健合一季度营收增长33.8%：合生元业务大增，Swisse仍扛大旗

4月22日，健合集团交出2026年第一份成绩单。

截至3月31日的三个月内，这家以Swisse斯维诗、合生元、Zesty Paws等品牌矩阵覆盖全家庭营养健康的企业，实现营收42.6亿元人民币，同比增长33.8%。三大业务板块全线飘红，其中婴幼儿营养与护理业务（BNC）增速最为惊人，达到60.9%。

数字背后，既有行业阶段性波动的偶然，也有健合多年来渠道与品牌深耕的必然。

合生元的“意外之喜”

最令外界意外的是婴幼儿配方奶粉的表现。

在中国内地婴幼儿配方奶粉零售额同比下跌0.2%的行业大背景下，合生元婴配粉销售额逆势飙升74.4%。健合集团在公告中将此归因于“农历新年假期的阶段性影响”以及“行业新发展推动合生元品牌需求出现阶段性激增”。

所谓“行业新发展”，指的是2025年下半年以来中国婴幼儿配方奶粉行业在注册制落地、小品牌出清后，头部品牌集中度进一步提升。合生元凭借超高端定位和渠道深耕，成为这一轮洗牌的受益者之一。

市场份额数据佐证了这一点。截至2026年2月28日的过往12个月，合生元在超高端婴配粉市场的份额达到18.2%，创历史新高；而2026年头两个月，这一数字更攀升至22.1%。

不过，健合集团管理层在展望中明确表示：“随着由行业新发展带来的合生元婴幼儿配方奶粉需求激增的消退，增长势头将有所放缓。”这意味着，第一季度的超高增速未必能持续全年。

合生元也在寻找下一个增长支点。2026年4月，即财报发布前不久，合生元推出了首款含母乳低聚糖（HMO）的婴幼儿配方奶粉。HMO是近年来全球婴配粉领域最受关注的成分之一，合生元将其视为“未来增长的关键驱动力”。

Swisse：稳健的“现金牛”

如果说合生元是增速黑马，那么成人营养业务（ANC）则是健合最稳定的基本盘。

一季度，ANC业务营收19.31亿元，同比增长24.2%。其中，中国内地市场贡献了33.5%的同比增速，Swisse PLUS与Little Swisse两个子品牌继续引领增长。

值得关注的是渠道结构的变化。Swisse在抖音等兴趣电商平台的销售额同比增长84.3%，线下新零售渠道也增长了54.7%。这种线上线下同步扩张的态势，使得Swisse稳居中国内地维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场第一的位置。

在发源地澳洲和新西兰，Swiese同样保持领先——整体VHMS市场份额第一。但由于健合集团主动降低了对“企业代购”渠道的依赖，澳新整体市场收入同比下降8.3%。这更像是一次主动的战略收缩，而非被动下滑。

在亚洲其他扩张市场，Swisse实现了37.6%的增长，新加坡市场的多个细分品类排名前三。全球化布局正在从“故事”变为“数字”。

宠物业务：稳步向前

宠物营养业务（PNC）是三大板块中增速最慢的，一季度营收4.93亿元，同比增长1.5%。

但拆分看，结构并不差。高端宠物营养品品牌Zesty Paws快乐一爪在北美市场实现了17.7%的同比加速增长，在亚马逊、Chewy、沃尔玛、PetSmart等渠道持续扩张。另一个品牌Solid Gold素力高在北美也增长了7.3%。

在中国市场，健合集团正主动对Solid Gold素力高实施供应本地化战略，预计2026年底前完成。在这一转型期内，中国区的销售出现下滑。健合在公告中称这是“如预期”的情况。

从长期看，本地化有助于降低成本、提高供应链效率，但短期阵痛不可避免。健合需要在“业绩平滑”和“战略转型”之间找到平衡。

财务：降杠杆进行时

在营收高增的同时，健合集团没有忽略资产负债表。

截至一季度末，集团债务总额较2025年末减少超过3亿元人民币。主要原因是公司利用增量低成本人民币借款，自愿提前偿还了逾5亿元人民币等值的美元定期贷款。

现金储备方面，集团维持着超过21亿元的充裕水平。在降息周期尚未明确、汇率波动仍存的背景下，主动压降美元债务、优化币种结构，是一种审慎的财务安排。

健合集团首席执行官Akash Bedi在展望中明确表示：“集团将持续去杠杆化，优化财务结构。”

未来稳健明朗

整体来看，健合集团一季度数据亮眼。

健合的方向很清晰：继续围绕“全家庭营养健康”这一主线，用科研支撑产品升级，用渠道精细化覆盖更多人群。一季度营收42.6亿元，全年能否冲击170亿甚至更高，取决于三大业务的韧性与新品的爆发力。

正如Akash Bedi所言：“推动营养补充品及婴幼儿配方奶粉的增长，同时维持稳健的盈利水平”——增长与稳健，两者都要。