净利暴增4943%！手握百亿库存，德明利“囤货”赌AI浪潮？

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4月29日，德明利（001309.SZ）发布2026年第一季度报告，其收入75.38亿元，同比增长502.08%；归属于上司公司股东的净利润33.46亿元，同比增长4943.39%。

德明利表示，报告期内，在AI需求爆发式增长、AI应用快速落地背景下，行业供应整体保持偏紧态势，行业景气度持续上行，存储价格持续上涨，公司经营业绩大幅提升。

在资本市场，德明利也被看好。五一节后首日（即5月6日），德明利涨停，以577.29元/股收盘。5月8日以597.71元/股收盘，市值1356亿元。仅在2026年，德明利的股价累计涨幅高达158.2%。

拉长时间线来看，德明利在2024年开始业绩暴涨。2023年-2025年，德明利收入分别为17.76亿元、47.73亿元、107.89亿元，分别同比增长49.15%、168.94%、126.07%；归属于上市公司股东的净利润2499.85万元、3.51亿元、6.88亿元，分别同比增长-62.97%、1302.3%、96.35%。

德明利的此轮高增长能够持续多长时间？

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站上AI风口

在财报中，德明利表示，其是中国大陆在存储领域同时掌握持续、稳定的存储晶圆采购资源和闪存主控芯片设计及芯片固件开发技术能力的少数存储模组公司之一。目前已是一家专业的存储控制芯片及解决方案提供商。

资料显示，2008年，李虎、马珂共同出资成立德明利，彼时，两人分别持股60%、40%。2011年，李虎从马珂手中收购了39%的股权，总持股99%。此后，经过多次股权转让及增资，在2022年上市时，李虎持股53.4816%，为公司控股股东，并担任董事长。李虎的妻子田华在2011年进入德明利工作，上市时，为公司总经理。

在创办德明利之前，李虎在深圳市晶海利电子科技开发有限公司担任市场总监；田华则在深圳市思源计算机软件有限公司历任客服总监、市场总监、副总经理。

据招股书，彼时德明利的主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。其产品主要包括存储卡、存储盘、固态硬盘等存储模组，主要聚焦于移动存储市场。

2022年底，德明利收购UDStore品牌进一步切入嵌入式市场，构建了移动存储、固态硬盘、嵌入式存储三大产品线，覆盖全类型的NAND Flash闪存应用产品。2023年，德明利的移动存储类产品收入10.34亿元，同比增长46.31%；固态硬盘类产品收入6.86亿元，同比增长52.98%；嵌入式存储类产品收入4606.53万元，同比增长1906.2%。三者分别占总收入的58.26%、38.61%、2.59%。

2024年，德明利将产品线进一步拓展至内存条，并围绕AI需求推出多个产品。其在2024年报中表示，公司在原有移动存储市场保持资源、技术优势的同时，在内存条、嵌入式存储、各类新规格固态硬盘和针对特殊场景的移动存储等市场的新产品持续放量，成为了公司业绩新增长点。

这一年，固态硬盘收入占比超过移动存储产品，撑起了德明利的近五成收入。移动存储类收入13.37亿元，同比增长29.2%；固态硬盘收入23亿元，同比增长235.46%；嵌入式存储类产品收入8.43亿元，同比增长1730.6%。三大产品的收入占比分别为28.01%、48.2%、17.67%。

2025年，德明利在现有固态硬盘、嵌入式存储、内存条和移动存储四大产品线基础上，推出包括数据中心、消费电子、工业控制、通信电力、安防监控等场景化存储解决方案。

德明利在财报中提到，在固态硬盘方面，针对更广泛的AI服务器和数据中心存储增长需求，其基于自研固件与方案设计，推出了自有品牌企业级存储系列产品，满足企业级存储客户群体的应用部署需求。在嵌入式存储方面，针对高速、大容量的应用，特别是端侧AI应用场景，推出了多款LPDDR、UFS、eMMC产品并不断优化创新。公司LPDDR产品线已经覆盖了LPDDR4X、LPDDR5/5X系列规格等。

在AI浪潮下，固态硬盘、嵌入式存储产品的重要性均超过了移动存储，且均拥有更高的增长。2025年，德明利的移动存储类产品收入14.74亿元，同比增长10.28%；固态硬盘类产品收入45.82亿元，同比增长99.18%；嵌入式存储类产品收入36.63亿元，同比增长334.43%；内存条产品收入10.51亿元，同比增长263.65%。四大产品分别占总收入的13.67%、42.47%、33.95%、9.74%。

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存货持续增加

在AI带动的业绩飞速增长下，德明利也面临隐忧。

从2022年上市开始，德明利经营活动产生的现金流量净额均为负数。2022年-2025年，德明利的经营活动现金流量净额分别为-3.31亿元、-10.15亿元、-12.63亿元、-22.41亿元。2026年第一季度，经营活动现金流量净额为-2.41亿元。

在2025年报中，德明利表示，经营活动现金流量净额同比减少77.37%，主要是公司处于快速发展阶段，为支持业务拓展、市场份额提升、关键客户导入等，公司不同产品的库存需求量不断提升，当期购买商品支付的现金大幅度增加；虽然当期营业收入大幅度增加、销售回款情况良好，但是经营活动现金流量净额仍为同比下降。

也就是说，德明利将大量现金流变为了库存。其存货从2023年的19.32亿元大幅增长至2025年的70.58亿元，占资产的比例从58.76%提升至65.05%。2026年第一季度，德明利的存货增长至121.92亿元。

德明利表示，公司存货主要由原材料、在产品、库存商品、发出商品、委托加工物资和半成品构成。2023年至2025年各年末，原材料及半成品金额分别为14.8亿元、37.52亿元和54.12亿元，占存货账面价值的比例分别为76.60%、84.57%和76.68%。2023年以来存货金额增长较快，其中原材料及半成品金额均大幅增加，主要系公司基于业务发展需要和客户需求、存储市场发展情况进行存货战略储备。若未来市场价格出现大幅波动，公司可能面临存货可变现净值低于成本，出现大额减值的风险。

在财报中，德明利表示其盈利模式为，在充分了解客户需求后，结合主控设计、硬件设计、固件开发、算法优化、供应链管理等形成完善的存储解决方案，根据方案需要采购存储晶圆，搭配自研主控、外采主控、PCB板等材料或器件，通过封装、贴片、测试等工序后，形成闪存、内存存储模组，再将存储模组销售给下游渠道商、品牌商、行业客户、其他终端客户或消费者赚取利润。

也就是说，德明利的业绩依赖于存储行业景气程度。2025年前三季度，德明利就因闪存市场价格变动，出现了2707.65万元的亏损。也就是说，2025年全年的利润，仅靠第四季度贡献。其在2025年报中表示，根据CFM闪存市场数据，四季度存储现货市场DRAM、NAND价格指数迅速上涨，单季度涨幅均涨超150%，全年涨幅则分别为386%、207%。价格涨幅带动了其业绩增长。

不仅如此，德明利还面临着一定的资金压力。2026年第一季度，德明利的货币资金有18.51亿元。但其短期借款就有37.42亿元，应付账款20.15亿元，一年内到期的非流动负债14.2亿元。

在财报中，德明利也提到，公司业务规模快速发展，公司资金需求量较大，融资需求较高。除自身积累外，公司日常生产经营所需资金的融资渠道主要为银行借款等方式。截至2025年末，公司有息负债规模较大，存在一定的偿债压力。

值得一提的是，德明利在2025年进行了两次定增。2023年7月，德明利发布定增预案，2025年1月该定增方案完成，德明利募资净额为9.72亿元，其中有1.42亿元用于补充流动资金。2025年11月，德明利再度发布定增预案，其计划募资不超过32亿元，其中9亿元用于补充流动资金。

如今，在AI浪潮的推动下，存储龙头德明利迎来了业绩的飞涨。但在这背后，其大量囤货导致的经营活动现金流持续为负，同时还面临短期债务上升带来的资金压力。德明利能否在享受AI红利的同时，建立更牢固的抗风险能力，也将是其未来稳定发展的关键。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)