巨亏233亿背后！美团已显力不从心，京东还未全力以赴

去年9月16日，京东品酒会上，初涉外卖江湖的刘强东讲了一段耐人寻味的插曲。

他说，曾想约王兴坐下来聊聊，对方却以正和滴滴程维在巴西“打仗”为由，婉拒了这场会面。

酒过三巡，刘强东隔空说了一句看似宽和的话：“我们不应该变成仇人，不要把正常的商业竞争变成个人恩怨，没有必要。”

这话里有善意，也有底气。

2025年的本地生活战场，处处是刀光剑影。

京东高调入局外卖，直刺美团最核心的腹地；阿里整合饿了么与淘宝闪购，织就一张密不透风的合围网；抖音则凭其流量霸权，悄然切入到店业务，蚕食美团的基本盘。

三大巨头齐出，美团的四面楚歌，来得猝不及防。

2026年2月13日，美团发布盈利预警公告，预计2025年度净亏损约233亿元至243亿元。

反观京东和阿里，前三季度，前者盈利223.44亿元，后者盈利616.68亿元。

更令人唏嘘的是，这场围剿战，至今仍未真正进入白热化。

京东、阿里、抖音这三大巨头，都还只是小试牛刀，而美团已然显得力不从心，疲态尽显。

例如同款套餐，京东和阿里依旧维持着高额补贴，而美团的补贴力度早已大不如前

曾经靠性价比留住用户的美团，如今连最基本的价格优势，也已彻底失守。

美团的未来，肉眼可见的艰难。

一、美团巨亏真相：为守地盘，被迫“烧钱”应战

美团在公告中解释了亏损的原因，核心无非两点。

一是核心本地商业分部，从2024年约524.15亿元的经营溢利，骤变为2025年约68亿元至70亿元的经营亏损；二是集团进一步加大了海外业务的投入，成本高企。

还有一句意味深长的表述：“为了应对2025年度行业空前激烈的竞争，本集团已战略性地加大对整个生态体系的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。”

翻译过来，不过是一句大实话：为了守住自己的地盘，美团不得不开启“烧钱模式”。

美团具体列举了三大应对举措：在消费者端，强化营销推广力度，提升品牌影响力与价格竞争力，全力维持用户交易活跃度与用户黏性；在配送端，增加骑手激励、丰富骑手权益保障，以此稳定配送团队、保障服务质量，进而提升用户体验；在商户端，持续投入资源，助力商户提升运营效率、拓宽消费者覆盖范围、迭代经营模式，推动商户实现稳步增长。

即便如此，美团也没能给出一个乐观的预期。公告明确表示，受持续竞争的影响，亏损趋势预计将在2026年第一季度延续。

至于未来的破局之路，美团董事会画了一张大饼：集团已积极调整经营策略，后续将持续推进AI及无人配送技术的研发与应用、深化产品及业务模式创新、通过精细化运营提升效率、完善行业生态体系，并有信心通过这些举措巩固核心优势，实现长期增长。

只是，这份信心，在巨亏的现实面前，显得格外苍白。当烧钱的底气逐渐耗尽，所谓的创新与突破，又能有多少底气支撑？

二、多项财务数据断崖式下滑

巨亏只是表象，真正可怕的是美团各项核心财务数据的集体崩塌。每一组数据，都是一记重锤，砸在美团的根基之上，也揭开了它力不从心的真相。

其一，亏损的窟窿，越扯越大。

美团预计2025年度净亏损约233亿元至243亿元，而2025年前三季度的亏损幅度为82亿元，这意味着第四季度单季亏损达到153亿元至161亿元。

尽管相较于三季度单季亏损186.32亿元稍有好转，可这种好转不过是从“巨亏”变成“大幅亏损”，亏损的势头没有得到遏制。

来源：Wind

其二，营收增速创近年新低

2025年前三季度，美团营业收入同比增长9.06%。回顾往年数据，美团前三季度营业收入同比增长率多数高于全年增长率，据此推测，2025年全年营业收入同比增长率有不小的概率低于9%，这一增速几乎创下近10年最低纪录，增长动力明显不足。

其三，销售费用大幅增加，盈利空间持续收缩

2025年前三季度，美团的销售毛利率为32%，相较于去年同期的38.67%下降约6个百分点；销售净利率为-3.23%，相较于去年同期的11.78%大幅下降15个百分点，盈利空间被严重挤压。

来源：Wind

那么钱，都花在了哪里？答案，藏在销售费用的暴涨之中。

据Wind数据显示，美团2025年前三季度的销售费用分别为155.5亿元、225.19亿元和342.67亿元，占营业收入的比例分别为17.97%、24.52%和35.89%，呈现逐季度大幅攀升的态势，足以看出行业竞争压力正呈几何级增长，美团为守住市场份额已付出巨大代价。

需要提到的是，同期京东的销售费用分别是105.43亿元、270.13亿元和210.50亿元。

互联网企业的销售费用，某种程度上是推广补贴力度，也可以代表用户的粘性，或者获客成本。显然京东的销售费用低于美团，并且营业收入高于美团，某种程度上也说明京东的用户粘性要更高一些。

三、京东阿里未尽全力，美团已显力不从心

这场本地生活的围剿战，最扎心的不只是美团的巨亏，而是京东和阿里自始至终都没有尽全力，美团却难以招架，疲态尽显。

三家公司的财报数据，早已把这种差距，暴露得一览无余。

1、员工人数：京东扩军，美团收缩

开疆扩土，必先招兵买马。员工人数的变动，从来都是一家公司发展态势与战略倾向的最直接体现。

来源：Wind

据Wind数据显示，京东这些年职工人数一直处于高速增长状态，这从侧面证明京东正处于开疆扩土的态势。

与之相反，当下不少互联网企业，都进入了防御收缩阶段，阿里和美团，皆是如此。

其中，阿里自2022年起便进入员工收缩阶段，2025年卖出大润发和银泰百货后，员工人数从2024年的19.79万人缩减至12.6万人，一年之内减少7.13万人；而2022年至2024年，阿里的员工减少数量分别为1.88万人、1.47万人和2.69万人，收缩幅度逐年加大。

美团则由于经济周期原因，员工人数保持温和扩张，但2024年也出现下滑，从2023年的11.4万人下降至10.89万人，侧面反映出其经营压力的加剧。

2、营收表现：京东逆势领跑，美团增速“腰斩”

营业收入是公司经营现状与发展趋势的直接体现，无论是营收规模还是增速，三家公司不在一个量级。

来源：Wind

从营收规模来看，2025年前三季度，美团营业收入为2738.86亿元，而阿里同期营业收入为7598亿元，京东则高达9568.01亿元，美团的营收规模不足京东的三分之一、阿里的二分之一。

考虑到在本地生活领域美团的市场占有率，以及未来的游戏难度，美团若没有新业务布局，恐怕营业收入无法赶上阿里和京东。

来源：Wind

从营收增速来看，美团前三季度营业收入同比增长9.06%，彻底告别了连续3年的20%+高速增长，增速近乎“腰斩”

阿里同样受到行业环境影响，前三季度营业收入同比增速不足6%，相较于2024年下降2个百分点；而京东则实现逆势高增长，2025年前三季度营业收入同比增长17.86%，相较于2024年的6.84%大幅提升。

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值得重点关注的是，京东各项业务多点开花，其中外卖在内的新业务表现尤为亮眼，收入同比激增214%至156亿元，创下历史新高。

值得一提的是，外卖业务的价值不仅在于直接的收入贡献，更在于强大的“引流”效应。财报数据显示，2025年三季度，京东APP活跃用户数同比增长超40%，年度活跃用户突破7亿。

京东管理层强调，“外卖业务与核心零售产生了显著协同效应”，外卖新用户的转化率接近50%，且大幅提升了商超与生活服务等品类的复购率。

京东外卖也在巨亏，亏损额高达157亿元。但刘强东一句话，道破了其中的玄机：“现在有40%的外卖用户会购买我们的电商产品，做外卖亏的钱，实际上比去其他社交媒体买流量更加划算。”

可以说，京东亏钱是为了构建更完善的商业生态，亏的钱，终究能通过其他业务赚回来；而美团，每一分亏损，都是在消耗自己的家底。

3、赚钱能力：美团深陷亏损，阿里京东仍有底气

来源：Wind

从盈利能力来看，过去几年三家公司的格局始终清晰。销售毛利率方面，阿里巴巴最高，美团次之，京东最低；销售净利率方面，阿里依旧表现出色，京东虽偏低但贵在稳定，美团则在2022年至2024年呈现稳步上升趋势，然而2025年的外卖大战，再度将美团拉入亏损“泥潭”。

来源：Wind

净利润方面的差距更为直观：2025年前三季度，美团亏损82亿元，陷入实质性亏损；京东虽也受到行业竞争的影响，但同期净利润仍有223亿元，盈利能力依旧稳固；阿里则延续了较强的赚钱能力，成为三家之中唯一保持稳健盈利的企业。

显而易见，这场行业“战争”对三家公司的影响截然不同：京东和阿里仍留有余地，尚未全力以赴，而美团早已倾尽所有，却依旧难以扭转颓势，只能在亏损的泥潭中，苦苦挣扎。

4. 家底PK：京东现金储备更厚，抗风险能力更强

商业竞争中，另一个核心较量，是现金储备的比拼。手头的“弹药”多少，直接决定了一家公司，能在战场上坚持多久。

来源：Wind

截至2025年三季度末，美团的流动资产相较于2024年年末减少了百亿，而在此前数年，美团的流动资产始终保持上涨趋势，这一转变意味着其流动性压力正在加大。

值得警惕的是，美团流动性最强的现金及现金等价物、短期理财投资合计为1412.88亿元，其中现金及现金等价物992亿元，短期理财投资421亿元；相较于2024年年末的1760.3亿元，减少了347.42亿元，无论是绝对额度还是下降幅度，都不容小觑。

与此同时，美团流动性较差的应收账款也出现暴增，从2024年年末的124.21亿元，翻了近3倍至336.27亿元，而此前数年，美团的应收账款始终维持在百亿元附近，应收账款的激增，进一步加剧了其现金流压力。

京东方面，2025年三季度末，现金及现金等价物、短期理财投资合计为1982.72亿元，其中现金及现金等价物1130.69亿元，短期理财投资852.03亿元；相较于2024年年末的2339.95亿元减少了357.23亿元，缩减额度与美团相当，可见京东也在抽调资金应对竞争。

但从家底来看，也就是流动资产的绝对值来看，京东无疑更厚，抗风险能力更强。

四、终端PK：京东补贴碾压，美团仅能偶尔反超

这场竞争的胜负，最终还是要落到终端用户的体验与选择上，而价格，无疑是最核心的竞争力。

笔者曾在2026年2月22日凌晨做了一次简单的实测，从实际测试来看，京东在外卖价格、起送费、配送费等方面均有一定优势。

例如华莱士同款汉堡套餐，京东仅售14.9元，而美团为27.8元，即便叠加神券优惠后也只能降至22.3元，依旧比京东高出近50%；

点这份套餐加上配送费，美团需要26.8元，而京东则只需要17元。

另一家连锁品牌聚点，同款羊肉筋，京东券后价13元4串，美团券后价21.5元，美团价格依旧高出不少。

除此之外，起送费和配送费的差距也十分明显。实测当天，美团的起送费为88元，配送费14.8元；而京东的起送费，仅为40元，配送费只需10元。无论是起送费，还是配送费，京东都形成了碾压之势。

不过也有例外：笔者手中持有一张美团18元红包，尝试点购4份羊肉筋后，最终总价为102.8元，比京东同数量订单便宜0.2元，这一轮，美团勉强实现小幅反超。但这显然无法弥补整体差距。

在此前的多场战斗中，美团靠着补贴开路、配送为王，一路杀穿对手，坐上了本地生活的头把交椅。

可如今，京东来了，阿里回来了，抖音在旁边盯着。

三面受敌，每一路都兵强马壮，每一路都弹药充足。

美团最擅长的两件事：补贴和配送——人家不仅也会，而且更加擅长。

美团2025年的巨亏或许只是个开始，当对手真正全力以赴，当流量和资本一起压过来，这场战斗只会比想象中更残酷。

如果找不到新的增长点，如果调整不了经营策略，如果继续这样硬扛下去，美团的日子，只会一天比一天难。