三位百亿经理同日“减负”，广发基金借新规重构投研版图？

2026年4月下旬，广发基金在同一日发布涉及11只基金的重大人事调整公告，唐晓斌、李耀柱、郑澄然三位百亿级基金经理同步“减负”，引发市场广泛关注。

就在此前一周，中国证券投资基金业协会正式发布了修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》，将投资者盈亏与基金经理绩效薪酬直接挂钩，建立起奖惩分明、能上能下的阶梯化考核机制。

广发基金人事调整与制度变革在时间上高度重叠，也从一定程度上折射出公募基金行业从“造星逻辑”向“业绩导向”转型的深层逻辑。‍

1 唐晓斌卸任146亿代表作，李耀柱、郑澄然同步“减负”

4月21日，公募行业人事调整再掀波澜。据界面新闻报道，广发基金当日宣布旗下11只基金调整基金经理，唐晓斌、郑澄然、李耀柱等知名基金经理均在列。

从调整模式来看，此轮换帅呈现出清晰的“增聘+解聘”组合特征，每一位离任的老将，几乎都有多名共同管理人接棒或新锐基金经理提前介入。

此次变动并非应急式的“临时换将”，而是广发基金内部早已筹划的投研体系重构。Wind数据显示，截至4月21日，全市场151家公募中共有135位基金经理离任，同期185位新聘，人才流动已成为行业常态，而广发基金的批量调整，则是头部机构率先以制度化的方式完成投研梯队迭代的典型案例。

唐晓斌此次卸任的产品中，包括其在管代表性产品，广发多因子。据Choice数据显示，这只基金规模高达146.64亿元，个人投资者持有占比高达74.31%，是唐晓斌最核心的业绩承载平台。自2018年6月接手以来，广发多因子累计回报率约431.54%，任内年化回报约23.79%。

近半年，唐晓斌以14.93%远超同业经理平均（约5.68%）的业绩领跑主动权益市场，其方向敏锐度与持仓决断力并未消减，此时选择卸任代表作，更多体现的是公司层面的战略性安排。

值得细究的是，唐晓斌自2025年下半年至今陆续卸任产品达8只，管理规模从2026年一季度末的289.65亿元缩减一百多亿元至119.96亿元。

卸任后唐晓斌仍掌管广发远见智选混合A和广发远见智选混合C，规模仍超百亿元，任内回报率分别约为91.66%和88.47%，近一年净值增长均超过150%。组合特征均以科技创新和高景气成长为核心方向，恰恰与一季度58%领跑业绩的投资重心高度一致。

李耀柱是现任广发基金国际业务部总经理，他是广发基金在跨境投资和港股方向最重要的操盘者之一。然而，其近年在港股方向上的业绩表现并不理想。据天天基金网显示，李耀柱4月份卸任的广发港股通成长精选股票A，任职超过5年半，任职回报为-30.90%，成立以来，累计净值跌幅为29.56%，近半年，规模持续缩水。

此外，同样在4月份卸任的广发港股通成长精选股票C业绩也是差强人意，成立以来，累计净值下跌31.17%，李耀柱任职超5年半，任职回报还在负数徘徊，任期回报为-32.25%。

如果仅从这两个产品线看，李耀柱似乎正因业绩不佳而被“清理”。然而，需要放置到广发基金更彻底的国际化布局中审视这一调整，接替者冯剑峰拥有安捷资产管理公司首席投资总监、景顺投资高级投资组合经理等24年的跨境投资履历，在境外资产定价和全球资产配置方面经验丰富。

李耀柱在卸任部分港股产品后，仍管理着广发全球精选、广发沪港深新起点等产品，其在管总规模仍高达197.18亿元。

郑澄然的退场则略带有“被动”色彩。2026年3月18日，广发基金公告郑澄然因工作安排卸任广发成长动力三年持有期混合基金，这是郑澄然参管公募基金以来首次卸任产品。据Choice数据显示，郑澄然在广发成长动力三年持有混合C的任职回报率约为-39%，而同期业绩比较基准累计收益率为17.21%，该基金大幅跑输基准56个基点，在全市场6000余只同类型基金中处于后1%的尾部区间2938/2985。

更深层的问题在于，这只被寄予厚望的广发成长动力三年持有混合C基金，让持有人三年内净值“腰斩”，据天天基金网显示，该基金成立以来，累计净值为-41.82%，最大回撤达49.54%，远超同类平均34.25%的水平。当持有期满开放赎回后，散户几乎全部用脚投票选择割肉离场，基金总份额减少超36%、总计遭赎回逾11亿份。

值得深思的是，基金公司在产品上的利益与持有人利益之间存在明显的“剪刀差”，无论基金亏损与否，收取的管理费却一分不少。这也解释了为什么4月17日出台的新规中专门安排了“过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30%”的惩罚性条款。

据Choice数据，广发基金2025年总收入85.41亿元，同比增长17.6%，净利润27.53亿元，同比大幅增长37.7%，非货币基金规模达10151亿元，行业排名第三。截至2026年年4月，公司管理资产总额16024亿元，同比增长13.43%。

规模增长的另一面，却是人才梯队与业绩可持续性的结构性紧张。

从傅友兴2026年3月正式告别服务近二十年的广发基金，到张东一、刘格菘的逐步淡出，再到近期三位百亿级基金经理同步“减负”，广发基金投资体系的代际更替数据十分密集。2025年下半年起，广发基金已开始为多位资深管理者管理的产品“增聘”基金经理，2025年8月，周智硕与傅友兴共管广发稳健增长；11月，王瑞冬增聘为广发睿阳三年定开的共同管理人；到2026年初，这一“再集中再分散”的进程被急剧提速。

广发基金所依赖的“投研平台+多策略体系”已在短期内暴露出两面性。一方面，该体系过去多年赖以成功的资产。唐晓斌一季度58%的高收益，证明其确实存在培育优秀基金经理的能力；但另一方面，广发基金同样拥有亏损最彻底的郑澄然经理，且李耀柱部分港股产品的亏损至今难以弥补，这意味着投研平台对风格高度极致的经理存在巨大的风险管理盲区。

2 绩效考核新规落地，万亿平台的战略聚焦

2026年4月17日，中国证券投资基金业协会正式发布修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》，这项改革深刻影响基金公司治理、投资行为和人才流动的三条主线。

第一，考核权重的革命性调整。 新规要求3年以上中长期指标占比不低于80%，对主动权益类基金经理，产品业绩指标考核权重不低于80%，且业绩比较基准对比指标权重不低于30%。这意味着，即便基金绝对收益为正，但如果跑输基准10个百分点以上，基金经理的绩效薪酬也仍然必须下降——过去依靠“哪怕跑输但净值不亏不扣钱”来维持高薪的逻辑被彻底打破。

第二，薪酬递延与跟投机制全面强化。 基金经理必须将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金，持有期不得少于一年，且递延支付比例不少于40%的人员范围被大幅扩展至董事长、高管和核心业务负责人。这使基金各层级的利益与投资者利益更紧密地捆绑在一起。

第三，首次设立“股东分红与投资者利益绑定”机制。 对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的，应当适当降低股东分红频率与分红比例——这是对基金公司治理层最直接的制衡手段，旨在建设“长期业绩—客户信任—规模增长”的正能量循环。

新规还明确要求核心销售人员将投资者盈亏指标考核权重提高至50%以上，有效遏制“重首发、轻持营”、诱导投资者“赎旧买新”等行为，从销售侧加强投资者保护。

对于可能面临下一阶段更严格考核的三位总经理级别管理者，扩编接替的年轻团队,冯剑峰、胡英粲等在制度上已经“绕开了”新基准的倒扣起点（他们管理产品时间不超过两年半，因此在前三年考核期中的首两年多暂时不触发最严约束）。这反映了新规在加速人才流动的同时，也给公司和监管审查留出了缓冲地的另一面效应。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯观市（MorseView）