美债危机卷土重来？市场到底在恐慌什么？

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

图片来源：AI配图

还记得伊朗冲突之前，全球资本市场最吓人的“鬼故事”是什么吗？

美债危机。

最近几周，市场似乎对伊朗冲突的新闻逐渐“免疫”，但另一件更诡异的事情发生了：

美债收益率，开始加速飙升。

10年期美债突破4.5%，30年期美债冲破5%。

美债收益率，是全球资产定价的锚。而5%，是30年期美债收益率一道重要的“心理防线”。如今，这道防线，坍塌了。

美银首席投资策略师Michael Hartnett甚至警告：“一旦5%的防线被有效突破，厄运之门就将开启。”

紧随其后的，是全球债券收益率的集体跳升，英国和日本30年国债收益率都创下90年代末以来的最高值。

这意味着，全球资产的“地基”正在抬高。

首当其冲的，就是股市。

纳斯达克指数在迭创新高之后，连续下跌，上周五下跌1.54%之后，昨天再度下跌0.51%；冲得最猛的韩国股市更是连续高台跳水。

上半年那场由价格动量驱动的火热行情，突然显得摇摇欲坠。

市场，到底在恐慌什么？

01

通胀：那把烧到每个人口袋里的“火”

第一个恐慌，来自通胀。

伊朗战争带来的能源冲击，已经开始体现在美国的通胀数据里。

冲突爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，几乎禁止所有商船通行，导致每天2000万桶石油液体的运输陷入停滞，对全球20%的原油需求造成了不利影响。

即便后续局势快速降温、冲突提前收尾，这场近代以来规模罕见的能源供给中断，带来的实质性影响早已落地，短期难以逆转。

最直接的影响就是油价，全球原油价格居高不下，美国成品油价格自冲突爆发后一路狂飙，创下30年来最快上涨节奏。

这还只是冰山一角。

能源涨价的真正杀伤力，是有滞后性的。运输成本上升、生产成本上升，都会在几个月反映在经济数据中时，美国的通货膨胀率可能会进一步攀升。

今年2月，在伊朗战争的影响尚未波及美国经济之前，美国过去12个月的通胀率为2.4%。3月，通胀率跃升90个基点至3.3%。克利夫兰联储的通胀预测工具显示，5月份通胀率将达到3.89%。

这样一来，通胀很可能成为消费者和企业的一大难题，迫使美联储采取行动。

02

沃什：美联储将迎来一位鹰派的新掌门？

第二个恐慌，来自一位被称为“全球资本市场最重要的男人”——美联储主席，凯文·沃什。

沃什接替了鲍威尔，担任新一任美联储主席。

他的上任，为什么引发了华尔街的恐慌？

他曾在2006年到2011年担任美联储理事，是帮助美国渡过金融危机的关键人物之一。

但关键不在这里，关键在于他的货币政策意识形态。

在整个金融危机期间，即便失业率飙升，沃什的投票记录始终显示：他更倾向于控制通胀，而不是刺激就业。

换句话说，在华尔街看来，沃什是一位典型的“鹰派”——一个把物价稳定放在首位的人。

现在的问题是：伊朗冲突已经把美国的通胀推高了近150个基点（2月至5月）。

而新上任的美联储主席，偏偏是那个最不怕加息的人。虽然他只在12人的FOMC委员会中占一票，但4月份的会议已经出现了信号——三位FOMC成员反对在声明中加入“宽松倾向”。

这意味着什么？

市场原本期待的降息宽松、温和托底市场的货币环境，大概率不复存在。在通胀持续走高的大背景下，鹰派主导的美联储，不仅不会释放宽松信号，反而会坚定延续偏紧货币政策，加息、维持高利率的概率大幅提升。

03

估值的威胁：会是另一个互联网泡沫的版本吗？

第三个恐慌，来自市场高估值的脆弱性。

抛开宏观政策与通胀利空，美股自身存在的估值隐患，早已暗藏危机，只是此前行情火热被市场刻意忽略。

美股估值有一个重要的参考指标——标普500指数的席勒市盈率（CAPE），它剔除短期经济波动影响，用十年平均盈利测算估值，可以规避普通市盈率的短期偏差。

CAPE的长期平均值，大约是18；牛市期间，通常在20多；而现在，这个数字已经飙升到了40。

过去100多年，CAPE只有一次比现在更高：1999年，互联网泡沫的巅峰，当时的席勒市盈率（CAPE）是44。

2000年互联网泡沫破裂后，标普500指数在两年内跌了约49%。

这一次，会不会不一样？

很难说。

本轮美股冲高，很大程度依靠AI题材热度炒作，赛道内部分龙头个股迎来翻倍式暴涨，科技巨头体量不断膨胀，占据指数权重越来越高；但与互联网泡沫相比，这一次的AI行情，背后又有着切切实实的企业盈利增长。

只不过，当市场筹码过分集中，股价高位的脆弱性也在增加，一旦市场出现风吹草动，波动的风险也在加剧放大。

04

结语

美债危机的背后，其实是资金对当下市场环境的新一轮“投票”：地缘冲突推升通胀、鹰派美联储收紧流动性、股市估值处于历史高位，全球资产价格的剧烈震荡，似乎已经不可避免了。

这种情况下，还是要做好一定的准备。

一方面，战略上需要更加重视资产配置，不要把所有仓位押在涨幅过高的科技股上，可以做适当的分散，配置一些现金、稳健型品种，降低资产组合的波动。

另一方面，我认为当前可以进一步重视三类资产。

1️⃣红利

红利低波指数当前市盈率8.34倍，位于近十年75%的历史分位，市净率0.84，位于近十年56%的历史分位，股息率4.84%，是当前A股主要指数当中的性价比之选。

2️⃣黄金

刚刚过去的3~4月，COMEX黄金近月合约一口气跌了11.77%，是有记录以来最猛的一次“双月净跌幅”。与此同时，抄底资金正在悄悄进场。在4月份，全球黄金ETF单月净流入66亿美元，欧洲、北美等之前抛售最狠的地区都开始回流。

在美债危机、弱美元的长期趋势之下，黄金的地位仍然是不可动摇的。

3️⃣FOF、固收+、量化等工具

近年来公募基金好用的资产配置工具越来越多了，想要省心的话，也可以适当在组合里加入FOF、固收+、量化等工具，既不错过机会，又能做好回撤控制，也是一种应对思路。

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风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，文中提及的基金、个股仅为研究示例，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。