霍尔木兹海峡封锁若持续，“比2022年更凶猛”的农产品牛市要来了？

去年十月，我曾写过“金银铜油农”的涨价顺序（），大家也都知道，在过去一年多时间里，前面四个品类毫不意外地经历了大幅上涨，听我的建议买了银和铜相关个股的都赚得盆满钵满。

这一次，顺序真的要轮到农产品市场了，这种上涨的轮动是有着逻辑顺序的，因为油价的上涨会导致化肥价格的上涨（这一次叠加供应的减少），从而导致施肥量的减少，进一步影响到农作物的供需平衡。

当前，中东正在爆发的激烈战争不光让尿素大国科威特断了供应，而其他相关的肥料也因为霍尔木兹海峡封锁而导致价格大幅上涨，这个上涨正通过“能源—化肥—农业”链条重塑全球粮食市场。

上一轮的冲击发生在2022年，但本轮与2022年显著不同，本轮冲击直指全球65%-70%的尿素供应体系，叠加运输与能源成本上升，一定会大幅影响到农产品的成本，但当前，农产品价格尚未完全反映风险。若冲突持续至下半年，玉米、小麦或出现20%-30%涨幅，农业市场可能迎来一轮更具系统性的供给驱动牛市。目前机构资金已大规模翻转为净多头，押注这场农业牛市的二次爆发。

当全球能源枢纽陷入瘫痪，一场由“气价-肥价-粮价”三位一体驱动的系统性通胀，正潜伏在农产品市场的滞后定价逻辑中。

据追风交易台消息，3月17日，美国银行发布全球农业策略报告指出，随着伊朗冲突升级，霍尔木兹海峡在3月初“事实上已停止商业通行”，区域内多次发生船只袭击事件。

霍尔木兹的重要性不言而喻。全球约五分之一的石油运输依赖这一水道。本次冲突造成超过2000万桶/日的供应中断，是过去数十年来最大规模的能源扰动 。

但市场很快意识到，问题并不止于油价。能源冲击只是起点，更深层的影响正在沿着农业产业链扩散。报告显示，全球农业供应链正在步入一个比2022年俄乌冲突更为严峻的动荡期。 目前，能源市场的冲击已率先在化肥端爆发。尿素价格在各地区已飙升30-40%，而大宗农产品价格涨幅普遍在5%以内。

美银策略师Daryna Kovalska表示： “农产品市场尚未完全定价伊朗战争的影响。在我们的基准情景下，冲突将延长至2026年第二季度，这预示着农业市场将迎来实质性的上行风险。”

（图：自伊朗战争爆发以来，农产品市场涨幅不一）

为什么市场开始重新定价农产品？

从直觉上看，霍尔木兹对粮食运输影响有限。报告显示，约9%的全球粮食海运贸易经过该海峡。这意味着，单从“运输中断”角度，很难解释农产品价格的大幅波动。 但市场交易的，从来不是“直接影响”，而是“传导链条”。 这条链条可以拆成三步：第一步，能源价格上升。第二步，化肥、运输等农业成本上升。第三步，种植端供给收缩，最终推高粮价。 当前市场已经走完前两步，第三步正在酝酿。

（图：约9%的全球粮食海运贸易经过霍尔木兹海峡）

2022年的农产品牛市，是如何形成的？

要理解“是否会更凶猛”，必须回到2022年——俄乌冲突爆发后。 2022年，化肥危机的震中位于欧洲和独联体（CIS）。当时，俄罗斯通过乌克兰尤日内港（Yuzhnyy）的氨出口中断，影响了全球约23%的氨流转。欧洲的天然气危机导致当地化肥减产，但当时欧洲和东欧的产能仅占全球市场的17%和11%。

当年全球农产品价格快速上涨逻辑有三条：

第一，能源冲击。欧洲天然气价格暴涨，直接推高化肥成本。

第二，化肥减产。由于气价过高，欧洲大量化肥企业减产甚至停产。报告显示，当时欧洲和独联体地区分别占全球约17%和11%的化肥产能 。

第三，农业投入下降。化肥价格飙升后，农民减少施肥，直接影响作物单产。报告指出，2022年全球氮肥使用量在多个地区下降，成为粮价上涨的重要原因。 这三者叠加，形成典型的“成本推动+供给收缩”行情。最终结果是：小麦、玉米价格大幅上涨、全球粮食通胀飙升、多个新兴市场出现粮食安全压力。 但报告强调，2022年的冲击相对局部——欧洲和独联体（“一个小得多的市场”），而今天的化肥危机在规模和广度上都更具全球性，这为后续的农产品牛市埋下了伏笔。

这一次，为什么可能更严重？

表面看，两次冲突有相似之处：都是地缘冲突 → 能源上涨 → 农产品上涨。 但结构完全不同。2022年的核心问题在欧洲和独联体，而欧洲在全球化肥体系中并非绝对核心。而这一次，冲击直接落在“全球供应链中心”。

报告给出关键数据：印度、中东与亚洲等国合计占全球65%-70%的尿素供应，而这些都与海湾天然气密切相关。

•供应高度集中：亚洲某国（35%）、印度（16%）和中东（13%）是全球化肥供应的定海神针。中东的出口直接依赖海峡，而这些国家的生产则高度依赖来自海峡的LNG天然气。

•能源纽带断裂： 天然气在氮肥生产成本中占比高达60-80%。2022年是“有气但贵”，而2026年由于卡塔尔等地的LNG基础设施受损和海峡封锁，变成了“断气”。

•产能连锁停摆： 卡塔尔能源公司在3月初遇袭停产，已导致印度和巴基斯坦的化肥生产线因断气而大幅减产。土耳其、欧洲的化肥巨头如Agrofert也已开始缩减产能。

直白点说，海湾国家本身是全球重要化肥出口地、同时又是全球天然气供应核心、而天然气又是氮肥生产的关键原料。 这形成一个“供给中枢”。一旦中断，影响不是线性的，而是放大的。报告中一句话非常关键：“当前化肥危机的系统性风险高于2022年。”

冲击已经开始：化肥成为第一张多米诺骨牌

市场反应最敏感的，是化肥价格。数据显示，自冲突以来：尿素价格上涨30%-40%，显著领先农产品 这并不意外。因为化肥是农业生产的“前端变量”。更值得关注的是供给端变化： •印度、巴基斯坦因气源不足开始减产 •欧洲因气价上涨削减氨产量 •土耳其限制出口保障国内供应

这些信号说明，市场已经从“价格冲击”进入“供给收缩”。

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