古越龙山：用一张价值900万的面膜，暂时保住了自己的脸面

作者︱田野

在自由竞争的市场环境中，业绩向来都是一家企业的脸面。不过，身为上市公司，在业绩面前，管理层的脸也从来不是别人给的，而是自己挣的。

——题记

在目前仅有的3家黄酒上市公司中，古越龙山与会稽山之间的竞争，正呈现出一种“你慢慢跑，我玩命追”的状态。

2025年财报公布后，来自市场的信号其实已经比较明确，会稽山距离登顶黄酒行业的“业绩一哥”，已经只剩下一步之遥。

届时，这家业绩长期落后于古越龙山的上市公司，势必会将20多年来一直对自己形成压制的竞争对手拉下马，从此扬眉吐气。

差距，已缩小到仅剩下区区900万

谁也没想到，面对身后追兵的加速追赶，长期霸榜“黄酒一哥”的古越龙山，在4月22日晚间公布财报后，正在将自己置身于一种尴尬境地。

信息显示，从2005年拥有可追溯的完整财报至今，在整整21个会计年度内，古越龙山的全年营业收入从未被会稽山超越过——这也让古越龙山在面对会稽山的竞争中，一直都保持着优越感。

不过，今年令“黄酒一哥”捏了一把汗的局面终于出现了：古越龙山2025全年营收18.31 亿元，仅比会稽山的 18.22亿元高出了区区900万元。

信息显示，古越龙山在营收上的领先优势，巅峰时曾经高达5.88亿元。

再好的公司，若过度干预也会被搞得稀烂？

财报发布后，在东方财富网的“古越龙山股吧”中，股民和网友们的态度和反响各有不同。赞成者有之，反对者亦有之；对古越龙山持有坚定信心者有之，认为多年的“黄酒一哥”古越龙山已经斗不过“绍兴兄弟”会稽山者也大有人在。

对古越龙山持有坚定信心者认为：最坏的时刻已经过去，最好的时候还没到来，该来的已经上路……

甚至，还有人希望通过买酒消费的方式，来表达自己支持古越龙山的态度，以及对古越龙山股价的信心。

更有人想趁着古越龙山业绩走到低谷的时候，在股市抄底……

支持古越龙山者各有各的方式，而对古越龙山的业绩表现比较失望者，对于古越龙山为何会陷入如今的窘境，在表达观点时也是一针见血，他们认为——再好的公司，也会被X客搞得稀烂！酒是好酒，品牌也是好品牌，只是因为外行管理内行导致公司业绩如此拉垮，实在是可惜了……

在与会稽山的竞争中，古越龙山在江浙沪的底盘已经被抢的所剩无几了。接下来，在古越龙山待解的问题清单中，如何在大本营市场重新赢回优势，或许才是最大的难题。

资本市场用脚投票，会稽山股价领跑

在业内看来，900万元，不仅是古越龙山与会稽山之间仅剩的差距，它还犹如一张贴上脸的“价值900万”的面膜，勉强在为古越龙山遮羞。

面对古越龙山增长乏力、被会稽山追着打的现状，以及与会稽山之间很可能会瞬间反转的差距，坚守多年的“黄酒一哥”，自己的脸面瞬间就不好了。

更打击古越龙山信心的是，资本市场近期内已经在开始用脚投票——4月22日晚间公布年报后，截至到4月23日收盘，会稽山股价收于19.31元，涨幅为2.33%；古越龙山疲态尽显，收盘于9.00元，涨幅为0.47%。

在今年3月底之前，古越龙山和会稽山都经历过一次深跌，并在3月23日这一天双双创下了今年以来的“阶段底部”。不过，在此后一个月的交易期内，两家公司的股价却分别走出了不同的走势——古越龙山低位横盘，小幅上涨了4.17%；会稽山则显著反弹，强势上涨了25.55%。

至此，古越龙山在黄酒业内的扛把子地位眼看不保，最终引发了资本市场用脚投票，使得这场持续多年的绍兴黄酒龙头之争，很快就要分出一个眉眼高低。

竞争的天平，正在倾斜

在黄酒市场，古越龙山这位昔日老大与会稽山这个千年老二之间的竞争，天平正在慢慢倾斜。

2025年，业绩一降一增，冰火两重天。不久之后，黄酒市场的龙头之争，势必会分出高低、看到成败。

数据虽然冰冷，但能洞见趋势。下面，我们就用一组组数据来说话。

2025年业绩数据：

古越龙山营收18.31亿元，同比-5.45%；归母净利润2.22亿元，同比+8.14%；扣非净利润1.67亿元，同比-15.73%；毛利率37.67%。

会稽山营收18.22亿元，同比+11.68%；归母净利润2.45亿元，同比+24.70%；扣非净利润2.35亿元，同比+32.06%；毛利率：56.65%。

两相比较，古越龙山与会稽山在营收上几乎持平，但是在利润上却全面落后。

古越龙山看似净利增长，实则是在靠5500万元非经常性损益撑场面，主业盈利能力更是大幅下滑。批发渠道收入同比降低8.31%，传统基本盘全面萎缩。

会稽山则是连续三年营收、净利双位数增长，扣非净利创上市12年新高，中高档酒营收增幅达到15.21%，毛利率高达67.33%，高端化成效全面碾压对手。

此外，在产品方面，古越龙山创新乏力，坐拥1100 万坛中央酒库原酒、“国酿 1959”等高端IP，却陷入“高端不旺、大众下滑”的产品困境，守着金山啃起了老本。而会稽山则爆款频出，精准破圈，高端的“兰亭”、“1743”系列同比增长90%，年轻化的气泡黄酒——“爽酒”（一日一熏）销售额突破1.5 亿元，同比+109.2%，成为现象级单品。

在营销方面，古越龙山表现出了“稳健过头、反应迟钝”的风格，逐渐失守江浙沪大本营市场，而会稽山则表现出了民企“快准狠”的打法，联手吴彦祖、抖音达人实现破圈，促使“一日一熏”刷屏年轻群体，用快闪店、沉浸式小酒馆等创新场景，把黄酒喝出了潮牌感——在营销发力之下，会稽山年轻化、全国化的脚步在逐渐加快。

舆论上，古越龙山被贴上了“老气、传统、没落”的标签，会稽山则成为“创新、年轻、增长”的代表，随着品牌势能的彻底反转，古越龙山面对会稽山，胜算越来越低。

对古越龙山来说，0.09 亿元的营收差距已经不是优势，它只不过是古越龙山掩盖问题的一块遮羞布。