北京
进入21世纪以来，中国一直是美国国债持有量两前二的国家，并且在2008年后的十年里，长期占据美债持有榜第一位。如今，中国掉到了美债持有榜第三位，全球金融市场的底层逻辑正在悄然发生深刻变化。
2025年第一季度，中国持有的美国国债规模降至约7654亿美元，不仅创下14年来的新低，在持有者排名上也首次跌出前二，被英国反超，位列全球第三。
这一变动并非孤立的财务选择。在持续减持美债的同时，中国央行已连续多个月增持黄金。一增一减之间，折射出的是全球储备资产配置的结构性转型，以及美元体系边际弱化的客观事实。
减持美债：从“被动持有”到“战略收缩”
过去二十年，作为全球制造中心，中国通过贸易顺差积累了大量外汇储备，而美债凭借其高度的流动性和相对稳定的信用，成为了中国外汇储备的“压舱石”。
当前的减持动作呈现出明显的专业化与战略性特征。专业机构观察到，中国在减持过程中，正有意识地卖出20年期、30年期的长期美债，转而持有更短期限的品种。这种“缩短久期”的操作，极大提升了资产的灵活性，降低了因美债价格波动带来的账面减值风险。
随着地缘政治环境的复杂化，俄乌冲突中海外资产被冻结的先例，让全球主要经济体意识到，过度依赖单一主权信用资产存在安全隐患。适度降低集中度，是任何专业资产管理机构的必然选择。
值得注意的是，此次超越中国升至第二的英国，其增持很大程度上源于伦敦作为国际金融中心的对冲基金交易，属于“套利热钱”；而中国的减持则是国家储备层面的长期行为。
黄金增持：寻求“硬资产”的避险属性
与减持美债形成鲜明对比的是黄金储备的稳步攀升。截至2026年1月，中国央行黄金储备已达7419万盎司，这个数字在2015年前还不到3500万盎司，十年已翻倍。
随着美国国债利息支出历史性地超过军费支出，美债的“庞氏化”压力增大。黄金作为无需第三方信用背书的实物资产，其战略价值在信用货币动荡期愈发凸显。
将一部分基于主权信用的债务（美债）转化为基于实物价值的资产（黄金），能够显著增强国家资产负债表的抗冲击能力。
美元体系的边际弱化：一个时代的转折？
中国减持美债、增持黄金，是全球“去美元化”浪潮中的一个缩影。这一趋势揭示了美元体系正面临的边际弱化挑战。
国际货币体系的锚定物正在切换，从“美债锚”向“实物资产锚”或“多货币锚”转变。中国通过美债套现获得的资金，正更多地流向中东的基建、南美的矿产和东南亚的产业链，将“数字资产”转化为“实物资产”。
美债信用边际递减，穆迪等评级机构先后下调美国信用评级前景，反映出国际资本对美国赤字率持续扩张的担忧。当最大的债主开始撤离，美债市场的流动性和定价机制正面临考验。
排名降至第三，并不意味着中国金融实力的减退，反而是中国储备资产管理步入成熟化、多元化阶段的标志。在全球金融格局进入动荡期的当下，中国通过“减债增金”构建起了一道更为坚实的防御墙。这不仅是对资产收益率的考量，更是对国家金融安全的深远布局。
美元体系的边际弱化或许是一个漫长的过程，但坐标系的移动已经清晰可见。
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