾焚烧是重资产行业，一个千吨级项目投资额常在4-6亿元甚至更高。上市公司或大型国企凭借更顺畅的资本市场融资渠道，在并购中拥有显著的资本优势。通过并购整合，可以优化资产负债表，提升资产证券化价值。

下一阶段的并购，将更侧重于投后整合与运营提效。如何将收购来的项目快速融入自身管理体系，实现降本增效（如降低“每吨营运操作成本”，提升吨发电量或产汽量，降低非停维修次数），释放协同红利，将是决定并购成败的关键。

近三年垃圾清洁焚烧行业并购大事记

• 瀚蓝环境并购粤丰环保，日处理估摸5.3万吨，收购价约111亿，约合21万元/吨 。

• 城发环境并购维尔利敦化项目，1亿收购款+2.23亿债务，日处理规模500吨，约合20万元/吨。

• 中科环保并购北控水务，广西两个垃圾焚烧项目，转让价合计3.54亿，日处理规模600+1500吨，收购单价约16.86万/吨 ；1.5亿元并购日处理规模1200吨河北石家庄赵县项目，收购单价约12.5万元/吨。

• 牡丹江城管回购牡丹江天楹项目，5.8亿元，日处理规模800吨，收购单价约72.5万元/吨。

• 中山公用并购长青中山一期二期，日处理规模2100吨，4.942亿元，收购单价约23.53万元/吨。

• 泰达并购华润电力旗下洛阳、德州、廊坊文安三个垃圾焚烧发电项目，处理规模2660吨/日，7.4亿元，收购单价约27.81万元/吨。

• 广环投3.296亿元收购其参股忻州市洁晋发电有限公司股份，日处理规模3100吨，其中2*800吨为两台炉排炉，3*500吨为三台循环流化床 ，收购单价约10.63万元/吨。

文 | 垃圾焚烧分析师 Ivy

编辑 | 晨雨

图片|数据 清气团整理

本文系【清气团|固废展望】原创内容

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