凯文沃什：给世界一点小小震撼

声明：这段时间老有人怪罪我错别字多，所以我把写好的文章放在AI里面检查错别字，谁曾想，AI居然篡改了我整个文章，我直接复制粘贴后输出，发出来才发现文章被篡改了。以后再不用这破玩意了。

至于错别字，我尽量人工检查，万一如果实在检查不出来……那就检查不出来了。论述美联储的问题比较复杂，一段一段地来，保证每一个读过中学的人都看得懂。

凯文沃什的想法

参议院听证会上，凯文沃什非常明确的说到他的思路，从新冠疫情到现在，美国已经连续五年压不住通胀了，那么这里面的问题是：通胀什么导致的？有两种想法：

一种是鲍威尔之类的传统官员的想法：通胀高了就加息，加息之后，银行存款贷款利率都提高了，想要投资的人不投资了，直接存起来，想要消费的人，一看这么房贷这么贵，车贷这么贵，也不消费了，市场上流动的钱变少了，通胀就下来了。

另外一种想法是凯文沃什的想法，凯文沃什觉得，这完全就是鬼扯，通胀并不是这样的，通胀是一种选择，都怪两个人，一个是鲍威尔印了太多货币，一个是拜登政府乱花钱。这不是一个自然现象，是你们人为造成了货币泛滥。

凯文沃什认为，一方面，这几年美联储的印钞机都冒烟了，不断地印钞，美元泛滥，物价能不涨吗？另外一方面，拜登搞了一大堆的政府项目，乱花钱，源源不断的钱从政府流向民间，物价能不涨吗？

而鲍威尔似乎假定了“老百姓太有钱了，消费太热了”，所以试图搞加息，让大家存钱别花钱了，但是现实并不是这样，现实就是美联储印钱太多，政府花钱太疯狂。

所以治本的办法，不是加息，而是一方面应该减少基础货币，一方面政府应该停止乱花钱。

当然， 凯文沃什不是美国总统，政府花钱他管不着，他主要管的是货币。那就从货币着手，必须减少基础货币。也就是缩表。

为什么缩表可以减少基础货币？

要理解缩表，必须先理解扩表。

所谓扩表就是，美联储凭空造一笔美元，到市场上买回债券，这样银行卖出债券，得到美元，美联储得到债券。

由于银行得到了美元，银行就可以拿着这笔钱进行反复的借贷，进行扩张。

缩表就是，美联储出售债券，银行买入债券，美联储得到美元，然后销毁，这笔美元就直接消失掉了。

那么美元是如何销毁的呢？

实际操作比很多人想的都简单，因为各大银行在美联储都有准备金账户，如果美联储决定把手里的美国国债卖掉，假设摩根大通看重这笔国债，要10亿美元买下来，那么双方如何交易呢？

美联储在自己的电脑上找到了“摩根大通在美联储的准备金账户”，然后在其余额里面减去10亿美元。

所以这笔钱并不是：“摩根大通把一笔钱交给美联储”，而是被美联储直接给划掉了。

如上，我们可以得知，美联储目前持有大量的债券，美联储只要把这些债券卖出去，那么就可以从其他机构里面把钱给划掉，卖出的债券越多，划掉的就越多。

所以，扩表就等于扩大货币供给，缩表就等于减少货币供给。

卖出债券的代价

美联储卖出了债券，那么市场上的债券就变多了。东西变多了，价格就会下跌，而为了吸引更多人买，发行债券的就必须提高收益率来吸引大家买。

而美联储持有最多的是美国国债，美国国债卖的越多，价格就跌的越厉害，那么就必须要有更高的收益率来吸引大家来买。

所以你看看现在的十年期美国国债，已经到4.59%了。政府必须要支付如此高的利息，政府有钱吗？这么玩下去，难道政府不会财政出问题吗？凯文沃什即便是这个策略成功了，也不过是把时间往后拖，因为如此高的国债利率会压垮政府。

所以凯文沃什怎么解决这个问题的呢？这是他的答案：

实际上凯文沃什不是第一次这么表态押注人工智能了，人工智能能解决一切问题，人工智能能大幅度降低通胀，美国会成为最大赢家，如果按照他的理论，确实，如果人工智能能解决一切问题，且美国是最大赢家，那么现在的一切问题都不是问题，只需要把问题往后拖即可。

如你所见，他坚称人工智能既能带来生产力的大发展，带来蓬勃的经济，同时又能压低通胀，但是没有说债务的问题。

这也不是没有道理，因为对于国家这个单位来说，债务问题从来不是问题，核心的问题还是通胀。为什么呢？如下：

国家是如何还债的？

钞票是国家造出来的，债务是国家欠下来的，就如同刚才我说到美联储可以神奇的从银行的账户余额里面消除一样，有很多还债的办法，举个例子：

通胀：

假设某国今年债务是10万亿，GDP也是10万亿，债务率是 100%

明年该国发生了10%的通胀。即使实际生产的商品没有变多，但因为所有东西都涨价了10%，该国的名义GDP直接变成了 11万亿。

但是债务还是10万亿，债务并没有变，但是债务率变了：10/11=90.9%

该国啥都没做，债务率下降了9.1%

征税：

物价上涨，老板给你涨了20%工资，但是物价也涨了20%，你购买力没变。

什么变了？税收变了，你工资增长了，触发了更高个人所得税的税档，

所以你要多交税。

某企业2年前买了一栋楼，价值1亿，通胀导致价格上涨，变成2亿。

企业卖掉大楼，账面赚了1亿，但是交了大笔的资产利得税。

问题是，这是通胀引发的，企业根本没赚钱，莫名其妙被收了重税。

当然，还可以更流氓一点：

A国财政部发行1000亿债券，约定年利率3%。

A国央行开动印钞机，买下1000亿债券。

财政部获得1000亿现金，央行获得1000亿债券

一年时间到了，由于央行持有1000亿债券，所以央行应当获得3%年利率。于是央行拿到了30亿利息。

各国都有规定：“央行赚到的利润除留存外，必须全额上缴国库”

财政部掌握国库。

因此央行把30亿利息转到财政部。

这利息等于没支付，所以如果要玩这套游戏 ，能玩到天荒地老。

但是这还没完，财政部是属于A国这个国家的，央行也属于A国这个国家的。

财政部：资产负债表多了1000亿现金，多了一笔1000亿国债。

央行：资产负债表多了一笔1000亿国债，给了财政部1000亿现金。

由于他们是一个实体，所以如果资产负债表进行合并，债务直接抵消掉了。

那么多了什么呢？

那1000亿现金，被凭空造出来了

当然，我知道很多人会说：央行不是不能直接下场买国债吗？

确实，但是可以从二级市场购买，效果没有太大的区别。

不允许央行从一级市场买原因很简单，如果允许从一级市场买，那么主动权在财政部，政府要多少，央行就得印多少，如果在二级市场买，主动权好歹象征性的在央行，因为央行可以根据通胀决定卖多少，什么时候买。

国债在二级市场走一圈，市场会投票，如果经济搞的实在不像话，央行强行接盘，会付出很大的政治代价，多少有一点“束缚”作用。

我说“多少有一点束缚作用”的原因是：真到紧急关头这玩意没用，都记得当年美股暴跌后，鲍威尔承诺无限度从二级市场扫国债吧，真的遇到问题了，央行就会放弃节操，利用二级市场开闸放水。

这道理就如同“美联储的独立性”一样，你说有吧，法律上写着的。

你说没有吧，美联储都建立100多年了，没有发生过哪怕一次和财政部对着干的事情，那独立性又从何谈起呢？

只能说：如有。

问题1：银行不怕吗？

如上所述，银行在美联储开有账户，银行的日常业务就是资金来往，今天有几十亿从摩根大通转到花旗，明天又有人从摩根大通取钱，钱来钱往，部分银行准备金就不够了，而准备金是有合规底线的，那怎么办？

一般到下午的时候，缺钱的银行就会向有钱的银行借一笔钱，转到在美联储的账户过夜，第二天早上再还，越来越多的银行互相拆借，就形成了市场，叫隔夜拆借市场。

其实我们普通人也有参与到，虽然我们钱很少，也没有资格进入这个市场，但是如果你的资金在支付宝里面，支付宝有个项目叫余额宝，单个人的钱或许很少，但是余额宝凑了一大笔钱就有资格参与这个市场了。余额宝的利息，本质上就是这个利息。

平时的时候，这个市场相安无事的，但是如上所述，美联储开始缩表了，把国债卖给银行，直接注销了商业银行准备金账户的余额。

这会导致全美银行准备金总量的减少。当总量减少以后，有钱的银行一看，虽然账户还有点余粮，但是美联储这天天抽水，万一自己钱不够怎么办？于是就不外借了。

而没钱的银行发现准备金不够了，跑到隔夜拆借市场去借，发现所有的银行都不借了，这时候爆发了准备金枯竭。

为了合规，缺钱的银行只能不计成本的在市场上借钱，2019年9月，在美国就爆发了这一幕，隔夜利息明明只有2%，但是因为准备金枯竭，几个小时内炒到10%，当利息高达10%的时候，整个华尔街金融机构都瘫痪掉了，因为没有任何一家金融机构短期投资收益能到10%，只要开门营业就会亏损。

当年，美联储也不傻，2019年发生这一幕后，美联储改了政策：你不是缺钱吗？不要紧，你手里有国债，你不用去求其他银行，你直接把你手里的国债拿到我这来，我把现金准备金达到你账户即可。

有了美联储这个级别的保证，看起来安全了？其实不是。

因为有资格和美联储交易的，只有华尔街一级交易商和特许银行，但是在美国有无数的对冲基金，资管公司，信托公司，影子银行。

当美联储疯狂抽水的时候，最先缺钱的不是那些大型机构，而是影子银行和中小企业，凯文沃什的预想是：大银行可以通过美联储拿到钱，那么大银行拿到钱后，可以开闸去救那些对冲基金和中小银行

问题就是：万一不救呢？

因为美联储抽干的不是某个银行的水，是整个金融系统的水。大型银行一看情况不对，完全可以不对外放贷的。

问题2：你怎么知道不是滞涨？

沃什的理论有个BUG：如果美债收益率被提高到5%以上，那么美国全社会的借贷成本都会变得很高，全社会借贷成本高企，中小型企业借不到钱，被迫裁员，沃什想的是企业会减少扩张，但是可能不是扩张的问题，而是企业直接死了。

而且科技创新是非常烧钱的，需要大量的廉价风险投资来输血，AI是个烧钱的无底洞，谁知道还要投入多少？如果生产力还没有来得及爆发，科技企业和传统制造业就已经死了，那就直接滞涨了。

沃什的假设是：通胀是美联储印钱太多，政府乱花钱引起的。但是如果不是呢？如果是因为美国为了追求供应链安全，强行搞脱钩，导致的生产成本上涨的呢？如果是美国老龄化，劳动力短缺导致服务业缺人导致的呢？如果是全球地缘冲突，逆全球化导致的物流成本增高导致的呢？

如果是这些原因导致的，那么政府花钱不花钱，美联储印钱不印钱，都会导致物价居高不下，而一旦处于低增长，政府税收会大幅度萎缩，但是又面临高通胀而高利率，导致美国政府每年要支出天价的利息。

如果到了这个时候，政府要么违约，要么逼着美联储放弃缩表，重新开启印钞机，但是此时不是彼时，这时候开动印钞机，美元信用会彻底破产，资金会疯狂逃离美元资产，导致更激烈的通胀和经济停滞。

问题3：美国财政承受得了吗？

沃什不仅不买新债，还要把手里的国债到期不续，甚至卖回市场，这有多大的颠覆性？

几十年来，美国政府之所以敢于肆无忌惮的发债，就是因为美联储在背后兜底，只要政府发债，美联储就开印钞机买下来。

然后美联储说不玩了，市场上最大的买家说不完了，还要成为卖家。但是美国政府因为日常开销，被迫还得发债，市场上国债供过于求，导致国债价格暴跌，利率飙升。

美国政府每天都有大量的旧债到期，这些旧债当年发的时候，利率也就1%后者2%，但是如果利率到5%以上，财政部每发一笔新债，都要按照5%以上的高息发利息。

政府收的税，连付利息的钱都不够，为了填补这个高利率带来的财政窟窿，财政部只能发行更多的国债来筹措自己去付上一次的利息。

这种螺旋一旦形成，到了某一个点，美国财政实质上已经破产了，所有的人都会争先恐后的抛售美债，美债市场会彻底陷入流动性枯竭。

逼迫美联储再一次开印钞机，把所有的债券买下来。而这时候再买，今时不同往日了。

随便说受都看得人心惊胆战，那凯文沃什为什么还敢干？

崇祯皇帝接手明朝的时候，万历，天启等几代人留下来巨大的烂摊子，朝廷财政基本破产，内部官僚集团极度腐败，国家机器靠借债和加派赋税维持，崇祯上台后，立即雷厉风行铲除魏忠贤，全面打破旧体制，为解决财政和流寇问题，频繁更换内阁和前线将领，希望一战定乾坤。

越加税，造反的余人越多，造反的人越多，财政越崩溃。崇祯的悲剧在，他有中兴之志，没有中兴之才，每一次算计和出击，都低估了系统性危机的复杂性。

有时候什么都不干，可能比干点什么强。