95后企二代1.96亿买壳，栽进父亲9年前掉进的“坑”？

95后美女上市公司董事长被查！3年多前，她1.96亿买壳、豪赌光伏，如今却陷入退市危局。本期新质科创家，复盘一个两代分头创业打拼，父、女都栽在了上市公司管理的“事故”。

1.96亿买壳交易 95后入主上市公司

2026年3月19日，广东泉为科技股份有限公司（ST泉为，300716.SZ）发布了一份“自爆家丑”公告：公司及实际控制人、董事长褚一凡因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。

另一份是“求救信号”：公司与青岛某企业签订纾困协议，借款1500万元——这笔钱的用途，是支付员工工资、社保和公积金。

监管的剑，与生存的钱，同时压来。

将这家公司拖入如此绝境的掌舵人，是一位履历光鲜的95后“企二代”：褚一凡。从财经记者，到上市公司董事长，再到被立案调查的当事人，她执掌泉为科技的3年多时间，如同一场被加速播放的创业冒险：始于一场1.96亿的“买壳”交易，盛于一场豪赌光伏的狂热扩张，最终在产能空转、资不抵债的现实中，急速坠落。

更令人唏嘘的是，早在9年前，类似的剧情在她的父亲身上，就曾以更惨烈的方式上演过。

时间回到3年多前。2022年的秋天，广东东莞，一家上市公司的创始人，正在为他一手创办的企业寻找出路。

他叫邵鉴棠， 60后澳门籍企业家。他创立的国立科技，曾是一家在环保改性材料领域深耕的“隐形冠军”，2017年成功登陆深交所创业板，风光无限。

然而，上市后的光环没能持续。贸易环境变化、成本上升、疫情冲击……多重压力下，公司传统主业增长乏力，财务指标持续恶化。到2021年，资产负债率已飙升至80%。

为了“续命”，公司在2022年8月做了一次“断臂求生”——将总部大楼和土地卖了，再租回来用。公司资金链太紧张了，卖掉上市公司控制权，成了不得已的选项。

几乎在同一时间，故事的买方主角出现了。

褚一凡， 时年27岁，拥有海外名校学历和财经记者经历。而她另一个更重要的身份，是另一家A股上市公司前实控人陆永的女儿。她的父亲陆永，正是9年前那场震惊市场的“雅百特财务造假案”的主角，最终落得终身市场禁入、刑事处罚的结局。

父亲折戟资本市场，女儿却带着资本与野心，走到了台前。一方想卖掉负担，一方想买下舞台。一场“60后”与“95后”的交易，迅速达成。

2022年11月，褚一凡通过其控制的公司，以约1.96亿元的对价，拿下国立科技10%的股权，并通过委托表决权的方式，成为上市公司新的实际控制人。

2023年3月，她正式出任董事长，公司更名为“广东泉为科技股份有限公司”。一场跨界豪赌，就此鸣锣开场。

2次创业豪赌 20GW扩产时运不济

履新之初，褚一凡为泉为科技描绘的蓝图，宏大而诱人。公司全面转向当时最火热的光伏赛道，并押注被誉为“下一代技术”的异质结（HJT）路线。规划中的产能规模，堪称激进：在山东枣庄、安徽泗县建设两大基地，拟建设总计20GW的HJT组件和10GW电池产能，甚至前瞻布局更前沿的钙钛矿领域。

转型初期，势头似乎很猛。到2024年，公司光伏业务收入占比已飙升至70.86%。2025年，褚一凡本人更是入选《胡润U30中国创业先锋》榜单，风光无两。

然而，蓝图是纸上画饼，现实是骨感嶙峋。尽管规划了20GW的庞大产能，但截至2024年底，实际建成产能仅4GW。更致命的是，公司的销售能力完全跟不上：

2023年至2025年上半年，其组件年销量仅在160-250MW之间徘徊。这意味着，庞大的产能利用率长期低于10%。那些投入巨资建设的厂房和设备，非但不是“现金奶牛”，反而成了不断吞噬资金的沉重负担。

更要命的是时运不济，光伏行业在2024年急转直下。全产业链价格断崖式下跌，行业陷入普遍亏损。对于泉为科技这样的跨界新玩家，既无技术壁垒，也无成本优势，在惨烈的价格战中，毫无还手之力。

财务数据触目惊心：2025年上半年，其组件业务毛利率为 -30.39%；而为别家做的代加工业务，毛利率更是骇人听闻的 -182.23%。这意味着，每生产一块组件，都在加剧流血；每接一笔代工订单，都是在倒贴钱。

激进的战略，遇上羸弱的基本功，结果就是财务的全面崩溃。业绩面：亏损持续扩大。2023年亏1.39亿，2024年亏1.19亿，2025年预计亏损扩大到1.82亿至2.55亿元，而营收已萎缩至仅四五千万。

资产面： 截至2025年三季度末，公司总资产8.35亿元，总负债9.11亿元，股东权益为 -7569.97万元，首次资不抵债。资产负债率高达109.06%。

经营面： 现金流枯竭，大量银行账户被冻结，资产被查封，诉讼缠身。那1500万的纾困借款，只是给员工发工资的“救命钱”。

经营危机之外，是公司内部治理的混乱，就连监管也看不下去了:2025年12月，广东证监局就因未履行增持承诺、关联方资金占用、内部控制重大缺陷（如公章使用未经审批涉及五千多万合同）等问题，对公司和褚一凡出具警示函。

但这只是前奏。2026年3月19日，中国证监会的立案调查通知书送达，事由是“涉嫌信息披露违法违规”。

监管的利剑终于落下。如今，ST泉为已站在退市悬崖边，同时触及“净利润为负+营收低于1亿+净资产为负”多项退市标准。破产重整的申请已被递交法院，但前途未卜。

9年一个“轮回”？ 这个家族2代人创业“事故”

褚一凡的创业“事故”，很容易让人想起她的父亲。

陆永， 褚一凡的父亲，雅百特（现雅博股份）创始人。他的故事，是一部同样充满野心与铤而走险的连续剧。

时间拨回2009年，山东枣庄。陆永与妻子褚衍玲注册成立了山东雅百特科技有限公司。公司主营金属屋面围护系统和分布式光伏工程，凭借过硬的技术和工程能力，在业内崭露头角，曾获评行业十强。

但陆永的野心，远不止做一个成功的工程商。 他的目光，紧紧盯着风云变幻的A股市场。机会在2015年到来。彼时，主营矿用变压器的上市公司中联电气（002323.SZ）经营承压，正在寻求转型。陆永看到了“借壳上市”的黄金机会。

他主导了一场堪称经典的“蛇吞象”交易：雅百特账面净资产仅约2.96亿元，评估值却高达34.98亿元，增值率超过10倍。通过复杂的资产置换与发行股份安排，陆永夫妇未支付一分钱现金，便成功将雅百特注入上市公司，并一举成为新的实际控制人。

一时间，陆永从实业家变身上市公司掌门人，风光无限。然而，风光背后，埋着一颗定时炸弹——高达10.8亿元的业绩对赌协议。

根据重组承诺，陆永夫妇保证，雅百特2015年至2017年扣非净利润分别不低于2.55亿元、3.61亿元和4.76亿元。这对于当时年净利润仅数千万元的雅百特而言，是一个天文数字。

资本市场为陆永的野心开了门，却也递来了一纸“军令状”。 上市之初的兴奋很快过去，冰冷的现实摆在眼前：雅百特的真实业务增长，根本无法支撑那份天价对赌协议。

面对巨额业绩缺口和可能面临的股份补偿、现金补偿，陆永没有选择诚实面对，而是走上了一条最危险的道路——系统性财务造假。

他指挥团队，编织了一个横跨数国、错综复杂的骗局： 虚构“一带一路”大单，打造完美故事。他们选中了巴基斯坦的木尔坦市，虚构了一个并不存在的“城市快速公交专线”建设项目，合同金额高达3250万美元。这个“一带一路”标杆项目的故事，极具迷惑性和吸引力。

搭建跨境资金循环，伪造“真实”流水。为让虚假交易看起来“天衣无缝”，陆永团队在上海某处租了一个不到20平米的办公室，作为“指挥中心”。他们动用了7个国家和地区的50多家公司傀儡账户，通过超过100个银行账户，将资金在境内外反复划转、循环，伪造采购、出口、回款的全套流水。

甚至，他们真的将一批钢材出口至巴基斯坦，随后又转运至香港、新加坡，再通过其控制的关联公司进口回国内，完成货物“空转”，只为让报关单、海运提单等单据看起来真实可信。

经证监会最终查明，2015年至2016年9月，雅百特通过虚构海外工程、虚假出口贸易等方式，累计虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元。其中，2015年虚增的利润，竟占当年对外披露利润总额的73%。

这场骗局一度让雅百特股价一飞冲天，陆永也似乎暂时稳住了局面。但用谎言堆砌的堡垒，注定一触即溃。

真相大白后，陆永被中国证监会处以顶格罚款，并被采取终身证券市场禁入措施，因犯罪被判刑（缓刑）。公司一度濒临退市，最终由山东枣庄地方国资接手才得以存续。

父亲因对赌造假而身败名裂，终身禁入市场；女儿则在数年后，买下另一家上市公司，投身新能源豪赌，最终因信披违规被立案，公司濒临退市。

历史没有简单重复，但韵脚却如此相似。

复盘他们踩过的坑 新质生产力拒绝“投机力”

泉为科技的案例，绝非孤例。它尖锐地揭示了一些跨界转型企业的通病：

1、低估产业难度，高估自身实力。跨界不是“有钱就能玩”的弯道超车。光伏行业极高的技术迭代速度、严苛的成本控制、复杂的供应链管理，构筑了深厚的行业护城河。仅凭资本和蓝图就想分一杯羹，在行业上行期或可昙花一现，一旦进入下行周期，没有根基的玩家最先出局。

2. 战略激进冒进，管理与资源脱节。规划20GW，销量仅200MW。这种脱离实际市场需求和自身销售能力的“PPT产能”，是典型的“大跃进”式思维。它耗尽企业现金流，却无法产生相应回报，最终将企业拖入“规模不经济” 的死亡螺旋。

3. 公司治理形同虚设，实控人权力失控。从违规担保、资金占用，到公章使用混乱，再到信披违规被立案，反映出公司内部控制和治理结构存在重大缺陷。当实控人的个人意志凌驾于公司治理规则之上，决策失误和道德风险便被无限放大。

4. 资本的诱惑与实业的初心。企业上市是融资手段，目的是为了更好地发展实业、回报股东。本末倒置，将上市公司“壳”价值视为终极目标，将主营业务视为炒作题材，企图通过资本运作“速成”，那么在周期的考验和监管的穿透下，所有泡沫终将破灭。

褚一凡父女两代人的创业故事，像一面镜子，映照出中国部分企业家在资本与实业之间的摇摆与迷失。发展新质生产力，需要的是专注创新的“硬科技”，而不是追逐风口的“投机力”；需要的是尊重规律的“长期主义”，而非急功近利的“赌徒心态”。

企业的可持续发展，终究要回归到创造真实价值的本源。这条路，没有捷径。