原来这才是基金中的真HALO，华泰柏瑞这次有点超预期了

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

图片来源：AI生成

马年的开局有点难。

地缘政治冲突，油价飙涨，恐慌性抛售，全球资本市场风声鹤唳，“现金为王”的论调，又一次站上了风口。

看一眼今年以来全球市场，韩国还是牛的，但波动超大；美股回调幅度不小，沪指也回落到3800点附近。不少小伙伴在群里晒账户：

2026年收益归零！

大家体感高度一致：跟去年相比，今年赚钱明显更难了。

但换个角度看，市场波动加剧、行情高度结构化，恰恰是主动权益基金的超车窗口，擅长判断方向、精选个股、择机布局的基金经理，更容易在震荡中跑出超额收益。

我整理了一组数据，很能说明问题。

截至3月20日，沪深300指数年内下跌1.36%，上证指数微跌，可全市场成立满一年的主动权益基金中，2457只实现年内正收益，占比达56%。

也就是说，在今年市场调整之下，超过半数的主动权益基金依然在赚钱。

（数据来源：Choice，截至20260320，主动权益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，只统计主代码）

既然市场机会开始向主动权益倾斜，那么，哪些基金经理值得重点关注？

翻完多组数据之后，今天想重点聊聊华泰柏瑞的几位主动权益实力派，无论是短期震荡中的表现，还是中长期的持续收益水平，都很有看点。

01

全市场长跑选手：董辰、杨景涵压箱底，陈乐上锐度

这几天市场风浪一大，大家又开始念起“稳健派”的好。能扛能打的长跑选手，往往才是真正拿得住的“压舱石”。

在主动权益基金的阵营中，华泰柏瑞手里，就握着几张这样的“长跑牌”。

先看一组数据。

过去5个完整年份（2021年~2025年）中，每年均实现正收益的主动权益基金，全市场只有23只。

如果再加上“同一基金经理任职”这一条件，连续5年正收益的基金数量更是锐减到8只。而华泰柏瑞的董辰，管理其中两只。

（数据来源：Choice，主动权益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中股票仓位≥50%的基金，只统计主代码）

董辰是我们反复提过的一位底仓型选手。

记得之前我给他总结的标签是：稀缺的“全天候”选手。牛市能涨，熊市能避险，风格轮动时依然持续盈利。时间拉得越长，这个特征也越突出。

先看硬实力。

董辰从2020年7月开始管理基金，5年多的时间，几乎把A股各种天气都经历了一遍：2021年赛道行情的大起大落，2022年的系统性下跌，2023年的低迷时刻，2024年的极致反转，2025年的全面复苏。但无论市场涨跌，他管理的基金在每一个完整年度里，都实现了正收益。

回撤控制也相当出色。自2020年7月任职以来，董辰在管的代表产品最大回撤只有20%左右，要知道，这期间沪深300最大跌幅可是超过45%的。

他是怎么做到的？

我查了一下仓位的情况。董辰管理的基金，大部分时间仓位都在8成以上，但少数季度会降到6成附近。比如从去年开始，他就已经有意识地做了减仓，2025年四季度末的仓位只有64%。结合近期市场的剧烈震荡来看，董辰确实具备一定的择时意识。

翻了一下四季报，绝了，董辰在去年就提示了国际地缘冲突风险，仓位也处于历史低位。这波调整下来，他手里子弹充足，正好可以从容捡一波高性价比的筹码。

董辰曾是券商煤炭行业的首席分析师，能力圈相当广泛，在周期、大类制造方向都有很深厚的积累。他的持仓中，既有黄金、化工等周期性个股，也有半导体、军工、医疗等科技成长方向的标的，还在底部布局了一部分地产，行业和个股都相对分散。

他是A股的“议价高手”，擅长挖掘高性价比的标的。用他自己的话说，是在“公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股”，加上再平衡、控回撤的方法，形成一套操作性很强的轮动框架。过去5年的实战已经证明，这套策略在A股相当有效。

这次市场跌下来之后，如果想往“稳一点”的方向调一调仓位、降低波动，董辰其实是个蛮不错的选择。

筛数据的方法很有用，但有时候也会因为毫厘之差，错过了高手。

所以，这次我沿着董辰的线索，在华泰柏瑞主动权益条线里，果然发现了另一位低调又有实力的底仓选手——杨景涵。

杨景涵是一位被严重低估的选手。21年从业经验，10年基金管理经验，代表产品近三、五年都在晨星同类前10%，长期业绩非常能打，但知道的人却不太多。

为什么筛数据没发现他？

我翻看了一下，实际上，杨景涵业绩稳定性很强，任职产品的7个完整年度中，有5年都是正收益，另外两年跌幅其实非常小，这就是典型的筛数据的“漏网之鱼”。

他的打法跟董辰很不一样。早年在保险公司做投资，深耕金融地产，属于深度价值流派，喜欢高分红、高性价比的标的。

他有一只产品，常年重仓银行、地产板块，大家看到这里可能会摇头，银行地产能有什么长期表现？但杨景涵真的很有一套，他这么多年来一直坚守产品定位，通过自下而上的个股研究，一点点挖掘超额收益，像一位老工艺人，只专注于绘制他的长期回报曲线。

从年度表现就可以看出来，任职的7个完整年度里，每一年都跑赢了业绩基准，而且在某些大年里，业绩是显著、大幅地跑赢基准，长期的复利效应相当显著。

他去年还管理了一只红利产品，超额收益也非常明显，近一年不仅跑赢了业绩基准、中证红利指数，还跑赢了沪深300，这在当前市场中也是非常稀缺的。

根据2025年中报，买他产品的，80%以上的都是机构，“酒香不怕巷子深”，果然还是专业机构更懂行啊。

如果想要增加点“锐度”，华泰柏瑞的全市场选手中，陈乐也是一位值得关注的选手。

陈乐是工程师出身，还在券商做过研究员，能力圈更偏向科技制造方向，对电新、汽车、机械、半导体和医药等行业均有研究覆盖。

但跟很多科技选手不一样的是，陈乐的风格更加均衡，他的投资框架是周期+成长。也就是说，不ALL IN单一方向，而是会在高成长的赛道中，结合周期的规律进行布局。

比如，去年四季度的时候，他就基于储能需求超预期、碳酸锂价格较低、锂电材料相关公司低估值等层面的判断，在底部增加了新能源的持仓，可以说精准地抓住了新能源这波反攻行情。

从持仓来看，前十大重仓股的行业分布也比较分散，既有通信设备、半导体等高成长标题，也有新能源、小金属、化学原料等周期个股，同时还布局了互联网公司，持仓相对均衡。

从产品的表现来看，既有一定的进攻性，回撤控制也做得不错，更适合作为科技成长类的底仓配置。

02

高马力猎手：陈文凯的多维度科技、钱建江的制造出海

除了全市场选手，深入研究下来发现，华泰柏瑞近年来还出现了好几位实力派的专家型选手，在科技、消费等主要赛道中，都相当有特点。

科技赛道中，这两年最出圈的就是陈文凯了。

陈文凯是去年的“翻倍基”基金经理，并且，非常难得的是，在今年市场波动加大、风格转换的背景下，他管理的产品业绩仍然很稳，在去年76只翻倍基中处于领跑的位置。

从具体持仓上看，陈文凯很早就开始重仓“易中天”，并且一路都坚定看好算力头部公司。他在去年四季报中表示，当前仍然处于万亿美金AI基础设施建设的早期阶段，AI供应链公司仍然面对着持续的需求机遇，国内的算力、模型、应用在2026年也有望迎来加速发展。

陈文凯有很强的中观产业视角。他最早在中金公司担任过食品饮料的分析师，但加入华泰柏瑞之后，学习能力很强，从消费到新消费，再拓展到医药、新能源、科技，形成了自己独特的行业比较框架，更聚焦于在那些具备长期、结构性增长动力的行业中寻找机会。

从他的历史持仓中可以发现，除了AI算力，他在港股新消费、消费电子、甚至医药、能源等方向都做过相应的布局。

所以，对于陈文凯，并不能简单地给他贴上“AI”或“科技”的标签，他更像是一位高成长的猎手，总是在积极寻找高质量高回报的机会。

去年四季报中，除了AI，他还表示看好轻工品牌出海、高端制造、新型消费三大方向。手里有牌，心里不慌。

消费其实是今年应该重点关注的一个方向，但大家可能需要转换一下视角，消费并不等于白酒，这也是钱建江的“消费逻辑”。

去年消费行业表现疲软，中证消费指数全年仅小涨了4%，远远跑输大盘。但钱建江管理的一只消费行业基金，业绩却大幅领先，回报相当惊喜。原因就在于，他打开了消费的格局，精准抓住了中国制造出海的超级红利。

分析他的持仓可以发现，除了食品饮料、家用电器等传统消费标的之外，钱建江还布局了医药、汽车、电子等行业的公司，而这些，其实也属于大消费的范畴。

钱建江有大制造业的研究背景，在他看来，当前无论是需求还是竞争格局，海外消费市场或都优于国内，这就意味着，消费出海领域藏着巨大的机会。

在布局思路上，他一方面具有产业思维，会深入研究政策端的变化和产业发展趋势，寻找大的上升期的机会；另一方面，研究员的功底让他非常重视个股挖掘，对优质标的敢于左侧布局，这方面也给他的持仓贡献了不少超额收益。

在去年四季报中，钱建江表示重点关注三大方向：

1️⃣ 具有竞争力优势的中国制造出海方向；

2️⃣关注新质生产力发展趋势；

3️⃣ 关注消费领域结构性机会。

03

结语：寻找基金投资中的“真HALO”

今年，有个词特别火——HALO。

它的全名是“Heavy Assets, Low Obsolescence”，重资产、低淘汰率的意思。

简单来说，就是在AI可能颠覆一切的时代里，寻找那些AI替代不了、又离不开的实体硬资产。

其实，在基金投资领域，也有这样的HALO。

那些拥有深厚学术功底、多年研究积累、经历过长期市场历练的基金经理，才是一家基金公司真正的“重资产”，也是时间很难淘汰的“低折旧”存在。

研究华泰柏瑞基金的几位实力派选手之后，这种感触就更深了。

董辰、杨景涵的长期稳健，不是运气，而是对投资常识的坚守、对市场周期的深刻把握。

陈乐的均衡，不是单纯的分散投资，而是多年行业深耕后的有效布局。

陈文凯、钱建江的精准出击，不是冒进，而是长期专注后形成的产业嗅觉，是深度研究带来的果敢判断。

他们业绩的集中爆发，不是偶然，而是团队“硬实力”的厚积薄发，是华泰柏瑞在主动权益方向持续投入和深度坚持的必然结果。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不构成任何投资建议。