公募量化新标杆，5年多回报174%，国金马芳每轮都能抓住市场最强主线

这几年市场中，新一代公募量化投资人已然崛起；

这其中，又以国金基金马芳最有代表性。

虽然相比私募量化，公募量化基金有着交易上的诸多限制，

但也凭借相对更公开透明，纪律化、门槛低等优势，成为普通投资者更好的选择。

对于马芳，我们早在几年前就已持续跟踪推荐，

她所管理的量化基金特点，我们在之前的文章中也有详细介绍，

她的量化可以简单概括为三句短语：

模型决定一切、持仓足够分散、收益三元归因。

她管理的所有产品均100%由模型决策，不做任何主观干预，拒绝人为择时。

持仓层面，前十大集中度长期控制在12%以下，全部持仓数平均为约700只，通过“广度投资”捕捉成百近千只个股的概率优势。

超额收益来源，则被清晰分解为三个低相关方向：

个股超额贡献约三分之一，

风格偏离与行业偏离合计贡献约三分之二。

她的量化策略框架区别于传统多因子量化模型，不以坚守某些因子暴露作为收益来源，

而是采用机器学习构建量化模型预测个股超额、各类因子等的相对确定性投资机会，来获取持续的超额收益；

同时定位中低频交易，从而保留较大的策略容量。

这一框架的有效性，在业绩上得到了充分印证。

来源：Choice，截至2026.5.13，下同。

以她的代表作----国金量化多因子为例，

自2020年9月任职以来，截至5月13日，累计回报超173.97%，年化收益高达19.36%；

今年以来，也有24.87%的收益，均远远跑赢基准和市场主流指数。

另据中国银河证券统计，截至4月底，该基金近5年回报排名在全市场同类基金中前10。

尤为难得的是，在2022、2023年的熊市中，该基金逆势取得12.23%和13.68%的正收益。

她同期管理的另一只量化多策略基金，从2020年任职以来，年年正收益，5年多也实现了118.71%的回报。

Choice数据显示，截至2026年一季度末，马芳共管理7只基金，合计规模已突破290亿元。

据马芳介绍，这些量化基金的模型框架基本是一致的，

差异主要体现在选股的范围，是在全市场中选，还是主要在指数成份股内去选。

从2026一季报来看，以国金量化多因子为例，基金风格继续保持前期转向的大盘成长；

在行业配置上，也进行了显著调整，转向加仓半导体电子、通信、电力设备。

这些变化清晰地反映了模型对市场主线的动态捕捉能力。

1、管理规模突破290亿元

高仓位、不择时、足够分散

从规模变化来看，马芳管理产品的总规模经历了从快速扩张到平稳运行的阶段。

截至今年一季度末，马芳重的7只产品合计规模突破290亿元。

这一过程表明，马芳的策略容量经受了“扩张—回撤—再扩张”的完整周期检验。

权益仓位方面，马芳的所有产品均呈现出“高仓位、不择时”的特征。

查看过去3年的定期报告，无论是国金量化多因子、量化多策略还是量化精选，

权益仓位始终稳定在88%—94%的高位。

持股集中度则是“足够分散”的最直观体现。

国金量化多因子2026年一季报显示，其前十大重仓股合计仅占基金净值的10.60%，

而这一数字在过去三年中，绝大多数时间都处于5%-15%之间。

国金红利量化和科创创业量化的前十集中度稍高 ，均超过20%。

这也就是马芳的“广度投资”——

不依赖于对少数公司的深度认知，而是依靠模型驱动，广泛扫描，从大量机会中积少成多。

2、抓住市场最强主线

行业轮动是模型偏向调整的结果

基金的行业配置变化，是观察量化模型预测方向最直接的窗口。

从过住几年来看，一方面，基金的行业配置足够分散广泛，

以国金量化多因子为例，其前五大行业过去三年的平均占比约为40%多，

另一方面，这一主动量化模型在行业轮动，主题切换上的能力不俗。

从过去几年的重仓行业变化来看，基金在几轮牛熊转换中，都能抓住市场最强主线。

比如在2020年这轮核心资产牛市中，基金前几大重仓行业为：医药、电子、机械、食品饮料等，

而在2021年初核心见顶后，食品饮料、医药等充斥着各路“茅资产”的行业已退出。

从去年以来，基金大幅增配了通信，电子，电力设备这三大行业，

而像偏弱的非银，医药等已退出前五大行业之列，

这对基金业绩增长显然起到了至关重要的作用。

而对于行业的轮动，马芳也曾经解释过，

对大盘还是小盘，量化模型没有这种主观的偏好，也会在科创板和创业板选股。

行业轮动的话，方法都一样，轮动实际上是一个结果，

基金的一部分收益也要去看风格、行业的选择、预测。

在这个过程当中，最后产生的结果就是，我在这个时刻或者这个区间偏向谁？

偏向价值，或者偏向某个行业，

这个偏离度是一个持续变化的过，不断地去做一些选择、调整。

3、聚焦AI产业链、锂电储能

买入佰维存储、源杰科技等牛股

来源：Choice，制图：投资报，涨跌数据截至：2026.5.13

从2026年一季度看，前五大行业为：电子、机械设备、通信、电力设备和传媒。

与2025年底大体相似，但前十个股出现“大换血”，

更聚焦于存储、光模块，光芯片，AI应用，AI电力等AI产业链，以及锂电储能板块。

在国金量化多因子、量化精选等产品中，2026年一季度集体新进前十的个股包括：

佰维存储、天孚通信、源杰科技、大族激光等。

这些股票全部属于半导体、光模块、自动化设备等硬科技方向，且截至5月12日，今年以来均录得巨大涨幅，

其中佰维存储、源杰科技、大族激光股价均已实现翻倍。

可以说，模型在2026年一季度准确抓住了AI算力产业链中的存储、光模块等市场最强主线，

展现了对于短期行业动量和个股强势的敏锐捕捉能力。

据介绍，国金的量化团队会派遣研究员进行特定行业的深度研究和特色因子的布局。

团队会与行业研究员进行交流，但更注重的是获取信息增量，不完全依赖行业研究员的结论或经验，

而是通过机器学习来判断行业未来是否会有超额收益。

4、换手率从高位回归

保持中低频策略定位

换手率，也是衡量量化策略交易频率和成本敏感度的核心指标。

回顾马芳各产品历年换手率数据，可以发现一条清晰的演变路径。

2020年至2021年，国金量化多因子和量化多策略的换手率分别高达1900%-2300%，彼时策略尚处打磨期，模型以较高频率寻找机会。

2022年至2023年，换手率逐步降至600%-700%区间，2024年有所波动，

到了2025年，各产品换手率稳定在800%上下，验证了马芳“中低频”的策略定位。

5、牛市中

量化基金能跑赢吗？

在当下市场，可能投资者更关注的是，在牛市中，量化基金能跑赢市场吗？

首先，我们来看结果，以量化多因子基金为例，2025年，其以48.48%的回报战胜基准和市场，

今年以来，多因子基金实现了24.87%的收益，同样跑赢作为基准的中证500，以及沪深300、中证A500等主流宽基指数。

同时，马芳在一季报中还表示，基金超额收益的波动率还低于历史平均水平，

这什么意思呢？

就是说，虽然一季度市场的风格因子波动剧烈，但基金获取超额收益的能力并没有多大的波动，

体现出了模型在多变的市场中踩对了节奏，配置的重点跟市场演变的方向一致。

当然，马芳也曾指出，

在市场普涨，机会比较均衡的环境下，量化能比较容易地获取超额。

但如果是一种非常极致的风格，集中于一两个赛道，只有它好，其他的都不行，

这样的一种上涨环境中，量化是比较难以跑赢的。

因为量化基金配置终究还是比较分散，不可能只集中在一个方向上。

对此，投资者在相应市场环境下也应该有所预期。

最后，从规模和基金特色来看，

目前无论是从总规模，还是单个基金规模来观察，

马芳的基金均还处在一个有效管理半径内，单个规模最大的也就是多因子和量化精选这2只基金，均为约79亿左右。

除了全市场主动量化选股的基金外，马芳旗下还有红利量化和科创创业量化这2只基金颇有特色，带有一定主题特点；

特别是科创创业量化基金，聚焦在“双创板块”投资值得关注，

一方面目前基金规模还小，仅5亿左右，

另一方面，更重要的是契合未来发展大方向，

有着国金量化过往成功的主动量化投资策略赋能，是一个值得尝试的产品。

- 结语-

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