2026网贷“倒春寒”，到底冷了谁？

　　撰文｜咸闲

　　编辑｜咸闲

　　审核｜烨 Lydia

　　声明｜图片来源网络。日晞研究所原创文章，如需转载请留言申请开白。

　　2026年的春天，对于中国曾经风光无限的网贷行业来说，确实是“倒春寒”。

　　一张“金融科技裁员表”开始疯传，度小满、奇富科技、数禾科技、马上消费……这些曾经在资本市场上炙手可热的名字，如今都笼罩在裁员收缩的阴云下。数禾科技的估值腰斩，中小平台批量消失，头部平台增收不增利。

　　图片来源：网贷公司，遗老遗少大清洗 | 巨潮

　　表面上看，这是一场由监管“9号新规”引发的行业地震。但如果只把目光停留在这个层面，仿佛就错过了这个故事最值得玩味的部分。

　　这场所谓的“网贷寒冬”，其实是中国经济转型大棋局中的一步关键棋。

　　靠着三个关键词，就能重新审视这场变局：清淤、收权、换锚。

　　金融风险的“拆弹”

　　想象一下，有一栋老房子，年久失修，水管内壁结满了厚厚的锈垢和水垢。水龙头出来的水流越来越小，但房主不敢大修，因为怕一敲管子就漏。于是他就只能不停地加压，让水流勉强维持。

　　如今，中国的金融体系，在过去几年，就面临着类似的困境。

　　截至2025年末，全国有小额贷款公司5000多家，贷款余额接近1万亿元。

　　但这只是浮在水面上的冰山。

　　真正的大头，是那些通过助贷模式连接着数十家中小银行的网贷平台，头部平台的在贷余额动辄千亿，而这些钱80%以上来自城商行、农商行。

　　这就形成了一个奇怪的“食物链”。

　　网贷平台有用户、有流量、有数据，但没有钱。中小银行有钱，但没有能力自己找到合适的借款人。于是双方一拍即合：平台负责获客、审批、催收，银行负责出钱、躺赚利息。

　　表面上看，这是一个完美的分工，但问题出在风险承担上。

　　图片来源：【中泰证券】 按揭、信用卡、消费贷与经营贷深度：深度银行四大零售资产的风险分析框架

　　银行拿2%的资金成本，平台放36%的高利贷。

　　中间的34个点去哪了？

　　一分给利润，一分喂‘黑洞’。

　　这个黑洞，叫“坏账”。

　　网贷的客群是什么人？是传统银行不愿意服务的“次级客户”，没有稳定收入、没有信用记录、或者已经有负债的年轻人。这群人的坏账率有多高？某头部平台的招股书曾经披露，其逾期90天以上的贷款占比在2%-3%之间。但业内人都知道，这只是表面数字。如果算上那些借新还旧、以贷养贷的“循环户”，真实风险要翻倍还不止。

　　那么，这套模式为什么能运转这么多年？

　　答案非常直接，就是因为有人源源不断地“输血”。输血的人，是那些没有自主风控能力的中小银行；输的血，是储户的存款。平台用高息覆盖坏账，坏账炸了怎么办？

　　一旦风险失控，最终可能影响金融体系的稳定性，这正是监管出手的原因。

　　这就是9号新规要拆掉的“炸弹”。

　　新规的两条核心条款，直接切断了这个链条：

　　第一，综合融资成本刚性封顶。超过年化24%的贷款必须停掉，到2027年底前要压降到1年期LPR的4倍以内——按现在的LPR算，就是12%左右。

　　这对行业意味着什么？意味着过去那些靠30%以上利率才能覆盖的“高风险客户”，必须全部放弃。因为12%的利率，连资金成本加运营成本都覆盖不了，更别说坏账了。每一笔放给他们的贷款，都注定是亏损。

　　第二，银行必须自主风控。过去中小银行把风控外包给平台，相当于闭着眼睛把钱撒出去。现在监管要求它们必须睁开眼睛自己看。没有风控能力怎么办？要么花天价搭建系统，要么直接停掉业务。结果可想而知——资金端急剧萎缩。

　　这两条加在一起，相当于做了一次“压力测试”。

　　在剥离高息的保护伞之后，我们来看看这些“金融科技资产”的真实坏账率有多高？中小银行离开平台的拐杖之后，风控底线在哪里？

　　答案是残酷的。2025年三季度，奇富科技、宜人智科等头部平台已经出现“增收不增利”。这不是经营不善，而是它们被迫主动核销那些利率超标、质量堪忧的坏账。腰部平台更惨，直接停止新增放款，不想再每放一笔都是亏。

　　那些倒闭的网贷公司，资产负债表上消失的坏账，就是这场“压力测试”的成本。这笔成本，过去可能层层转嫁，最终流向银行体系。现在，监管让它在非银体系内暴露、消化，而不是继续淤积下去，酿成更大的系统性风险。

　　数据权力的“收归”

　　如果说“清淤”是宏观层面的考量，那么“收权”则是微观权力结构的重塑。

　　今天的头部互联网平台，在某种程度上，就像“中世纪的封建主”。它们通过购物App、外卖App、短视频App，渗透进普通人生活的每一个缝隙。

　　用户的每一次点击、每一次搜索、每一次位置移动，都成为它们领地上的“数字资源”。

　　这些资源转化为了对用户的信用评价，然后用这个评价来决定是否给这个人放贷、以多高的利率放贷。

　　问题在于，这个过程对用户是完全不透明的。人们并不知道自己的数据被怎样加工，不知道算法为什么打这个分，更不知道平台如何用这个分来定价。

　　只知道，打开一个App，弹出一个借款额度，还不上钱的时候，催收电话打爆通讯录。

　　更微妙的是，在这个过程中，银行扮演了什么角色？

　　银行有钱，但没有数据。想放贷，但找不到合适的借款人。于是只能把钱交给平台，让平台用它的数据去筛选、定价、放款。银行赚一点微薄的利息，平台赚走大部分的利差。

　　这形成了平台掌握了信用的“生产权”，银行只保留了信用的“出资权”的奇怪结构。

　　图片来源：【中泰证券】 按揭、信用卡、消费贷与经营贷深度：深度银行四大零售资产的风险分析框架

　　要求银行必须自主风控，就是要打破这个结构。

　　它要求银行必须自己掌握授信审批、风险控制的核心环节。平台可以提供服务，但不能掌握决策。这意味着，银行不能再闭着眼睛相信平台的“黑箱”结果，而必须亲自去了解借款人、评估风险。

　　为什么这很重要？

　　因为信用是现代经济的基石。谁掌握信用的定义权，谁就掌握了对普通人的“定价权”。如果一个平台可以单方面决定你的借款利率、单方面调整你的信用额度、单方面决定催收的强度，而这一切都基于一个你不知道、也无法申诉的算法，那它就拥有了某种“准公权力”。

　　所以，这种权力，不能交给商业机构。

　　以前，拥护的数据是平台的‘石油’；以后，用户的信用是国家的‘基建’。

　　增长模式的“换锚”

　　那到底靠什么增长？

　　过去十几年，中国互联网经济创造了一个又一个奇迹。电商、外卖、打车、短视频，每个赛道都在狂飙。但很少有人问：这些增长的燃料从哪里来？

　　其中的关键就在于信贷。

　　想一想电商平台的“超前消费”；点外卖时，被推送过的“本月可用额度”；刷短视频时，弹出一个“最高可借20万”的窗口。

　　信贷已经像水和空气一样，渗透进普通人的数字生活。它极大地刺激了消费，用未来的收入，支撑当下的消费。

　　今天买不起？没关系，借给你，让你今天就能买。未来的工资，就是今天的GMV。

　　图片来源：【国泰海通】 银行消费贷专题报告：国有大行投放力度较大，不良压力或企稳

　　可见，中国家庭债务占GDP的比重，从2008年的不足20%，一路攀升到2023年的60%以上。短期消费贷款的增长速度，远超中长期房贷。在部分年轻群体中，“以贷养贷”的用户占比超过30%。

　　这种模式，像一台巨大的抽水机，拼命从“未来”抽取水源，浇灌“当下”的繁荣。它短期制造了光鲜的数据，但也透支了社会的总需求，制造了无数财务脆弱的个体。那些被暴力催收困扰的年轻人、那些陷入债务螺旋无法自拔的家庭，都是这台机器运转时落下的碎屑。

　　9号新规，本质上是在叫停这台抽水机。

　　当利率上限被压缩到12%左右，平台将无法再服务那些风险最高的客群。那些过去靠借钱消费的人，现在借不到钱了，或者借得少了。这在短期内，必然带来阵痛——消费数据可能下滑，电商平台的增长可能放缓，那些依赖“信用支付”的商业模式可能难以为继。

　　但这恰恰是转型的代价。

　　它倒逼企业，尤其是互联网平台，不再依赖用户的借贷能力来卖货，而是回归商业的本质。

　　用更好的产品、更优的服务、更极致的体验，吸引那些拥有真实购买力的用户。

　　它也在倒逼社会，重新审视“消费”与“负债”的关系。普惠金融的本意，是给有需要的人提供合理的融资支持，而不是诱导没有偿还能力的人超前消费，更不是通过高息收割弱势群体。

　　靠借钱堆起来的繁荣，终究是要还的。2026年，就是那个‘还账’的元年。

　　这不是一场偶然的风暴，而是一场早有预谋的、精准的手术。

　　那些留下的人，知道靠收割弱者的时代结束了，靠套利监管的时代结束了，靠透支未来的时代结束了。

　　接下来，是真正创造价值的时代。