积成电子能否涅槃

富凯摘要：AI算力的影响继续在产业链深化。

作者|川扇假

2025年，全球AI算力需求呈爆发式增长态势，强力驱动数据中心建设迈入“算力工厂纪元”，AI算力相关概念股摇身一变，成为资本市场中璀璨夺目的焦点。自光模块至AI芯片，自服务器至液冷设备，诸多细分赛道相继涌现出股价翻番乃至数倍上扬的“领涨先锋股”。

步入2026年，这股投资热潮非但没有衰减，反而进一步深度挖掘产业链中的板块。近期，电网设备概念股备受市场资金青睐，其中，积成电子于1月份便斩获三个涨停板，且在2月份首个交易日再度强势涨停。

内外需求共同作用

市场对电力设备概念青睐有加，这背后的逻辑清晰又明了。

AI算力建设需要高功率且稳定的电力供应，这已然成为算力集群存续与发展的关键所在，堪称“命脉”。而在电力设备里，变压器正一步步跃升，成为算力基础设施的关键核心。

“东数西算”工程持续深化推进，全国多地的算力园区密集落地，有数据显示，2025年国内变压器市场规模同比增幅超过20%，其中，与AI算力、特高压紧密关联的高端产品订单占比，已然突破35%，成为推动产业增长的核心动力引擎。

AI算力中心爆发式增长刚刚开始，这一趋势让变压器成为市场上的稀缺资源，例如，在美国市场，变压器交付周期大幅延长，从原来的50周，一下子延长到了127周。众多国内电气设备企业近期也纷纷发声，称干式变压器主要应用于数据中心等场景，出口订单正快速增长。

国内确定性的算力产业投资布局，与全球能源基础设施升级以及AI算力革命催生的海外强劲需求，形成了有效的内外共振。据悉，广东、江苏等地的变压器工厂，都处于满负荷生产状态，数据中心订单甚至已经排到了2027年。

在A股市场，涉及特高压概念的个股数量众多，板块内，国电南瑞、思源电气、特变电工等市值超千亿的行业巨头赫然在列。然而，A股市场有个特点，对小盘股炒作热度高涨，这些龙头股，并未因为板块受到关注而出现明显股价异动。

与之形成鲜明对比的是，积成电子这样流通盘不足百亿的小盘股，凭借“根正苗红”的特质，受到资本市场密切关注。2月2日，积成电子收获了年内第四个涨停板。

积成电子优势明显，它是能够全面覆盖电力系统“发、输、变、配、用、调度”全环节的电网解决方案提供商，其核心业务，与新型电力系统建设的核心需求高度契合，不管是配电自动化升级、虚拟电厂搭建，还是新能源并网适配，都是公司核心布局领域。

此外，积成电子备受资本青睐还有一个重要原因，就是其订单储备丰富。2025年12月，积成电子中标国家电网相关项目，合计中标金额高达2.15亿元。在虚拟电厂等新兴赛道，其订单规模更是显著增长。

春节前，A股市场关注度主要聚焦在AI应用、特高压、消费复苏等主线，积成电子凭借“特高压+AI电力”的概念，在业绩确定性的有力支撑下，成为资金重点关注对象。

盈利能力很不稳定

虽然积成电子步入2026年以来股价走势向好，但回溯其历史表现却难言出色，即便在2023年净利润扭亏利好消息的加持下，其股价表现依旧平平。

过去十年间，公司营业收入从11.09亿元一路攀升至25.98亿元，呈现出稳健上扬的态势。不过，其净利润的波动幅度较大，在2021年和2022年遭遇亏损后，2023年净利润虽实现扭亏为盈，但与十年前超亿元的利润水平相比，2024年公司归属净利润仅为3160万元。

电力自动化行业属于技术高度密集型领域，然而近年来行业竞争态势愈发严峻，积成电子毛利率从2015年的34.87%下滑至2024年的28.12%，这亦是公司净利润下滑的因素之一。

此外，利润的下滑在一定程度上折射出公司高投入却低产出的窘迫状况，尤其是一些新兴项目需要较长的培育周期，像源网荷储一体化、智慧新能源发电等新兴业务，普遍面临着孵化周期漫长、短期盈利压力巨大的挑战。

不过，积成电子在电力自动化领域虽面临激烈竞争，但在智能微电网、虚拟电厂调度等细分道占据领先地位，拥有较强的行业定价权。

这些新兴项目也为积成电子带来了资本扩张的契机，从智能配电网自动化系统产业化项目到面向需求侧的微能源网运营与服务项目等，积成电子近年来积极借助资本市场进行融资扩张。

由于新兴项目依然处于市场探索和研发阶段，这也致使积成电子业绩增速缓慢，股价长期在5-8元的区间内波动，而市盈率（TTM）却多次突破100倍，估值泡沫现象较为显著。

2025年积成电子的业绩稳步上升，前三季度公司实现营业总收入17.58亿元，同比增长23.11%；归母净利润亏损7614.73万元，上年同期亏损9095.03万元，净利润同比有所减亏。

但数据显示，积成电子经营活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，上年同期为-1.81亿元，公司依旧面临着现金流压力。此外，在偿债能力方面，2025年三季度积成电子资产负债率为50.38%，高于去年同期的49.77%；从盈利能力来看，当期毛利率为23.46%，低于去年同期的30.31%。

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