上海
“伊朗”两个字像是悬在整个世界上的达摩克利斯之剑，已经将市场逼到了焦灼发疯的边缘上，直到今天才开始如梦初醒——哦，这里还有个一年一度的宏观政策拐点，两会。
早上政府工作报告出炉，一个字，“平”。所谓平的意思就是政策上没有太多出人意料的地方，基本符合之前市场预期，感觉上和2025年的政策方向差别不大——比较积极的财政政策，比较稳健的货币政策，旱了会给点水，但也不会用力打开水龙头。
市场上解读很多。我们用Codex给总结一个各大券商的总结版，大差不差，整体上就是：
1）高质量发展；
2）政策平稳；图1
3）2026谨慎乐观。图2
股票市场对报告的反应也是“平” ——早上高开低走，市场开始有点期待，但最后还是没扛住全球市场因为伊朗事件的RISK OFF抛售情绪。但最后也跌的不多，说明市场对政策略略有点失望，可能开始稍有预期希望对伊朗事件冲击有点什么对冲计划但没发生。但整体上相比全球，中国市场的波动是比较温和的，证明市场也觉得伊朗事件相对来说，对中国经济和市场的影响还是有限的。
中午时分的高铁回北京。路上又刷了一遍政府工作报告，确实字面上就是平。但是仔细琢磨了一下，这个“平”还是透露了一些信息的。
首先，高层对2025年的整个经济状况，市场走势和产业情况还是满意的，也觉得去年的政策力度是合适的，也坚定了对整个经济转型思路的信心。这句话背后的资产含义是，资本市场的结构分化会持续。很多老登行业就是真老登，不会再给他们穿马甲了。
第二，关于GDP增速。从字面上看看去年定的GDP增速目标是5%，今年是4.5%到5%，是下调的。但去年因为通胀率低，所以名义GDP只有4%。2026年的通胀率大概率会超过去年，所以名义GDP可能不会比去年低，很可能高一点——如果外部冲击可控的情况下，今年的经济是亮度更高点的2025翻版。
现在伊朗局势还是扑朔迷离。市场波动还处在高位——韩国指数暴跌12%又暴涨回来，油价上涨得也有点不利索，吭哧吭哧的。理论上，这种波动率下的定价不太可能是稳态。估计还会有来回博弈。
香帅记于3月5日【香帅观察室】香帅观察室 香帅老师主理经济研究社群
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