花10亿买下韩国肯德基，想要“占领”韩国胃？

撰文｜咸闲

编辑｜咸闲

审核｜烨 Lydia

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2025年12月22日，首尔一家肯德基店里，顾客们像往常一样取走金黄酥脆的炸鸡。他们不知道的是，手中这份再普通不过的快餐，刚刚迎来了一位野心勃勃的新主人——全球私募巨头凯雷集团。

凯雷集团旗下亚洲基金以约2000亿韩元（约10亿人民币）正式敲定了对韩国肯德基业务的收购，掌控这家在韩国拥有200多家门店、却长期被本土炸鸡品牌压制的西方快餐连锁。

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与当年投资中国麦当劳时的高调不同，此次交易凯雷处理得颇为低调。但这份低调之下，是凯雷试图在韩国这个本土炸鸡品牌占据超70% 市场份额的“红海”市场，复制其中国成功经验的勃勃野心。

消息人士透露，这次交易其实已经谈判了将近八个月。凯雷亚洲合伙人基金团队的核心成员基本上每月都会飞往首尔，与百胜集团韩国团队进行谈判。

实际上，凯雷的野心不仅仅是一家肯德基，他们在中国操作麦当劳的经验给了他们足够的自信，而同一套资本与运营的“组合拳”，能在韩国复制下一场逆袭吗？

从中国麦当劳到全域布局

凯雷对亚洲餐饮市场的布局已经不是最初阶段，2017年，凯雷携手中信集团以20.8亿美元收购麦当劳中国业务80%股权，其中凯雷持有28%。

当时，麦当劳在中国仅有约2500家门店。截至2022年凯雷部分退出时，门店数量已突破4800家，年销售额超过300亿元人民币，这一数字在2023年继续增长。

在2022年，中国的快餐市场规模就已经达到8500亿元，与2017年相比增长超过60%，在凯雷在退出时，就已经获得了接近初始投资三倍的回报。

而后自2023年起，凯雷就开始将目光转向亚洲其他市场。根据公开资料，他们先后投资了印尼的Kopi Kenangan咖啡连锁、越南的Highlands Coffee，以及日本的中档餐饮品牌。

其打造的战略布局极为清晰！想要以中国为核心，向东南亚和东北亚进行辐射发展，构建出横跨亚洲主要市场的餐饮投资网络。

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然而，在私募股权投资领域，餐饮赛道一直被视为“香饽饽”，它们有着清晰且可以复制的商业模式与现金流，投资资本可以快速地转化成更多的盈利点。

根据贝恩咨询2024年报告，在过去五年亚洲连锁餐饮行业的并购交易额中，私募股权基金贡献了超过40%。

在众多投资模式中，凯雷的选择却是独树一帜的，坚定地走上了“成熟品牌+深度改造”的道路。他们对已具备一定市场规模、但运营效率不高或增长停滞的品牌进行投资，通过数字化改造、供应链优化和产品创新来提升价值，从而获利。

与投资初创餐饮品牌相比，减少了很多的“从0到1”的市场试水与品牌建立的消耗成本和风险。

在中国收购麦当劳时，他们就引入本土高管团队，推出完全针对中国市场需求的产品如“川辣双鸡堡”和“金汤肥牛饭”等，同时还加速数字化转型，使麦当劳中国的数字订单占比从2017年的不到10%提升至了2023年的超过60%。

而相比之下，其他的私募基金在餐饮投资上就有着截然不同的策略。KKR就是将眼光放到成长型品牌。2024年，KKR以约5亿美元收购日本拉面连锁品牌“一兰”的控股权，计划将其门店数从目前的80家扩展至200家，并推动其进入欧美市场。

通常，成熟品牌改造型投资的平均持有期为5-7年，平均回报率为2.5-3.5倍；而成长型品牌投资的持有期通常为7-10年，但潜在回报可达4-5倍。

机遇与‘国民炸鸡’的高墙

那么，在广大的亚洲地区，为什么凯雷偏偏就选择此时进入韩国市场？

2025年，韩国餐饮市场规模达到约1100亿美元，其中快餐细分市场占比约13.6%，约为150亿美元。

令人关注的是，韩国市场呈现出两个鲜明的特征：极高的外卖渗透率和强烈的本土品牌偏好。

对于韩国人来说，每10顿饭里，超过6顿是通过外卖解决，外卖的渗透率高达62.3%，远超中国的45%和日本的28%，凸显了数字化与外卖服务不仅是行业趋势，更是韩国市场生存与竞争的必要条件。对于肯德基而言，要在这一市场取得成功，就必须将其业务战略的核心，与这个无可回避的“新常态”紧密结合。

然而，凯雷面临的挑战同样明显。2024年韩国炸鸡市场中，本土品牌如BBQ、BHC、Goobne Chicken等占据超过70%的市场份额，而肯德基只是仅占约5%。

这些本土品牌早就已建立起“国民炸鸡”的形象，与韩国的炸鸡啤酒文化深度绑定，韩国的消费者们在购买炸鸡时，就首先想到的是这些本土品牌。

他们的门店也遍布全国，尤其在社区和外卖热点区域布局密集，形成了强大的渠道壁垒，肯德基若要与之抗衡，就需要进行巨大的资本开支。

BBQ炸鸡市场总监也曾指出，韩国炸鸡文化非常特别，消费者不仅仅是吃鸡肉，他们是在享受一种文化体验。从甜辣酱到蒜香酱油，每种口味都有其忠实粉丝。外卖包装的设计、附送的小菜（如腌萝卜）都是竞争的一部分。

所以，肯德基要怎么变得更贴合“韩味”就成了关键！

面对这一局面，肯德基要赢得韩国市场，就必须超越单纯的产品改良，从品牌战略、产品内核到消费体验，进行一次彻底且真诚的“韩国化”，才能打动韩国消费者的味觉。

餐饮投资的范式转变

面对韩国市场的独特挑战，凯雷需要运用的，正是一套超越传统‘买入-持有-卖出’逻辑的新投资范式。

新的游戏规则，就要有新的战斗方式，投资者从俯瞰战局的“金主”，变身为并肩作战的“伙伴”。

过去，私募基金关心门店数量与财务报表的增速，但如今，如何让品牌在消费者的心智与生活中变得不可替代，成为了关键考虑点。

凯雷在中国操盘麦当劳的经历，正是这场革命的绝佳注脚。在中国的成功关键并非仅仅是资本的有效推动，而是通过加入小程序以及app，把麦当劳从“卖汉堡的地方”，变成了“手机里的生活服务入口”。凯雷在2017年带来了丰厚的资金，为其提供弹药，推动数字化建设，把偶然进店的客人，变成了沉淀在系统里的会员。这些“数字公民”的每一次消费，都让品牌更懂他们，从而能提供更精准的服务和优惠。

更深层的变化，体现在资本退出的耐心与智慧上。资本也开始更“懂行”了，过去追求短期财务回报、通过IPO或出售给产业方“一退了之”的直道冲刺，而现在，越来越多的专业基金乐于在品牌的不同成长阶段接力入局。

早期基金注入增长活力，成长期基金锤炼运营与规模，而如凯雷般的并购基金则致力于生态整合与全球赋能。这种模式的成熟，意味着餐饮品牌获得了更长久、更专业的陪伴资本，能够按照商业本质的节奏去成长，而非被财务周期所绑架。

因此，凯雷入主韩国肯德基，本质上并非一次收购，而是一次 “重装上线”。它要面对的，不仅是本土炸鸡军团在口味上的包围，更是如何在数字化与体验至上的新时代，为一个全球品牌重新注入本土灵魂，实现真正“嫁接”韩国。这场战役的胜负手，将不再是资本的多与少，而在于能否将全球的系统优势与韩国本地的消费文化巧妙地结合在一起。这，正是新投资范式对投资者提出的新考题。

这场始于2025年末的交易，只是亚洲餐饮资本局的一个新起点。

随着亚洲消费者需求的不断变化和技术的快速发展，餐饮行业正处于深刻的变革之中。在这个变革过程中，资本既是催化剂也是试金石，而最终的裁判将是亚洲的每一位普通消费者。

参考资料：

1. 从本土化到全球化 韩国炸鸡品牌BBQ拓宽海外销路

一点想法（北京）旗下矩阵公众号

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