赵建：开局疯狂，接下来呢？

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核心观点

文章分析了2026年初A股市场的疯狂抢跑行情，主要由机构资金推动，类似2024年的“924”行情。作者认为短期调整难免，但牛市趋势不变，需警惕政策调控和杠杆风险。市场呈现阶段性和结构性特征，科技板块仍是热点，经济企稳或成新驱动力。建议投资者关注节奏和轮动，避免过度投机。

这一轮狂飙，有点像一轮中型的“924”，人们蜂拥挤着上车抢仓位。接下来难免会有调整，但春季躁动才刚刚开始。也为2026年的牛市奠定了基调。

新年伊始，火热异常。疯狂的抢跑行情，没人愿意输在起跑线上，各路资金踩踏式抢仓位，唯恐慢了没机会。盈亏同源，国人干什么事情都喜欢抢。熊市时抢着卖，无脑抛售，市场跌跌不休；牛市时抢着买，前赴后继，市场涨得让人发慌。恐高都是苦命人。

牛市劝人冷静，就像是毁人财路。此时股神巴菲特的至理名言，“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，这句话得辩证的理解。我在924中国牛市刚启动时说过，当牛市趋势来了，“别人贪婪，我应该更贪婪”；熊市趋势来了，“别人恐惧，我应该更恐惧”。这是典型的右侧交易风格。在A股市场上，个人经验感觉右侧的成功率更高一些。

只不过这一轮抢跑的资金，主要是机构。因为去年四季度，很多赚的盆满钵满的聪明的钱，已经大幅减仓，所以去年四季度，整个市场是偏弱的。而这些减仓的资金，新年伊始，为了占据一个好的位置，有点慌不择路的抢仓位。要不然，也不可能把交易量打到了3.6万亿，也不可能创造十七连阳，这在A股历史上都是罕见。这种场景，只有2024年牛市伊始的924行情可以媲美。只不过924的时候，大盘的估值是洼地，散户们冲的更加疯狂。

除此之外，这一波还多了一部分增量资金，就是两年来我一直提示的“人在国内，钱在海外”的那部分钱。随着人民币的强劲升值，很多外汇资金集中结汇换成了人民币。这些钱肯定要配置。当前的人民币资产光谱里，除了权益相关资产，还能配置什么呢？

可以说，2026年新年伊始，是一个中型的924疯狂行情，只是主角变成了机构，险资和基金为主，散户跟着10cm、20cm往上冲。那么，当开局疯狂之后，会不会也会出现924行情后的大起大落呢？

我认为，调整肯定会有，不排除很快会出现牛市急跌。因为最近半个月，收益率不到15%都不好意思说，这显然是有点疯狂的。骤雨不终日、飘风不终朝，疯狂的持续大涨和大幅增加的账面浮盈，肯定会引发技术性的调整，短期止盈盘有内生减仓的需求。其次，如果牛市继续疯狂，政策层肯定也会压一压节奏。注意，我一直说的，政策层和国家队要的是慢牛、健康牛，肯定不是疯牛。因此国家队会进行斜率和波动率管理。持续的疯狂上涨，对投资者当然是好的。散户恨不能市场一直这样的疯狂，恨不能树涨到天上。但是对于决策层来说，市场非理性的疯狂上涨也是一种风险。政策层面接下来采取降温措施也不是不可能。

所以，接下来要警惕市场大幅波动的可能性。配置盘应该不需要太多担心，因为牛市的市场中枢肯定是不断上移——春季行情还只是序章。但是融资盘，特别是杠杆比较高的交易盘得小心波动对仓位的伤害。

当然，即使出现调整，牛市的趋势是不会变的，大盘中枢会继续在波动中上移，关键的是上涨的节奏，轮动的频率，资金集中涌向的结构。如果大量的资金过度的拥挤到很难有业绩兑现的小公司，造成大量的资金异化为投机盘、赌资，这是政策层不愿意看到的。中小投资者需要小心。

总得看法是，春季行情以一种凌厉的涨势启动，当前还处于“开门红”阶段。但是如果大家的热情过于高涨甚至是疯狂，一个季度的行情，可能会在一个月被透支。这种情况不是不可能，因为924行情已经演绎过。当时我在连续三篇报告提示牛市行情来了之后，很快发表了另一篇提示风险的报告《赵建：疯狂牛市生存手册》，提示924疯狂后市场大幅调整的可能性。事实也是的确如此。

回头过去一年多的中国牛市，在时空上呈现出两个特征，一是时间上具有阶段性，也就是大盘并不是一直涨，而是集中在两个时段。第一个时段是去年一季度的“春节行情”，DeepSeek激发动物精神，集中在港股爆发，然后港股引领A股。因为AI科技股大龙头，中国的十大天王，主要在港股和中概，美股带着港股中概飞，引领了中国科技资产的大爆发。然而到了第二季度，由于受到特朗普关税战的冲击，市场开始弱势震荡，横盘整理。

第二个时段是三季度的“阅兵行情”，以科创为代表的大盘疯狂上涨。主要动力是中国A股出现了“戴维斯双击”。基本面，半年GDP增长率超预期的5.3%，非常强劲。资金面，降准降息后的资金相对宽松，无风险利率降低提振了估值中枢。政策面，两重两新加上上半年集中推出的专项资金，也都提振了市场。而情绪面，9.3阅兵持续引领情绪高涨，这让市场一年的涨幅，集中的在三季度爆发出来，上证一路突破4000点，创造十年新高。

而在空间上，也呈现出显著的结构性。热点和想象力集中在科技板块，国家队和大机构增配的ETF。从AI向外扩散到新消费、创新药、新材料、机器人等少数几个行业，而老经济和传统板块则一直处于停滞状态，导致恐高的一般散户虽然也入场，但并没赚到多少钱。

2026年，如果基本面没有显著改善，这种时空上的阶段性和结构性行情恐怕还会持续下去。关键是看房地产能不能企稳，如果房地产企稳，周期和老登板块的修复带来的普涨，很可能就是今年的一个新的牛市驱动力。数据上，PMI已经连续好几个月回升，房地产交易量也有所回暖。随着牛市持续，财富效应对消费的刺激作用也会显现，这些都会驱动板块的再平衡。但在此之前，科技板块还会继续在概念热点上疯狂轮动，直到市场的无常让人们开始回望基本面的锚。

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