五年亏百亿，一年关381家店！永辉学习胖东来错了吗？

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关店、亏损、转型，永辉超市在2025年上演了一场壮士断腕式自救图存。

1月20日，永辉超市发布的2025年业绩预亏公告显示，公司预计去年归属上市公司股东的净亏损高达21.4亿元，归属于上市公司股东且扣除非经营性性损益后的净利润为-29.4亿元。

这份惨淡的成绩单背后，是永辉在2025年公司报告期内关闭了381家门店，深度调改了315家门店的艰难抉择。自2021年以来，永辉已连续五年亏损，累计亏损额约116.41亿元，2025年的亏损金额甚至超过了2023年和2024年。

连续5年亏损的永辉超市

永辉也因为自己的业绩水平冲上了热搜，但它似乎已经预料这波“困境”。

“永辉现在是胖东来十年前的水平。”2025年10月，永辉超市新任CEO王守诚在发布会上的这番表态，揭示了这家连锁商超巨头艰难转型的自我认知。

业绩寒冬，断臂求生能否迎来重生？

永辉超市的业绩寒冬并非突如其来。

纵观其近年财报，亏损轨迹清晰可见。2021年至2024年，永辉营收从910.62亿元一路下滑至675.74亿元，同期归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元和14.65亿元。

营收利润双跌

2025年这一趋势不仅未能扭转，反而加剧。

据最新业绩预告，2025年永辉预计净亏损21.4亿元，较上年同期亏损扩大45.6%。尤其值得关注的是，第四季度单季亏损预计达14.3亿元，显示转型阵痛较预期更为剧烈。

2025年亏损仍在扩大

永辉将这场深度调整称为从“规模扩张”转向“质量增长”的战略转身。公司重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展方向。关店381家虽导致短期业绩承压，但永辉方面强调，这是为淘汰与公司未来战略定位不相符的门店。

大规模关店调改带来巨额一次性支出。资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，门店停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元，关闭381家门店还产生了资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁违约赔偿等额外损失。

永辉超市公告亏损核心原因

此外，对外投资失利也雪上加霜。

公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元。公司还对长期资产计提了减值准备1.62亿元。

胖东来模式，能否成为永辉的救命稻草？

如正应了永辉超市的决断，那胖东来模式几乎成为了最大的赌注。

2024年5月6日，永辉超市正式启动胖东来模式调改，采取调改和关店并行的策略。这场学习胖东来的改革已进行一年有余。

2025年6月，永辉超市胖东来模式调改达到100家店

说起来，胖东来模式本质上是一种以商超为流量入口，通过复合业态与商业地产价值转化形成闭环的商业模型。其核心在于构建“商超引流+商业地产变现”的盈利体系。

永辉超市CEO王守诚为这场转型设定了明确时间表：用2到3年时间走出生死线，3到5年时间把顾客的信任赢回来，5到10年时间成为一个国民提到就很骄傲和幸福的超市。这表明永辉管理层对转型的长期性是有清醒认知的。

永辉超市的新任90后CEO王守诚

按照王守诚的设计，永辉新的报告业绩也只是证明其仍然在生死线之间。永辉的胖东来模式不是被下死刑判决，而是依然处于考前。

事实上，调改效果已经有初步显现。据永辉2025年10月发布的数据，调改店的客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值。这些数字为永辉的转型提供了一线希望。

在转型策略上，永辉聚焦商品板块改革。新任CEO王守诚表示，在第二阶段调改中，永辉会拿出80%的精力投入到商品之中。公司改革了供应链，秉承“阳光透明、品质驱动、效率提升”的理念，围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向展开。

输血重生，资本为何看好巨亏的永辉？

尽管连续几年的业绩惨淡，资本市场对永辉还是报以惊人信心。

自2024年9月23日公告名创优品拟入股永辉超市成为第一大股东后，永辉超市股价至今已上涨超1倍。截至2026年1月22日收盘，永辉超市股价报4.67元/股，总市值达423.8亿元。

这一信心首先来源于名创优品的入主。2024年9月，名创优品拟62.7亿元拿下三成股权入主永辉超市，交易完成后名创优品合计持有永辉超市股份29.40%，成为永辉第一大股东。

骏才国际为名创优品全资子公司

为加快改革转型步伐，永辉成立了改革领导小组，组长为名创优品集团执行董事、董事会主席兼首席执行官叶国富。2025年9月，永辉超市聘任王守诚为公司CEO，王守诚此前在永辉超市胖东来学习项目中担任调改小组负责人。

2025年10月，调改后的永辉首次召开发布会

资本市场的信心还来源于永辉正在推进的定增计划。为支撑改革，永辉超市正在筹划总额不超过31.14亿元的定增预案，其中约24亿元的募资拟直接用于门店的升级改造。

据永辉测算，其门店升级改造项目内部收益率（税后）可达21.57%，投资回收期约为4.84年。公司信心来自于前期试点数据：2025年1月至9月，永辉已调改满6个月的门店月均坪效达3295元/平方米，远高于2800元/平方米的基准坪效。

虽然永辉超市的业绩再次冲上热搜，但只要资本继续支撑永辉的胖东来式改革，那真正的考验，实际是所谓3到5年能否真的做到把顾客的信任赢回。

零售业集体转型，永辉模式能否突围？

而这信任是否回归，真正的考验是整个市场环境。

如今整个中国零售商超行业都正处于“集体转型期”。线上线下融合的新零售模式逐渐成为主流。独特、沉浸式、社交化的购物体验，成为吸引消费者到店和建立品牌忠诚度的关键差异化因素。

在此背景下，胖东来模式的确为传统商超提供了一种转型思路。胖东来通过精细化服务与员工关怀政策建立顾客忠诚度，同时利用自营品牌开发形成差异化竞争壁垒。

胖东来官网上的公司文化理念

例如，胖东来在1999年就建立了配送中心，整合调配、运输等环节，保证食材新鲜。其生鲜熟食品类的自采率超过六成，未来可能提高到八成。

然而，谁都想学胖东来，但真正成功的却没几个。甚至于胖东来要在中国市场大规模复制也很难。

以营收来说，胖东来2024年销售额近170亿元，而永辉2024年营收为675.74亿元。但胖东来仅有13家门店，永辉则要管理数百家门店的庞大网络。

永辉学习胖东来首店

一个更庞大的网络如何学习一个看上去更小而美的网络？

永辉的原有优势在于其规模与全国性布局。截至2024年年底，永辉拥有门店775家，2025年关闭381家后，门店总数至少为400家。

如何将胖东来的成功经验适配到全国性网络，是永辉面临的核心挑战。

是否继续关门，让自己像胖东来一样？

那么资本能接受这样的店铺和业绩调整吗？

真的大规模关门就能让自己成为一个新的成功的胖东来吗？

永辉计划通过提升生鲜及3R产品占比，加大烘焙、熟食、包点等区域，新增日配冷链、生鲜等设备设施来提升竞争力。公司还将通过“生鲜散转标、提升高毛利3R食品占比、重新梳理供应商结构、推进裸价源头直采”等方式提升毛利。

零售业的变革从未停止。

随着名创优品的入主和31.14亿元定增计划的推进，永辉正在为其转型注入新动能。据永辉测算，其门店升级改造项目内部收益率可达21.57%，投资回收期约为4.84年。这种质量提升的结果，仍需要不短的时间周期才能验证。

永辉超市能撑到重生吗？

对于永辉超市来说，几年时间，资本市场上的很多人未必考验那么久。对他们来说，能否在2026年春节前完成300家门店的调改目标，并在2026年6月前基本结束闭店工作，将是检验其转型成效的关键节点。

尽管如今的业绩依旧不能说永辉改革无望。一年后可能才是承诺兑现的关键期，也就是真正走出生死，迎来信任的重塑。

而在这瞬息万变的市场环境里，这样的步骤依旧如履薄冰。

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