张一鸣的第一个IPO，为什么是懂车帝？

如今，它正站在IPO的门槛前——据彭博援引知情人士消息称，汽车信息与交易平台懂车帝正考虑最早于今年在香港启动IPO，并已着手遴选承销银行，拟募资约10亿至15亿美元。若顺利，它将成为字节跳动系第一家独立上市的公司。

回看其成长轨迹，懂车帝抓住了两个关键窗口：一是移动互联网时代短视频的崛起，让它得以用算法和短视频内容，从汽车之家、易车的夹缝中杀出；二是字节系的资源输血，让它敢于砸钱投入、快速扩张，短短几年便与两位老牌对手比肩而立。

图源懂车帝官网

也正因为此，懂车帝很早就开始为独立做准备。2024年初，懂车帝完成主体独立分拆，为后续市场化融资铺路；同年6月，融资传闻流出，估值直逼30亿美元，也被外界解读为IPO的前奏。

但字节选择将它送走独立，并非只为了成全懂车帝。

在分拆上市这条路上，字节已多次试水却半途而废，懂车帝是眼下最合适的选择——与核心业务关联度低，商业模式成熟，送走它，字节可以专心押注AI。

而对懂车帝来说，离开母体的庇护，意味着要独自面对残酷的考验：外部流量红利消退，内部传统业务增长乏力，新车交易与二手车等新业务仍处发展初期。

这场IPO，既是它独立后的第一份答卷，也是字节系分拆模式的第一次大考。

01

字节跳动首个IPO落子懂车帝

回顾历史，字节在分拆上市这条路上已多次试水，却屡屡折戟。

早在2021年，字节就曾考虑分拆房产平台“幸福里”，计划引入外部股东独立发展。但随着地产行业巨变，幸福里非但未能独立，反而在2023年将线下经纪业务转让，仅保留线上板块，并入抖音生活服务。

同期，教育业务“大力教育”也曾释放分拆信号，但“双减”政策落地后，这个曾计划招聘万人的业务迅速收缩，至今仅剩硬件等零星板块。

为什么此次轮到懂车帝？答案藏在字节六大一级业务的现状中。

抖音作为集团核心，日活超7亿，承载着电商、本地生活等战略重任，牵一发而动全身，不能轻易动。

TikTok虽全球化高歌猛进，但深陷欧美监管风暴，不确定性极高，短期内难以登陆资本市场。

朝夕光年历经起伏，从大规模收缩到重启，年收入虽达百亿级别，但游戏业务周期长、投入重，且近期传出出售沐瞳科技的消息，显然尚未进入稳定输出期。

飞书和火山引擎作为B端业务，前者虽年ARR超2亿美元，但亏损依旧，独立融资遥遥无期；后者承载字节AI战略，正处于投入关键期，同样不适宜此时分拆。

图源字节跳动官网

相比之下，懂车帝是最好的选择。2017年独立运营，经过七年发展，懂车帝已成为与汽车之家、易车比肩的汽车资讯平台。

更重要的是，懂车帝与字节核心业务关联度较低。它虽然与抖音、今日头条保持内容联动，但其业务本质与字节的算法分发、流量变现逻辑并不深度绑定。这种独立性让它具备了“单飞”的条件。

早在2024年初，懂车帝就已调整股权架构，员工劳务关系迁移，为独立上市铺路。

对字节而言，分拆懂车帝还有更深层的战略考量——收缩管理半径，聚焦AI。

2023年以来，字节相继收缩VR业务PICO、游戏业务朝夕光年、企服业务飞书，CEO梁汝波曾明确提出“聚焦少量重要的事”。而AI是字节当前的头号工程。

懂车帝这类非核心但能自我造血的业务，独立出去既可减少对集团资源占用，让管理层精力更集中，又能为老股东提供退出通道——参与懂车帝唯一一轮融资的红杉中国、KKR等，均是陪跑字节多年的老股东。

但若懂车帝成功上市，市场将直面一个问题：它能不能撑起30亿美元甚至更高的估值？

目前其主要的竞争对手，汽车之家和易车的资本市场旅途均难言乐观。

汽车之家于2016年在纽交所上市，在2021年初达到135美元/股后，如今股价仅23亿美元。易车则在2020年完成私有化并从美股退市，私有化之前其市值仅为11.29亿美元。

相比之下，资本对懂车帝给出了更高的溢价。2024年6月，The Information报道，懂车帝完成了其成立以来的第一次融资，投资额在7亿至8亿美元，融资完成后，懂车帝的估值达到30亿美元，超过了汽车之家这位头部玩家。

值得讨论是，同样是汽车资讯平台，背靠字节的懂车帝凭什么比肩行业老大？它的商业模式与汽车之家真有本质区别吗？

02

敢烧钱、敢“搞事”，懂车帝的生意充满争议

与豆包、抖音、飞书等明星业务相比，懂车帝在字节系内的存在感不算最强。但它身处热门的汽车赛道，从不缺戏。

从今年初“小米SU7在纽北大战保时捷”，到去年底那场引发全网围观的新能源SUV交叉轴关门测试，懂车帝策划的争议性内容，总能在舆论场中刷出存在感。

生产汽车内容是懂车帝的立身之本。它的功能看似与其他垂直平台无异：为用户提供车型参数、销量榜单、实车测评等图文短视频，同时经营着“车友圈”社区，维系用户粘性。但在靠内容吸引用户这件事上，懂车帝舍得花钱，也敢于押注。

2024年6月，懂车帝宣布未来一年投入8亿现金和1000亿流量，从内容生产、流量分发到商业化，全方位扶持优质汽车内容产出。签约独家创作者、打造定制化精品栏目，同步上线的还有夏季和冬季测试榜单。

2025年4月，懂车帝再次加码：投入5亿元现金、1500亿平台流量，外加10000车次的官方优质车源，试图解决汽车创作者“缺钱、缺流量、缺车”的三大痛点。

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真金白银只是底牌，字节系的算法才是杀招。

2017年懂车帝上线时，行业主流内容仍是图文。但团队从一开始就意识到，只做图文是不够的。他们决定重注视频，并且从一开始就采用“算法驱动”的分发逻辑。

这套打法让懂车帝快速吸纳了大量泛汽车内容用户，而当时的汽车之家和易车，仍是PC时代的产物。它们并非完全没有视频，只是把视频当作图文的补充，从未将其上升为核心战略。

懂车帝的第二个生存策略，是敢于“搞事”——甚至不惜得罪车企。

2023年底的一场冬季续航测试，将懂车帝推上风口浪尖。在严寒环境下，仰望U8续航达成率85.08%，排名第一；问界新M7增程版仅为31.6%；吉利、长城旗下多款车型不足40%。结果一出，车企集体炸锅。

华为终端BG董事长余承东直指这是“坑人的测试，科学与严谨才是应该遵循的基本规则”。吉利副总裁杨学良则称其“测评过程不科学、不严谨，结论不令人信服，不仅误导了消费者，还伤害了懂车帝自身的公信力”。

尽管争议缠身，但这类测评确确实实影响到了部分车型的销量。

然而，这套靠争议换流量的玩法，正在遭遇新的挑战。

第一个冲击来自“车圈大佬”的集体出道。小米雷军、蔚来李斌、长城魏建军……越来越多的车企创始人开始走到台前，通过短视频、直播与网友互动，打造个人IP。他们掌握着舆论的主导权，也分流了原本属于垂类平台的流量。

第二个冲击来自综合内容平台的全面挤压。抖音、快手、视频号、小红书已成为国内最大的汽车内容消费平台，用户在这些平台花费的汽车内容时长，已远超垂类APP。在字节内部，懂车帝和抖音的流量效率天差地别。

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事实上，移动互联网流量红利触顶的背景下，汽车服务平台的日子都不好过。

外部有综合平台蚕食用户时长，内部有同质化内卷，月活规模增长几乎停滞。

易观数据显示，汽车资讯服务赛道，汽车之家以2990.26万月活位居榜首，但0.66%的环比下滑透露出增长压力；懂车帝以2616.12万月活位列第二，5.23%的环比降幅在头部应用中格外醒目。

过去，懂车帝凭借字节系的资源与一次次争议测评，在垂直赛道杀出一条血路。但如今，流量红利已然消退，车圈大佬亲自下场争夺话语权，综合平台又在全面挤压——这家后起之秀正站在新旧红利的交接处，面对残酷的存量博弈。

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B端生意承压：从卖广告到卖车，懂车帝的转型突围

汽车资讯平台的商业模式，经过汽车之家、易车十余年的验证，早已固化为一套稳定的收入框架：经销商线索服务+车企品牌广告。

懂车帝虽然背靠字节，却并未跳出这套玩法，核心仍是B端生意——靠内容聚拢用户，再向车企和4S店售卖广告位和销售线索。但如今，这两块业务都撞上了天花板。

品牌广告的困境最为直接。懂车帝手握大量内容爆款IP，与抖音形成“种草+转化”的协同效应，这本是它的优势。

但汽车行业的营销逻辑变了。这两年，车市价格战持续，燃油车企大幅收缩传统广告预算，新能源车企更愿意把钱投向能直接带销量的直播、团购、本地生活渠道。新势力们的直营模式，更是让汽车垂直平台的营销价值大打折扣。

微妙的是，懂车帝的内容越“敢搞事”，它与车企的关系就越微妙。冬测争议、续航事件，一次次将它与车企的关系推至对立面。在商业变现和内容客观之间，垂直平台本就难以平衡，懂车帝的激进策略让它收获了流量，却也埋下了客户信任的隐患。

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再看线索服务。“卖车通”是懂车帝的核心产品之一，逻辑很简单：用户在平台选车、留资后，这些销售线索被打包卖给4S店和经销商。

这套模式养活了中国所有汽车资讯平台，汽车之家2025年的第一大收入来源仍是线索服务，但同比下滑13.6%的数字，暴露了行业的集体焦虑。

下滑原因很简单：经销商会员费连年涨价，车企更想自建获客渠道，不愿将命脉交予第三方，付费经销商数量持续减少。

懂车帝曾试图破局。2023年，懂车帝尝试将传统“按曝光/线索包年付费”模式，全面切换为“按成交付费”（CPS）。理论上，这对经销商更公平——只为结果买单。但现实是，经销商担心预算不可控，纷纷抵制。懂车帝最终靠补贴平息争议。

部分车企客户的离开已成定局。2024年初，华为鸿蒙智行宣布停止与包括懂车帝在内的三大垂直平台的会员合作，核心获客渠道全面转向华为自有体系。

也就是，即便有字节系的流量输血，懂车帝的变现难度仍在增加。品牌广告和销售线索这两大现金牛，都面临着增速放缓的压力。它必须找到新的故事。

汽车交易，是它押注的方向。

2023年7月，懂车帝宣布与抖音二手车业务完成融合升级。商家可以在抖音视频中挂载懂车帝小程序的车源或店铺，实现内容与车源的同步运营。这套“抖音引流、懂车帝转化”的打法，逻辑上成立——用户刷短视频种草，点击进入小程序看车、留资，甚至完成交易。

新车交易也被纳入版图。懂车帝每年与抖音合作汽车消费节，同时上线“懂车购”平台，与车企合作推出专属补贴车型，按成交金额抽取佣金。二手车方面，懂车帝搭建了全球购服务网络，试图从瓜子二手车等玩家手中分一杯羹。

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字节系的AI技术，也被用来赋能汽车业务。2024年4月，懂车帝上线“AI选车”1.0版本，用户可以用自然语言描述需求，系统精准匹配车型、对比参数、推荐购车方案。2025年2月升级至2.0版本后，新增模糊需求匹配、用车成本测算、二手车残值预估等功能，并接入全国经销商的实时报价和库存信息。

甚至后市场，懂车帝也没放过。“懂车帝养车”品牌的推出，意味着它要从洗车、保养、维修这些低频但高粘性的服务中，寻找新的用户触点。

借助直播、AI等字节系的资源，懂车帝在创新和尝试上确实走在了前面。

但问题在于，新车和二手车交易，都是“重线下、强非标、长链条”的行业。赛道内早已挤满了深耕多年的玩家：天猫汽车、京东汽车等综合电商，瓜子二手车、人人车等线上交易平台，它们在线下履约、供应链掌控上的积累，远非后入者的懂车帝可比。

这是一场艰难的突围。懂车帝或许能用流量撕开一道口子，但要真正啃下交易这块硬骨头，它需要的远不止字节的输血。

对字节跳动而言，懂车帝的IPO是一次投石问路。若这条路走通，未来或许会有更多“小字节”分拆上市。

从这个意义上，懂车帝的表现非常重要。它需要回答的问题很直接：除了“敢烧钱、敢搞事”，它靠什么留住用户、赚到利润？

答案，将在上市后的每一份财报里逐渐清晰。

（本文头图来源于懂车帝微博。）

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