牛市，进入垃圾时间

现在的A股，在大多数人眼里，牛依然在，股市依然喧嚣。

但，在我的眼里，A股已经明确地进入了“牛市里的垃圾时间”。

什么叫“牛市的垃圾时间”？

我们可以以2018-2021年的上一轮牛市来进行说明。

下面的图表，用沪深300指数来代表A股大盘、用创业板指数来代表成长股（科技与创新股票）、用中证1000指数代表小盘股。把它们放在一张图上，我们通过对比来进行说明。

上一轮牛市中，创业板和中证1000在10月上旬已经见底，但沪深300指数直到2019年初才见底，股市整体上形成了一个双底的结构。

从2019年初开始，股市便整体上一路上涨，涨速极快。但到2019年4月上旬，股市再度迅速调整。此后一直到2020年春节前夕，股市才再度缓慢涨至前高，随后就迎头遭遇了2020年的疫情。但疫情所造成的下跌，并未跌破2019年4月之后的低点，此后就再次一路上涨到2020年7-8月。

接下来的2020年9-12月，股市上涨出现了劈叉，创业板和沪深300等核心盘面一路上涨，但小盘股却遭遇了一路下跌，这种情况持续到了2021年春节之后两天，此时，沪深300指数创出2015年以来的新高（也是迄今为止的新高）并且正式见顶。

有趣的地方在于，在沪深300见顶的同时，2021年初的中证1000指数，则是阶段性见底，此后反而开启了一路上涨。随后，创业板也梅开二度再次上涨，并且在2021年7月底-8月初涨到了2015年以来的历史新高——随后，沪深300、创业板和中证1000指数都经历了一轮小幅调整，然后再次上涨到2021年11月底，中证1000指数创出2015年以来的新高，而创业板指数接近前高——沪深300指数则明显低于前高。

接下来，就是2022-2024年的3年大熊市开启。

站在全局的角度，对于A股整体来说：

2021年8月初到11月底的这一段时间，其实就是2019-2021年牛市的垃圾时间。

为什么称这一段时间是牛市垃圾时间？

第一，该阶段看起来仍然处于牛市进程中，但指数却在一个相对狭窄的区间内反复震荡，既无明显上涨趋势，也未出现大幅下跌，明明整体赚钱效应已经明显减弱，但相当一部分板块和股票，看起来仍处于牛市期间，妖股频出，让很多中小投资者觉得，暴富就在眼前。

第二，该阶段大多数股票涨幅有限，甚至出现“指数涨、个股跌”的情况，投资者难以通过简单持股获得显著收益，但板块轮动加速，热点切换频繁，缺乏持续的领涨的主线板块，资金不断地在不同板块间快速流动，导致无数中小投资者陷入到了追涨杀跌的陷阱中来。

第三，从投资者角度观察，大多数投资者，眼看着其他人吃肉，自己不仅喝不上汤甚至还关灯吃面，感觉追不上热门股票，又不甘心轻易离场，形成“食之无味、弃之可惜”的心理状态，相当一部分人产生极度焦躁的情绪，做出许多不理性的投资决策。

更宽泛来说，我甚至认为，2021年2-11月都是A股上一轮牛市的垃圾时间。

你看嘛，大盘明明在2021年春节后已经见顶（此时创业板也接近见顶），但过了几个月，创业板创出一个新高；又过了几个月，中证1000指数创出新高；搞得，好像牛市一整年都还在的样子。但实际上，只要2021年入市的人，几乎都注定了会赔钱。

这种垃圾牛，创业板指数可谓是最好的观察指标——

2021年02月10日，创业板收盘3414点；

2021年08月04日，创业板收盘3513点；

2021年11月29日，创业板收盘3503点。

前面磨了6个月，涨了不到3%；后面磨了4个月，跌了不到0.3%。你告诉我，这叫牛市？非要说这叫牛市，这不是垃圾时间是什么？

那，我们不禁要进一步问了——

为什么会形成这种牛市的垃圾时间？

其实很简单，就是上市公司的整体盈利增长和估值来到某个极限，但整体投资者的情绪和心理状态，却依然认为牛市还在，就会出现这种涨又涨不上去，跌也跌不下去的垃圾状态。

为什么说，接下来的A股，也将进入牛市的垃圾时间呢？

因为，当前A股的主要指数，不管沪深300指数、创业板指数或者中证1000指数，考虑其盈利预期和估值，整体都已经进入到了极端估值区间，而大家都还相信，牛市还在……

下面的三幅图，就是用前瞻市盈率（Forward Price/Earning，FPE，用市场一致预期的未来12个月每股盈利计算出来的市盈率）评估的沪深300指数、创业板指数和中证1000指数，因为采用的是前瞻市盈率估值，所以就是考虑了盈利预期下的估值。

很显然，从10年期限来看，这三个指数的估值都已经进入到了极端阶段，想要其再有什么大上涨，基本是不可能的了。