年亏65亿到三年赚96亿，天合光能如何靠“第二曲线”扭亏为盈

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1月23日，天合光能发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为2800.761万股，约占公司股本总额的1.2%。首次授予2520.68万股，授予价格为10.05元/股。

该激励计划在2026年至2028年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。设定的业绩考核目标是，2026年净利润不低于2亿元；2027年净利润不低于32亿元，或2026年-2027年净利润累计值不低于34亿元；2028年净利润不低于62亿元，或2026年-2028年净利润累计值不低于96亿元。

但目前来看，天合光能还处于亏损之中。据此前天合光能发布的2025年年度业绩预告，其预计2025年实现归母净利润为-75亿元到-65亿元，扣非后净利润为-79亿元到-69亿元。也就是说，天合光能计划在2026年扭亏，并在后续两年内实现净利润的大幅增长。

天合光能能实现这一目标吗？

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转型解决方案提供商

拉长时间线来看，天合光能在2024年出现了近年来的首次亏损。2022年-2024年，天合光能收入分别为850.52亿元、1133.92亿元、802.82亿元，分别同比增长91.21%、33.32%、-29.21%；归属于上市公司股东的净利润分别为36.8亿元、55.31亿元、-3.44亿元，分别同比增长103.97%、50.26%、-162.3%。

在2024年年报中，天合光能表示，中国光伏行业面临“内卷外堵”的挑战，2024年的月度组件出口金额均显著低于2023年同期。国内光伏制造端（不含逆变器）产值保持万亿元规模，同比也出现下降，价格快速下降的情况下，企业盈利空间被严重压缩，行业普遍亏损。

面对行业压力，天合光能在2024年启动战略升级，正式向全面解决方案转型，基于“以客户为中心，以场景为导向”，整合公司全链路价值，布局分布式、集中式、多场景各应用领域。公司进一步优化业务架构，形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维业务矩阵，旨在深化解决方案业务，打造第二增长曲线，培育新业务增长点，从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商。

同时，从2024年年报开始，天合光能将此前的光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块修改为光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四大业务。

2024年，天合光能的光伏产品收入557.09亿元，同比减少27.13%；储能业务收入23.35亿元，同比增长19.1%；系统解决方案收入188.06亿元，同比减少40.99%；数字能源服务收入19.64亿元，同比增长99.61%。

进入2025年，天合光能的业绩压力仍旧存在。2025年前三季度，天合光能收入499.7亿元，同比减少20.87%；归属于上市公司股东的净利润-48.18亿元。

天合光能表示，净利润下滑主要是受产业链供需失衡、光伏产品市场价格持续处于地位影响，组件业务盈利能力下滑。

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光伏产品收入仍占6成以上

在光伏产业面临周期调整下，天合光能在着力培育储能业务和系统解决方案业务。

在2025年业绩预告中，天合光能表示，公司积极把握储能行业发展机遇，公司加速推动储能业务和系统解决方案业务转型发展，持续加大研发创新投入，加速拓展全球营销网络布局。依托成熟的全球化系统解决方案能力和高效交付服务体系，公司储能业务海外市场出货量实现快速增长，市场份额显著提升。

在2025年半年报中，天合光能曾表示，天合储能凭借全栈自研技术与深度场景化定制能力，依托从电芯到AC侧的全链条集成体系，针对全球多元化需求开发了高度适配的解决方案，并连续第五次蝉联彭博新能源财经全球Tier1储能厂商榜单，累计交付覆盖六大区域市场50余国。截至2025年6月30日，公司储能业务已实现累计出货超12GWh。在面向系统解决方案能力建设的方面，公司重点聚焦绿氢氨醇（供给侧耦合）、绿算融合、虚拟电厂（负荷侧整合）三大战略方向，培养新能源“发-输-用-储”全链条协同能力，奠定综合服务商核心优势。

但从收入结构来看，2025年上半年，天合光能的光伏产品收入为200.82亿元；储能业务收入12.85亿元；系统解决方案收入65.93亿元；数字能源服务收入13.73亿元，分别占总收入的64.66%、4.14%、21.23%、4.42%。

显然，光伏产品依旧是天合光能最主要的收入支撑，系统解决方案正成为第二增长线，但储能业务收入贡献仍然较小。

值得一提的是，在此次发布新激励计划的同时，天合光能还宣布将缩减“年产35gW直拉单晶项目”的募集资金投资金额，原项目一期20GW已投产并达到预定可使用状态，不再实施二期15GW项目。剩余募资资金17亿元将用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目”。

2023年，天合光能发行面值总额为88.65亿元的可转换公司债券，扣除各项发行费用后，募资净额为88.16亿元，其中62.31亿元将用于建设年产35GW直拉单晶项目。

此次，天合光能表示，项目变更的原因是从2022年以来，越来越多的企业进入光伏行业加大了行业供给，叠加硅片、电池片及组件端的技术持续进步带来单位成本下降，导致各环节产品价格大幅下跌。在行业环境变化后，公司及时控制了上游硅片环节产能建设节奏。而建设光伏电站能够有效提升公司产业链协同效应，巩固行业领先地位。

根据规划，天合光能将在项目实施首年完成分布式电站的选址、建设及试运营，项目稳定运营后年收入预计达到2.83亿元，净利润预计达到9490.87万元。

天合光能新一轮股权激励计划设定了极具挑战的业绩目标，也折射出公司破局困境的决心。然而，在行业整体承压的背景下，第二曲线的成长速度与盈利能力，将直接决定天合光能能否在2026年如期扭亏、并实现跨越式增长。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)