携程的“君子”退场与时代更替中的梁建章

• 风云起处四散行，一掷亿金留清名。股海涨跌人心惶，且看携程说分明。

2026年的春天，对于中国在线旅游巨头携程集团而言，并不平静。2月26日，携程发布了极为亮眼的财报：2025年全年净利润334亿元，同比增长94%。

数字本身相当强劲，但港股市场反应却有些微妙：当天股价一度跌破400港元关口，随后一路回落至3月3日的390港元左右。强劲的利润增长与市场谨慎的态度形成反差，也让人不得不去关注背后的结构性变化和企业治理逻辑。

更戏剧性的是，同一天的公告显示，联合创始人范敏辞任董事兼总裁，另一位联合创始人季琦辞任董事。

季琦？那不是华住集团的老大么？怎么还牵扯到携程？

画面要回到二十七年前：梁建章、沈南鹏、范敏、季琦四人就在季琦家中创立了如今的行业巨头，江湖上赋予携程“四君子”的称号。如今，三位上海交通大学的校友各自成就非凡，而梁建章，这位复旦少年班天才，仍是携程的灵魂人物和战略舵手。

季琦辞任携程董事的当天便出现在母校上海交通大学建校130周年现场，签下1亿元人民币的捐赠支票，设立“全季人文发展基金”，并受聘校董。

从企业家到校友、从上市公司董事到公益推动者，今年步入花甲的季琦完成了身份转换，而梁建章继续掌控企业战略，使携程在资本市场和行业变革中保持确定性。

PART 01 财报背后的结构变化

回到财报本身，334亿元的净利润中有213亿元属于“其他收入”，同比暴增860%，主要来源于一次性投资收益，包括出售印度在线旅游平台MakeMyTrip部分股权入账约170亿元。

剔除这些一次性收益，携程主业依然稳健增长：住宿预订增长21%，交通票务增速放缓至11%，销售及营销费用同比攀升25%。

销售费用，正在映射行业如今的趋势：流量越来越贵，在线旅游的流量结构正在转移。

过去，OTA平台是用户订机票、订酒店的主要入口。如今，短视频、内容平台和综合生活平台逐渐成为新入口，用户从“找产品”转向“被内容种草”，消费决策链条更长、路径更复杂。

这对携程既是挑战，也是机会：如何在内容、技术和服务之间重塑竞争优势，将决定下一阶段市场格局。
在此，梁建章的决策就至关重要；通过技术投入和全球化布局，用现金换流量，用流量换销量，为公司在复杂环境下维持长期确定性提供支撑。

PART 02 创始团队退场与治理逻辑

创始团队逐步退出董事会，是成熟互联网公司的常态，不论是主动还是被动，让贤行为不仅与个人规划有关，也和企业应对新环境的发展策略有极大的关联。

2026年初，国家市场监督管理总局依据《中华人民共和国反垄断法》对携程启动反垄断相关调查。次月，范敏和季琦的离场，在时间上与政策压力契合，有人或将其视为“旧时代决策”与“新时代合规”进行隔离。

而市值君认为，随着1965年出生的范敏和1966年出生的季琦辞任董事，已领将领退休金的二位更像是岁月的顿悟。

目前，接替运营事务的新董事会成员多为资本市场或财务背景，如前如家CFO吴亦泓、资深TMT投资人萧杨。

独立董事占五席，总体结构更符合规范治理逻辑。尤其是对于一家在全球资本市场运营多年的互联网公司而言，这样的结构似乎更符合一家“重视合规”的上市公司治理逻辑。

而创始人的角色，逐渐从日常管理，转向更宏观的战略方向。而在携程的体系里，这个“大家长”的角色始终、也只能由梁建章承担。

PART 03 季琦的捐赠：身份转化与社会影响

再看季琦的那笔捐赠。

有人说，这是“功成身退、回报母校”的佳话，但在职业路径上，更像一次身份的转化。

辞去携程董事职务后，季琦依然保留“携程联合创始人”的称号，当然还有“华住执行董事长”的身份，冠以“全季人文发展基金”向交大捐赠一亿元，以校友和校董的身份回到校园，社会角色更加多元。这一亿，不仅仅是资金，或许也是未来新故事的入场券。

或许季董也在用这笔捐赠向公众传递信息：虽然离开了携程，但他并未离开时代脉动——他依然和全季一起注视年轻人的未来。

在中国企业家群体中，这类转变越来越常见。优秀的企业家带领公司实现足够的物质高度后，将更多精力会投入教育、公益或行业研究。某种程度上，这也是企业家影响力从“商业层面”向“社会层面”的自然延伸，这也是这片土地上温暖的的地方。

况且当天，东方财富的实控人其实也向上海交通大学捐赠了2000万股无限售流通股，价值超4亿。

PART 04 市场视角：确定性仍是核心

市场关注的是确定性。携程在在线旅游市场的稳固地位、佣金和规则主动权，使其长期盈利模式稳健，ROE亮眼。

然而，新的不确定性正在增加：

反垄断调查尚未落地；

流量来源多元化，用户决策复杂；

AI技术、全球化业务、入境游市场仍在成长阶段。

这些因素导致市场短期谨慎。德银尽管维持“买入”，但目标价从724港元下调至630港元；中国银河证券下调评级至“谨慎推荐”。股价的波动，是投资者在重新评估行业、政策和企业战略的结果。

无论财报如何，管理团队如何退场，梁建章仍是携程的绝对核心。从创业到管理层，再到全球化与技术投入，他掌控公司长期方向。

不少企业的创始团队到一定阶段都会退居幕后，正如王石之于万科，马云之于阿里，黄峥之于拼多多。理解这一点，比盯住短期市值波动更关键。

携程的故事仍在继续，但可以肯定的是，在很长一段时间里，这家公司依然是梁建章的携程。