垄断机场却年亏2.3亿：驭势科技启动招股，基石认购八成来自国资

垄断了90%的机场自动驾驶市场，毛利率超过51%，却依然在亏损中——这正是驭势科技站上港交所IPO门槛时处境的真实写照。

2026年5月12日，驭势科技（北京）股份有限公司正式启动港股招股程序，拟以每股60.30港元发行1446.12万股，募资总额约8.72亿港元，预计于5月20日挂牌上市。

基石投资者方面：雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding Limited（58集团全资附属公司）、Starwin International A LPF（普通合伙人为星合财富）三家机构合计认购2.61亿港元，认购股份占全球发售股份总数的29.96%。其中，来自雄安国资背景的雄安自动驾驶有限公司认购2.24亿港元，在基石投资中占比超八成。

作为大中华区最大的机场场景及厂区场景商用车L4级自动驾驶解决方案供应商，驭势科技的此次IPO不仅是自身发展的关键节点，更是资本市场对L4级自动驾驶商业化能力的一次“压力测试”。

招股书显示，2022年至2024年，公司营收从6548万元跃升至2.65亿元，年复合增长率高达101%，2025年全年营收进一步增至3.28亿元。

然而营收高增的背后，亏损的阴影始终挥之不去，2023年至2025年累计亏损达6.55亿元。截至2025年12月31日，公司持有的现金及现金等价物已降至1.13亿元，上市融资的迫切性不言而喻。

不过，其市场表现也可圈可点。在机场场景，驭势科技以90.5%的市场份额近乎形成垄断格局；在厂区场景，也以31.7%的市占率位居行业首位。凭借香港国际机场的成功实践，公司已与21家海内外机场展开合作，其“车路云一体化”的技术路线与中国政府主推的智能网联汽车战略高度契合。

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营收高增背后的“亏损魔咒”

先来大概认识一下这家企业。驭势科技成立于2016年2月，是一家专注于自动驾驶的科技型企业，致力于为全行业、全场景提供AI驾驶服务，做赋能出行和物流新生态的AI驾驶员。

驭势科技四大类业务营收占比

驭势科技依托自主研发的U-Drive®智能驾驶平台，在业务上已形成可规模化部署的L3-L4级智能驾驶系统，可满足多场景、高级别的自动驾驶需求。截至2025年4月，驭势科技累计真无人自动驾驶里程超560万公里。

再来看下财务数据。驭势科技的呈现出一幅典型的“高成长、高投入、高亏损”的科技企业画像。

招股书显示，驭势科技的营收在过去三年实现了跨越式增长。2022年营收仅为6548万元，2023年迅速攀升至1.61亿元，同比增长146%；2024年进一步增至2.65亿元，同比增长64.6%。2025年，保持强劲势头，营收达到3.28亿元。

这一增长曲线主要得益于其在机场、厂区等封闭场景的“去安全员”解决方案大规模落地。特别是其U-Drive智能驾驶平台在多个枢纽机场的常态化运营，使得软件授权与服务收入占比显著提升，标志着公司正从单纯的项目制向可复制的产品化模式转型。

尽管营收亮眼，亏损依然是驭势科技无法回避的痛点。2023年至2025年，公司年内亏损分别为2.13亿元、2.12亿元和2.3亿元。

高额亏损的根源在于研发投入的刚性支出。作为技术密集型企业，驭势科技必须维持庞大的研发团队以迭代算法、优化硬件。招股书显示，其研发费用率长期居高不下，这是导致净利润转正困难的核心原因。

此外，驭势科技流动资产在持续减少。其流动资产净值由截至2025年12月31日的1.733亿元减少至截至2026年3月31日的1.3亿元。流动资产总值由截至2025年12月31日的5.2亿元减少至截至2026年3月31日的5亿元。在持续亏损的背景下，现金储备显得尤为关键，也解释了其迫切的上市融资需求。

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寻找差异化生存空间

将驭势科技置于整个自动驾驶行业的坐标系中，其财务状况既反映了行业的共性困境，也凸显了其独特的生存策略。

研发是个“吞金兽”，驭势科技上市前三年研发总投入6.23亿元。驭势科技亏损并非个例，而是整个L4级自动驾驶行业的常态。

数据显示，2022至2025年上半年，多家头部企业累计亏损惊人：文远知行四年累计亏损超74亿元，小马智行累计亏损约46.3亿元。希迪智驾的亏损情况最为严峻。根据其2025年年度业绩公告，公司年内亏损由2024年的5.81亿元大幅扩大至10.21亿元，亏损幅度同比扩大了75.8%。

巨额研发投入是导致普遍亏损的核心原因。2025年上半年，文远知行研发支出占营收比例高达322%，小马智行更是达到272%。驭势科技亏损额度与营收的比例显示其同样处于高投入期。在“技术信仰”与“商业生存”的博弈中，所有玩家都在烧钱换时间。

与文远知行、小马智行等执着于Robotaxi（自动驾驶出租车）在复杂城市道路上“无人化”梦想的企业不同，驭势科技选择了封闭场景这条相对务实的路线。

商业模式方面，相比Robotaxi企业依赖庞大的车队运营和复杂的城市数据积累，前期投入巨大且变现周期长。而驭势科技聚焦机场、厂区等封闭场景，通过“车路云一体化”方案，实现了真正的“去安全员”常态化运营。这种模式虽然市场天花板相对较低，但技术落地难度小，客户付费意愿强，现金流相对稳健。

驭势科技虽未盈利，但其特定场景解决方案的毛利率较高，显示出较强的盈利能力潜力。一旦规模效应显现，硬件成本下降，其盈亏平衡点可能比Robotaxi企业更早到来。

值得一提的是，驭势科技的核心竞争力在于其“车路云一体化”的战略布局。在单车智能面临算力瓶颈和感知盲区的当下，驭势科技通过云端调度系统，实现了多车协同和全局优化。这种系统级优势在厂区物流等场景中尤为明显，能够显著提升效率并降低成本。

相比之下，单纯依赖单车智能的企业在特定场景下的成本控制能力较弱。驭势科技的这一路线与中国政府主推的智能网联汽车战略高度契合，使其在政策支持和项目获取上具备独特优势。

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规模化复制与生态构建的“双重挑战”

十年间，驭势科技积累了很多先发优势。

一是客户。招股书披露，驭势科技已在全球6个国家和地区落地自动驾驶解决方案，服务249家头部客户，包括17个国内机场与3个海外机场（新加坡樟宜机场、卡塔尔哈马德机场、香港国际机场），是唯一在海外大型国际机场实现常态化商业运营的中国自动驾驶企业。这不是实打实的商业信任和持续复购。

商业化的核心不仅是获客，更是留客。驭势科技凭借成熟的技术方案、稳定的运营服务与定制化能力，实现75%核心客户留存率与124.9%净留存率—— 老客户持续复购、扩单，单客户价值逐年提升，形成 “获客-留存-增购” 的正向循环。

二是大量数据。基于海量运营数据，驭势科技建成全球最大机场场景自动驾驶数据库，覆盖3200个长尾场景。 包括极端天气（暴雨、大雾、冰雪）、特殊时段（深夜、节假日高峰）、突发状况（设备故障、行人闯入）等，这些长尾场景是技术落地的关键。

不过，驭势科技上市后的表现，仍取决于其能否突破两大瓶颈。

一是规模化复制能力。机场、厂区虽然需求明确，但属于细分市场。如何从这些“点”扩展到更大的“面”，如城市环卫、末端配送等，实现规模化复制，是驭势科技必须面对的考题。招股书显示，公司正在尝试将技术能力向更多场景渗透，但这些领域的竞争同样激烈，且商业模式尚在探索之中。

二是，生态构建能力。自动驾驶不仅是技术问题，更是生态问题。驭势科技需要构建一个包含硬件供应商、运营服务商、保险公司等在内的完整生态体系，以降低整体成本并提升用户体验。此次募资中，公司明确表示将加大对云端大脑和车路协同基础设施的投入，这正是为了抢占未来智慧交通生态的入口。

总体来看，驭势科技选择了一条更务实、也更考验执行力的路——避开Robotaxi的喧嚣，在机场和厂区的“窄赛道”里构筑“宽壁垒”。这条路的天花板或许不如城市出行那般宏大，但每一步都能踩出真金白银的营收和毛利率。