中文在线股价下跌，短剧业务出海持续“烧钱”

业绩预亏、澄清目前不涉及GEO业务后，中文在线股价“刹车”，公司短剧业务出海“烧钱”换增量

《中国科技投资》何梓嫣

2026年开年以来，A股AI应用板块集体走强，多只概念股连续涨停。其中，易点天下（301171.SZ）、中文在线（300364.SZ）、天龙集团（300063.SZ）受GEO概念带动股价表现强势，亦被市场称为A股新“易中天”。

1月13日晚，中文在线披露业绩预亏公告，次日市场情绪未受影响仍然高涨。1月14日，中文在线发布股票交易风险提示公告称，公司股价短期表现显著超越同期创业板综指及行业平均水平，存在回落风险，且公司主营业务目前不涉及GEO。双重利空下，中文在线股价调头向下，15日收盘下跌7.01%，报35.95元/股。

值得注意的是，当前，中文在线正持续加大“AI+出海”投入，不过相关业务尚处于投入期，营收难以覆盖短期成本，其业绩短期内难以增长。

股价涨势“刹车”

2026年1月12日，易点天下、中文在线、天龙集团三只股票20cm涨停封板，股票涨势让它们被市场称为A股新“易中天”。

中文在线的涨停与GEO概念火热有关。GEO可译为“生成式引擎优化”，与传统互联网时代下的SEO（搜索引擎优化）不同，GEO的核心目标是让品牌、产品或服务在AI生成内容中被优先提及、引用或推荐，也是人工智能时代下数字化营销的一次迭代应用路径。

目前，中文在线拥有海量高质量中文语料数据资产，公司一部分业务与AIGC相关，亦构建了完整的IP产业链。在用户信息获取模式正加速向生成式AI搜索迁移的背景下，市场普遍认为，这类拥有海量正版内容的公司，资源适配AI搜索与问答场景，其有望通过AI技术优化内容结构，让自身IP和品牌在AI生成内容中获得更高优先级，进而实现商业价值的提升。因此中文在线被市场关联为GEO概念股。

1月13日，中文在线发布预计2025年亏损5.8亿-7亿元的业绩预亏公告，仍未能阻止其股价上扬。至1月13日，公司57.05的市净率已显著高于同行1.63的平均水平。1月14日晚，中文在线披露股票交易风险提示公告称，公司当日股票价格再次出现大幅波动。自2026年1月5日以来，其股价累计涨幅为53.9%，股价短期涨幅显著高于同期创业板综指及行业涨幅，存在回落风险。同时，公司主营业务目前不涉及GEO。

在市场行情出现回调和前述利空消息之下，投资者情绪回归相对理性状态。1月15日，中文在线的股价涨势出现“刹车”，当日收跌逾7%；16日收盘，中文在线再跌8.46%。1月19日，中文在线收跌2.64%至32.04元/股。

业绩承压 海外短剧业务烧钱加剧

光鲜的概念背后，中文在线持续承压的业绩和短剧海外推广难题引发关注。2025年度业绩预告显示，中文在线预计归属于上市公司股东的净利润亏损最高达到7亿元，最低亦达5.8亿元，相较于上年同期2.43亿元的亏损大幅扩大。业绩下滑的主要原因在于公司的“AI+出海”战略正处于“烧钱换增长”阶段。中文在线为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大推广投入，让盈利压力陡增。

实际上，2025年前三季度，中文在线就曾提到，公司海外短剧平台FlareFlow虽然境外收入有所增长，但并未带来盈利改善。2025年三季度末，其营收同比增长25.12%至10.11亿元，但归母净亏损却由上年同期的1.88亿元扩大至5.2亿元。2025年第三季度单季，中文在线营收同比增加31.43%至4.55亿元，归母净利润却亏损2.94亿元，同比下滑673.14%，净利润亏损主要系海外业务经营亏损增加所致。

具体来看，费用增加是导致中文在线海外业务亏损的主要原因。2025年前三季度，中文在线的研发费用同比增长41.86%至5337.03万元；而销售费用却是研发费用的十倍有余，高达6.6亿元，较上年同期的3.41亿元增长93.65%。销售费用增长主要是海外业务（FlareFlow）推广费增加所致。FlareFlow是由中文在线旗下团队打造的国际短剧平台，于2025年4月上线，上线仅3个月，每月用户的充值收入增速超过500%；聚合了超过1700部短剧，累计下载量约千万人次，团队人员快速扩张至350余人。

虽然FlareFlow增势喜人，但其处于初期阶段，而后续亦需长期投入费用去维护与运营。此外，海外市场还有如TikTok、YouTube Shorts、ReelShort等市场份额相对较大的平台，竞争尤为激烈。中文在线若要保持足够的竞争力，FlareFlow“烧钱换增长”的战略将会持续下去。

巨额的推广投入也让公司现金流面临考验。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降215.49%，现金流为-1.7亿元，而现金流出的核心原因，同样是海外业务经营带来的资金消耗。现金流承压的同时，公司的资产负债率也在持续走高，截至2025年三季度末，中文在线的资产负债率已升至66.56%。

近三年，中文在线已累计亏损超5亿元，业绩并不尽如人意。2022-2024年中文在线营收分别为11.8亿元、14.09亿元、11.59亿元，同比增长-0.78%、19.44%、-17.73%；净利润分别为-3.62亿元、0.89亿元、-2.43亿元，分别同比增长-446.4%、124.71%、-371.58%。

2025年，中文在线亦出现股东陆续减持情况。2025年6-8月，中文在线董事张帆、董事兼常务副总经理谢广才、首席运营官杨锐志、董秘王京京四人分别减持24.21万股、31.97万股、30.46万股和1.05万股股份，减持股份数量合计87.69万股（占总股本0.1204%）。2025年10-11月，公司大股东深圳市利通产业投资基金有限公司、上海阅文信息技术有限公司以集中竞价方式或大宗交易方式各减持724.86万股公司股份，合计减持股份数达到1449.71万股，占总股本1.99%。

为寻找新的突破口并推动海外业务的拓展，中文在线将目光投向了港股市场。2025年12月16日，中文在线发布公告称，拟发行H股并于港交所主板挂牌上市。赴港上市能够缓解中文在线的资金压力，为海外短剧业务继续输血，还能借助港股的国际资本平台，进一步提升公司品牌影响力。

然而，对于中文在线而言，能否真正走出“烧钱换增长”的困境，将海外业务的规模增长转化为实实在在的盈利，才是其未来可持续发展的关键。