华润啤酒2025成绩单：高端化质变，盈利能力创新高

2026年3月23日，华润啤酒（HK：00291）发布了2025年度“成绩单”。

在啤酒行业总量承压、竞争加剧，白酒行业深度调整、分化加剧的复杂市场环境中，华润啤酒展现出领军企业穿越周期的韧性。综合营业额达379.85亿元，在“十四五”期间增长了65.37亿元；毛利率攀升至43.1%，创下近五年新高；经营活动现金流入净额达71.27亿元，同样是近五年的最好水平。

数字背后，是华润啤酒一场静水深流的战略转型。当行业还在为销量增减而焦虑时，华润啤酒这家啤酒巨头早已未雨绸缪用高端化构建护城河，用长期主义穿越白酒周期，用稳健的财务回馈股东。在“十五五”开启的节点上，这份财报不仅是对过去的总结，更是对未来发展逻辑的一次清晰阐述。

啤酒主业：高端化质变，盈利能力创新高

2025年，华润啤酒的啤酒业务实现销量约1103万千升，同比增长1.4%。在总量微增的背景下，一个更值得关注的结构性变化正在发生：次高及以上啤酒销量实现了中至高单位数增长，占整体销量比重已接近25%；普高档及以上啤酒销量同比增长接近10%。

这意味着，华润啤酒的高端化战略已从早期的产品布局，进入了收获期。啤酒业务的毛利率同比上升1.4个百分点至42.5%，正是这一变化的直接体现。原材料成本的节约固然是利好，但更深层的原因在于产品结构的持续优化。

核心大单品的强劲表现是高端化战略落地的最佳注脚。在高基数的前提下，“喜力®”品牌销量依然实现了近两成增长。这显示出其在中国市场的强大韧性，背后也是华润啤酒对国际品牌本土化运营的精准拿捏。

中国品牌的矩阵同样在焕新。“老雪”销量实现六成增长，“红爵”销量比去年同期实现翻倍增长。这些数据表明，华润啤酒已成功构建起多层次、全覆盖的高端产品矩阵，满足了消费者日益升级的品质需求。

产品创新层面，华润啤酒也在回应消费新趋势。自研比利时风格白啤与黑啤、推出茶啤酒和果啤酒等新品类，甚至跨界推出“张仲景药啤”、“牡蛎肽啤酒”等健康概念产品。这种对消费新趋势的敏锐捕捉，不仅丰富了低度风味选择，更为品牌注入了年轻化的活力。

营销年轻化：重塑品牌与消费者的连接

品牌营销紧扣时代脉搏。在存量竞争时代，品牌与消费者的情感连接至关重要。2025年，华润啤酒在品牌营销上打出了一套“组合拳”。

对于本土品牌，“勇闯天涯”深度绑定马拉松与越野跑赛事，将体育精神与品牌内涵深度融合；“勇闯天涯superX”则聚焦电竞与爬山打卡，精准触达Z世代群体；“老雪”通过借力《封神第二部》等热门影视及“苏超”联赛，巩固了其经典且潮流的品牌形象。特别是“垦十四”作为首款通过绿色认证的国潮啤酒，不仅践行了“以国麦，造时代”的价值主张，更在国产大麦振兴的道路上树立了标杆。

在国际品牌推广上，华润啤酒持续深耕“新年有星喜”、“F1”、“欧冠”等顶级IP，并借助《神奇四侠》等电影推广“喜力®0.0”无醇产品，成功吸引了大量年轻消费群体。这种多维度的触达方式，让华润啤酒的品牌形象更加立体、鲜活。

渠道方面，线上业务的领跑成为新亮点。通过与阿里巴巴、美团闪购、京东等平台的战略合作，以及开发15款电商专供定制产品，华润啤酒成功构建了全渠道营销网络，为新消费场景下的增长提供了强力支撑。

白酒业务：在调整期做时间的朋友

白酒业务是华润啤酒近年来多元化探索的关键一步，但2025年恰逢行业深度调整期。消费需求场景收缩，行业分化加剧，更多市场份额向头部企业集中。

在此宏观背景下，华润啤酒的白酒业务实现营业额14.96亿元。基于对当前市场环境及实际经营情况的审慎评估，公司对白酒业务商誉计提减值28.77亿元。

但拨开短期波动的迷雾，可以看到核心业务的实质表现。若不计入商誉减值，2025年华润啤酒白酒业务的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.64亿元。这个数字意味着，在行业寒冬中，白酒业务的基本盘依然保持盈利。

过去一年，华润啤酒在白酒业务上进行了多维度的精细化运营：制定区域市场差异化策略，集中“摘要”和“金沙”系列大单品发展，坚守价格定位并实施数字化货品追踪管理，全渠道布局并加强消费者培育。特别是“啤白双赋能”战略的深入践行，有望在渠道协同、消费者培育等方面释放出新的增长潜力。

面对行业的周期性波动，华润啤酒展现出了战略定力。公司明确表示，将坚持以长期主义做实做强白酒业务。未来，将通过推动价格重塑、加快电商和即时零售渠道渗透、推行数字化精细化管理等举措，穿越行业周期。从中长期看，拓展低酒精度白酒、推进绿色生产及全球化路径，将是华润啤酒白酒板块破局的关键。

在行业下行期，华润啤酒选择做时间的朋友，用耐心和精细化管理穿越周期。

夯实财务底座：筑牢多元增长动力

支撑这一切战略落地的，是华润啤酒稳健的财务状况和充沛的现金流。

2025年，经营活动现金流入净额同比提升2.9%至71.27亿元，创下近五年新高。这充分体现了业务的价值创造能力。基于此，华润啤酒给出了丰厚的股东回报：2025年度派息总额达每股人民币1.021元，同比大幅提升34.3%。若不计入白酒业务商誉减值的影响，派息比率从2024年的52%提高至2025年的53%。

值得注意的是，即使扣除了投资搬迁协议确认的收益、产能优化相关费用以及白酒商誉减值等特别事项，华润啤酒的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利和股东应占溢利仍分别提升了9.9个百分点和19.6个百分点，达到98.79亿元和57.24亿元。这一核心盈利数据，真实反映了主营业务的内生增长动力。

展望“十五五”，华润啤酒的战略蓝图清晰：持续践行高端化战略，巩固啤酒主业根基；推动以白酒为主的新兴业务发展；深化次高档啤酒这一增长引擎；把握大湾区发展的核心区位优势。具体的抓手则落在精酿创新、国产大麦振兴、国际化拓展等方面，旨在构建多元化的增长动力。

在充满不确定性的市场环境中，华润啤酒用一份高质量的年报证明：只有坚持做难而正确的事，才能在潮水退去时，依然屹立潮头。