2026年首季净利微增4.6%，酒鬼酒的“增长梦”还有戏吗？

图片来源：征探君

4月28日，酒鬼酒发布2026年第一季度报和2025年报。2026年第一季度，酒鬼酒收入3.17亿元，同比减少7.78%；归属于上市公司股东的净利润3318.08万元，同比增长4.63%。

2025年，酒鬼酒的业绩表现更是不容乐观。其收入11.08亿元，同比减少22.17%；归属于上市公司股东的净利润-3395.18万元，同比减少371.76%。

拉长时间线来看，这已经是酒鬼酒连续第三年收入与净利润大幅下滑。2023和2024年，酒鬼酒的收入分别同比减少30.14%、49.7%；归属于上市公司股东的净利润分别同比减少47.77%、97.72%。

酒鬼酒何时才能重回增长轨道？

01

产品线全面下滑

在2025年报中，酒鬼酒（000799.SZ）表示，报告期内酒行业仍处于深度调整期，行业竞争加剧，次高端及以上价格带消费场景收缩，公司经营面临诸多压力与挑战。

面对行业挑战，酒鬼酒全面精简SKU，重构战略产品矩阵。坚决推进产品“瘦身健体”，聚焦核心品类、淘汰低效产品，全年系统梳理全产品线，淘汰销量占比低、无增长潜力的低质低效SKU，精简率达60%。严格落地“2+2+2”战略单品体系，明确2个战略单品（内参、红坛）、2个重点单品（妙品、透明装）、2个馥郁香基础单品（内品、湘泉），清晰划分150-1500元全价格带布局，实现资源向核心单品集中，解决产品线过长、资源分散等问题。

同时，酒鬼酒还联合胖东来推出了“酒鬼酒・自由爱”新品。据财报披露，2025年，酒鬼酒来自胖东来的销售额为1.97亿元，占年度销售总额的17.66%，是其最大的客户。酒鬼酒还启动了光瓶湘泉酒战略焕新项目，计划2026年投放，培育大众消费群体。成立低度酒专项小组，完成33度、28度低度酒体储备研发。

这些举措暂未减轻酒鬼酒的压力，其产品线均出现不同程度的下滑。2025年，酒鬼酒面向高端市场的内参系列收入1.68亿元，同比减少28.61%，其占总营收的15.18%；定位次高端的酒鬼系列收入6.61亿元，同比减少20.78%，其占总营收的59.7%；主打大众市场的湘泉系列收入5695.99万元，同比减少24.99%，其营收占比仅5.14%。其他系列收入2.15亿元，同比减少19.94%，贡献了19.39%的收入。

此外，酒鬼酒的产品毛利率也出现下滑。内参毛利率86.99%，同比减少0.73%；酒鬼毛利率67.42%，同比减少7.19%；其他系列毛利率48.11%，同比减少8.24%。

在全国布局方面，酒鬼酒在财报中表示，其在湖南14个市州、省外冀鲁豫12个重点城市全面开展“扫雷行动”，推行业务单元化、单元网格化、网格专属化管理，激活终端存量市场。同时，深耕湖南大本营，构建区域核心壁垒。

值得一提的是，2025年4月，酒鬼酒发布了酒鬼酒·妙品，其定位300-400元价格带，是酒鬼酒省外重点发力的战略新品。

然而从财务数据来看，其成效尚未显现。2025年，酒鬼酒华北地区收入1.99亿元，同比减少25.95%；华东地区收入1.28亿元，同比减少42.71%；华南地区收入4157.89万元，同比减少33.96%；华中地区收入7.02亿元，同比减少9.74%；其他地区收入2971.63万元，同比减少65.3%。

02

努力挽回渠道信心

面对业绩的持续下滑，经销商们对酒鬼酒的信心正在减弱。

2025年末，酒鬼酒的经销商数量同比减少227家至1109家。在2023年，酒鬼酒的经销商还有1774家。

值得一提的是，在2024年业绩说明会上，酒鬼酒曾表示，2024年公司重点工作之一是提高经销商质量，部分低效经销商不再续签合同；另外受行业周期影响，经销商获利难度增加，部分小型经销商主动退出。经过梳理，目前公司整体经销商队伍质量明显提升，稳定性增强。

不过从经销商数量再度减少227家来看，其经销商队伍似乎缺少稳定性。

此外，2025年酒鬼酒的合同负债为1.75亿元，同比减少28.46%。2026年第一季度，酒鬼酒的合同负债为1.41亿元，同比减少21.17%。同时，酒鬼酒2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.72亿元。酒鬼酒表示，主要因行业处于调整期，客户回款意愿不强，营业收入下降所致。

除此之外，酒鬼酒产品的价格倒挂也在影响经销商信心。资料显示，52度500ml内参酒约出厂价1050元/瓶，其批发参考价为600元/瓶，零售指导价1499元/瓶；52度500ml红坛的批发参考价为240元/瓶，其零售指导价998元/瓶。

在2025年报中，酒鬼酒表示，其在2025年对红坛、内参、内品等核心产品实行配额制管理，严控供货量、稳定市场价格；开展市场秩序专项整治行动，建立“厂家+经销商+终端”三方联动核查机制。

不过从目前的成绩来看，酒鬼酒还需要继续努力。

面对业绩压力，酒鬼酒还在进行降本增效。同时，其实施组织架构精简扁平化，减少管理层级，推进组织架构战略性调整，将四级管理层级压缩为三级。

2025年，酒鬼酒的销售费用为3.6亿元，同比减少41.14%。其表示因公司销售收入下降费用投入总额减少，费用改革费率降低所致；管理费用1.55亿元，同比减少6.85%；研发费用1987.75万元，同比减少0.73%。2026年第一季度，酒鬼酒的销售费用同比减少19.97%至7636.86万元；管理费用同比减少13.5%至3143.28万元；研发费用同比减少3.69%至289.19万元。

在2025年报中，酒鬼酒表示，2026年将实施“高端做精、次高端做强、大众酒做大”产品策略，厘清产品价格带，聚焦价格带深耕。全国市场聚焦核心省份、重点区域，下沉渠道建设，提高市场服务质量；湖南大本营市场分“核心市场、重点市场、发展市场”分阶运营，精细化精耕。强化品牌传播精准度，坚持“省内重点做、省外做重点”，品牌资源全面倾斜湖南核心城市与省外15 个样板市场

公司还将以新兴渠道、特渠为新的增长点，持续以“酒鬼·自由爱”产品深化与胖东来商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活KA系统。

目前来看，酒鬼酒在2026年第一季度暂时止住了利润的下滑。但是，收入仍在萎缩，经销商的信心也尚未恢复。精简SKU、联名胖东来、聚焦核心市场等一系列“自救”组合拳，究竟能否真正带领酒鬼酒重返增长轨道？还需要后续表现给予答案。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)