四川
开篇：3 天 “过山车”，13 万股东懵了
4 月 21 日，中化岩土复牌并变更为 *ST 中岩 （002542），首日上演 “地天板”：开盘涨停，午后炸板跳水。
4 月 22 日，股价直接一字跌停，收报 1.86 元，市值 33.59 亿元，近 3 个月跌幅达 47.9%。
从 “戴帽” 到涨停再到连续跌停，这只 13 万股东持仓的股票，到底发生了什么？接下来会怎么走？
一、被 * ST 的核心原因： 连续巨亏 + 净资产为负，彻底资不抵债 1. 2025 年财报 “爆雷”（4 月 17 日披露）
营收 10.06 亿元，同比-34.24%
归母净利润 - 9.51 亿元，连续 5 年亏损
净资产 - 1.32 亿元，正式资不抵债，触发退市风险警示（*ST）规则
短期负债超 16 亿元，偿债压力巨大
工程回款停滞、新签订单不足，主业造血能力丧失
2024 年已亏 13.84 亿元，2025 年再亏 9.51 亿元，财务窟窿持续扩大
1 月预告还说净资产为正（0.17–2.17 亿），4 月突然修正为 -1.3 至 - 5.8 亿 ，亏损从 6–8 亿下修到9.5–14 亿，引发市场对财务真实性的强烈质疑。
二、复牌 “涨停→跌停” 的深层逻辑： 情绪博弈 + 资金出逃 + ST 规则压制 1. 首日涨停：博 “国资保壳 + 低空经济” 预期
成都兴城集团（国资）控股，市场赌 “国资输血、资产注入” 保壳
叠加低空经济题材余热，部分资金博弈短线反弹
ST 股 5% 涨跌幅限制，少量资金即可拉涨停，情绪投机盘涌入
基本面无任何改善：净资产为负、16 亿债务、连续 5 年亏损，保壳难度极大
ST 流动性陷阱：5% 涨跌幅 + 退市风险，资金 “买得进、卖不出”，恐慌性抛盘踩踏
股东户数 13 万 +，筹码分散，一有风吹草动就集体出逃
技术面：4 月 22 日一字跌停，1.86 元无支撑，下看1.5–1.8 元区间
流动性：ST + 退市风险，交投持续萎缩，每日成交额 1–2 亿，反弹无量、下跌放量
情绪面：业绩信任崩塌，利空出尽但无利好，资金以 “出逃” 为主，难有大反弹
控股股东 成都兴城集团（成都国资）实力较强，不排除 “增资 + 债务豁免”，把净资产从 - 1.3 亿拉回正数
难度：需一次性投入超 2 亿元，且持续承担 16 亿债务，意愿存疑
出售低效资产、回款债权，同时与债权人协商债转股 / 延期，降低负债、减少亏损
难度：工程资产难变现，债权人谈判强势，进展缓慢
岩土工程高度依赖房地产 + 基建，行业低迷，公司连续 5 年亏损，2025 年营收再降 34%，短期无扭亏可能
*ST 规则：连续 2 年净资产为负，将被终止上市（2025 年已负，2026 年再负即退市）
时间窗口：2027 年 4 月披露 2026 年报前，必须完成净资产转正，否则退市
短线别抄底：1.86 元不是底，阴跌无支撑，反弹都是逃命机会，5% 涨跌幅下，套牢后难卖出
中线赌保壳，轻仓博弈：若看好成都国资出手，可小仓位（<10%）博弈 “净资产转正” 预期，设1.5 元止损
退市风险极高，做好亏损准备：2026 年若无法净资产转正，直接退市，血本无归，别重仓、别加杠杆
资不抵债、连续巨亏、债务压顶、主业萎靡，*ST 中岩的保壳战，是一场胜率极低的赌局。
短期看，股价仍将阴跌震荡；中期看，国资输血是唯一活路；若 2026 年净资产无法转正，退市几乎是定局。
13 万股东，愿赌服输，理性对待，别让情绪吞噬本金。
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