净利跌去33%！高端卖不动，舍得酒业的老酒故事还讲得下去吗？

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4月15日，舍得酒业发布2026年第一季度报告，其收入14.81亿元，同比减少6.01%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比减少33.1%。

舍得酒业表示，净利润下滑主要是营收略有下滑、营业总成本略有增加所致。

业绩下滑已是舍得酒业近年的常态。2023年-2025年，舍得酒业的收入增速分别为16.93%、-24.41%、-17.51%；净利润增速分别为5.09%、-80.46%、-35.51%。

业绩持续承压之下，舍得酒业还能否走出泥潭，最终证明其老酒战略的成色？

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中高档酒持续下滑

在2025年报中，舍得酒业（600702.SH）为2026年定下的营销计划中提到，要继续践行“四个坚定不移”，坚定不移地打造属于舍得酒业的大单品，坚定不移地推动产品结构高端化，坚定不移地推行全国化进程的同时，聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场，坚定不移地推进国际化。

然而从2026年第一季度中高档酒收入下滑，普通酒收入上涨的情况来看，舍得酒业的高端化受阻——2026年第一季度，舍得酒业的中高档酒收入10.54亿元，同比减少14.6%；普通酒收入2.95亿元，同比增长41.88%。

资料显示，2022年，舍得酒业将双品牌战略进化提升为多品牌矩阵战略，计划将舍得打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；提升沱牌品牌，致力于将沱牌打造为最具性价比的大众名酒品牌；同时，培育超高端白酒品牌天子呼、舍不得、吞之乎和中端白酒品牌陶醉。

在一段时间里，中高档酒推动了舍得酒业的业绩增长。2022年-2023年，舍得酒业中高档酒收入分别为48.77亿元、56.55亿元，分别同比增长25.88%、15.96%；普通酒收入分别为7.8亿元、9.05亿元，分别同比增长10.92%、16.11%。

进入2024年，舍得酒业的中高档酒收入40.96亿元，同比减少27.66%；普通酒收入6.93亿元，同比减少23.44%。2025年，舍得酒业的产品颓势延续——中高档酒收入31.2亿元，同比减少23.83%；普通酒收入7.33亿元，同比增长5.75%。

很明显，舍得酒业的高端产品已面临持续下滑的局面，而普通酒则出现了更高的增速。受此影响，舍得酒业的酒类毛利率也从2022年的80.89%降至2025年的67.67%。

但面对行业调整，舍得酒业也重新规划产品侧重。在2025年业绩说明会上，有投资者提问，一季度普通酒销售收入同比增长超40%，请问公司做了哪些关键举措？舍得酒业回复称，一季度公司顺应理性消费趋势，持续加码大众酒业务，依托高质价比产品，精准卡位大众消费、宴席刚需。在渠道端，推进渠道下沉，实行差异化费用投放，向优商倾斜，强化终端动销。在营销端，聚焦C端用户，举行开瓶激励、场景化营销活动，有效拉动真实消费与复购。

面对“2026年在产品矩阵上还有哪些新的规划？”的提问，舍得酒业表示，2026年公司将继续聚焦产品力提升，追求“极致质价比”。公司将依托老酒储备带来的战略优势，进一步加强核心战略大单品的打造。同时，公司持续加强对消费场景与未来需求的研判，加速探索风味白酒创新及储备。

显然，在中高端酒收入持续下滑，而普通酒基本维持增长下，舍得酒业也希望通过加码大众白酒重回增长。

在全国方面，2025年，舍得酒业省内、省外均出现下滑——省内收入12.06亿元，同比减少20.19%；省外收入26.47亿元，同比减少19.25%。进入2026年，舍得酒业稳住了省内市场——2026年第一季度，省内收入5.24亿元，同比增长6.08%；省外收入8.26亿元，同比减少12.97%。

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经销商信心降低

在2025年业绩说明会上，舍得酒业管理层表示，2025年，公司全面实施精益化管理策略，开展降本增效战役，促进企业向精细化运营转变，实现了管理费用的降低以及运营效率的提升。

体现在财务数据上，2025年，舍得酒业的营业成本为16.78亿元，同比减少9.18%。销售费用11.4亿元，同比减少10.68%；管理费用4.78亿元，同比减少12.39%；研发费用8208.57万元，同比减少13.89%。

然而，进入2026年，舍得酒业的成本再度增加。2026年第一季度，舍得酒业的营业成本为4.98亿元，同比增长3.24%。销售费用3.15亿元，同比增长3.21%；管理费用1.03亿元，同比减少17.53%；研发费用1508.98万元，同比减少29.08%。值得一提的是，这一季度，舍得酒业的财务费用1273.87万元，同比大增2419.6%。

财务费用大涨，反映出舍得酒业的负债增加。2026年第一季度，舍得酒业的短期负债为14.52亿元，同比增长112.81%；一年内到期的流动负债5.31亿元，同比增长2358.3%。同时期，舍得酒业的现金及现金等价物余额为12.43亿元。舍得酒业或许面临着一定的资金压力。

值得注意的是，舍得酒业的经营活动产生的现金流量净额在2026年第一季度为-1.02亿元，同比减少145.5%。其表示，主要是营业收入下降，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。但经营活动现金流量净额转负，也在一定程度上体现出舍得酒业面临了一定的经营困境。

在对白酒企业来说十分重要的合同负债上，舍得酒业在2026年第一季度也同比下降36.71%至1.3亿元。同时，2026年第一季度，舍得酒业酒类产品新增经销商28家，退出经销商44家，报告期末共有经销商2509家，较2025年末减少16家。2025年，舍得酒业经销商增加378家，减少516家，净减少138家至2525家。由此看来，舍得酒业的经销商流动性较大。

结合合同负债减少，经销商流动性来看，市场对舍得酒业的信心正在减少。

进入2026年，白酒行业调整尚未结束，而舍得酒业也面临着资金压力、经销商信心下滑与经营现金流为负等问题。面对次高端市场的持续调整与大众酒赛道的激烈竞争，舍得酒业能否依靠“极致质价比”和老酒储备重新赢得市场，也将是一个需要时间验证答案的问题。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)