北京
撰文 | 大卫
编辑 | 茶茶
3月26日，美团发布了其2025年全年业绩报告。这份财报呈现了一个极具戏剧性的商业图景：全年收入3649亿元，同比增长8%，但净亏损却高达234亿元，而上一年同期还为盈利358亿元。曾经在本地生活领域“三面通吃”的巨头，为何会陷入如此巨亏的境地？
01
亏损之源：核心业务的失守与新业务的“输血”
美团2025年的亏损并非单一因素造成，而是核心业务与新业务“双线失守”的结果。
核心本地商业由盈转亏是导致亏损的最直接原因。作为美团基本盘的核心本地商业（包含外卖、到店、酒旅等），2025年录得经营亏损69亿元，而2024年同期还是524亿元的经营溢利。其中，仅第四季度该分部就亏损了100亿元。
财报对此给出的解释是：毛利率下降，以及用户激励、推广及广告相关开支增加。在2025年即时零售行业“内卷式”竞争的背景下，为了应对京东、阿里（饿了么/淘宝闪购）以及抖音等新老对手的冲击，美团被迫投入巨额资金进行补贴和营销。
新业务持续“烧钱”是亏损的另一大源头。2025年，以食杂零售和海外业务为主的新业务分部经营亏损扩大至101亿元，而上年为73亿元。财报明确指出，亏损增加主要由于对海外业务（Keeta）的投入增加。
02
“外卖大战”的代价：以亏损换份额
2025年，美团遭遇了前所未有的多线作战压力。京东高调入局外卖业务，阿里整合饿了么与淘宝闪购，抖音则凭借流量优势切入到店业务。在这种“群狼环伺”的竞争格局下，美团选择了战略性投入。
美团在财报中提到，其加强了营销推广力度，以提升品牌影响力和价格竞争力，应对激烈竞争。这场“外卖大战”的代价是惨烈的：不仅美团亏损，京东2025年净利润也遭遇“腰斩”，其包含外卖的新业务亏损急剧扩大至466亿元。
尽管如此，美团并未在这场烧钱大战中丢失阵地。财报显示，美团仍稳定保持60%以上的外卖市场份额，并在中高客单价正餐市场保持绝对优势。年交易用户数及用户消费频次均创新高。
03
未来的“赌注”：出海与AI
在传统业务流血竞争的同时，美团正在为未来进行高额投入。
国际化业务Keeta（旗下国际外卖品牌）成为重点投资方向。2025年，Keeta加速全球布局，继香港之后，已完成中东海湾地区主要国家覆盖，并进入巴西市场。香港业务在第四季度实现UE（单位经济效益）转正，但其他新市场仍处于投入期。王兴在财报电话会上坦言，今年在出海上的亏损仍将显著，因为去年下半年进入大量新市场。
AI与科技投入是美团的另一项长期投资。2025年，美团研发投入达到260亿元，同比增长23%。美团推出了面向用户的AI助手“小团”和“小美”，基于自研的LongCat系列大语言模型，试图打造“全能型本地生活AI助手”。王兴表示，“在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。”
2025年美团的巨额亏损，本质上是其在行业剧变期的战略转型成本。一方面，它不得不通过牺牲短期利润来抵御激烈的行业竞争，保住基本盘；另一方面，它正在积极布局海外和AI这两个未来增长引擎。
正如王兴在财报中所言，美团“坚决‘反内卷’”，专注于通过科技创新、供给升级与生态共建来寻求长期发展。从短期看，这份亏损的财报是美团为过去“躺赚”模式还债，也是在为未来竞争“攒装备”。2026年，将是验证这套“反内卷、重科技、开新局”打法能否奏效的关键一年。
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