SBS行情僵持走弱 何时能迎拐点？

【导语】1-5月SBS行情经历大涨大跌，目前进入弱势整理阶段，供需面表现“弱平衡”状态，行情何时能有拐点，成为市场关注焦点。

一、SBS行情大幅波动，高低点振幅高达59%

图1 国内SBS油胶市场五年通道图（元/吨）

图2 国内SBS道改市场五年通道图（元/吨）

数据来源：隆众资讯

今年的1-5月份，SBS的价格走出了非常清晰的“倒V字型”的曲线：从1月份到4月初价格一路冲高，随后急转直下，到目前跌势有所收窄，进入弱势整理的阶段。油胶以福建市场F875为例，由1月初的10700元/吨，一路上涨至4月初16000元/吨，高低点价差5300元/吨，振幅将近50%，而后转向下跌，至目前12300元/吨左右价位，道改牌号以山东市场791H为例，由1月初的11200元/吨，涨至4月初的17800元/吨，高低点价差在6600元/吨，振幅将近59%，同样在4月初之后，价格快速回落，跌至目前14200元/吨左右价位。

如果把时间维度拉长来看，2026年是近五年当中，在上半年价格波动最为剧烈的一年。而且与2025年相比，今年市场表现呈现完全相反的态势，2025年上半年，SBS的价格是由五年高点转向了五年低点，而2026年上半年则是由五年低点涨至了五年高点，这也印证了一句话：历史的行情可以作为参考，但是绝不能简单复制。因为影响价格的变量正在不断的增多，其中供需基本面可以通过数据来做出预判，但是宏观层面的突发因素，引起的一系列的反应，却让行情走势充满了不可预知性。

二、中东局势爆发导致国际原油价格大涨、引发一系列“蝴蝶效应”

图3 2026年国际原油与国内丁二烯、苯乙烯价格联动走势图（元/吨，右轴：美元/桶）

数据来源：隆众资讯

3月初中东局势爆发，并且持续升级，导致全球原油供应预期反复被扰动，推动国际原油价格大幅上涨，以WTI为例来看，年初价格在57.32美元/桶，3月底价格高点涨至102.88美元/桶，较年初涨幅79%，4月初又继续冲高至112.95美元/桶，较年初涨幅进一步扩大至97%，原油剧波动，引发了一连串的蝴蝶效应。

从产业链的传导来看，SBS核心原料丁二烯和苯乙烯，作为与原油价格相关的石油化工产品，在出现突发情况时，联动性明显增强。3月初价格跟随原油快速上涨，3月份丁二烯价格涨幅在49%左右，4月份至今高位逐步回落，至12000-13000元/吨区间震荡，而苯乙烯则是在3月上旬经历了一轮过山车式的涨跌，高位没有持续太久，回落至9000-10000元/吨的价。尽管两个产品的价格都出现回落，但是价格波动的中枢，都比3月份之前上涨两三千，直接推高SBS生产成本，带动价格走高。

除了成本端的刚性支撑，原油暴涨还极大的提振了市场心态，在持续看涨的预期下，3月起SBS市场报盘也不断冲高，跟随原油在4月初冲到了上半年高点，所以宏观层面的影响，是SBS价格大幅上涨的核心动力。

4月初以后，因为中东局势缓解，原油价格回落，SBS行情的转折点也就此出现，随着原料丁二烯价格下跌，以及市场心态的走弱，拖拽SBS价格持续下滑。但是由于美伊和谈反复生变，国际原油价格在4月底又再度回升，5月底之前持续在高位震荡，但是不管丁二烯、苯乙烯还是SBS，都没有受到利好刺激而再度上涨，与原油价格的关联性明显减弱，因为市场已经逐步适应原油日常波动，敏感度下降，对于丁二烯和苯乙烯来说，原油现在是初始原料端的成本支撑，在没有明显回落之前，都影响有限，所因为5月一直维持区间震荡的走势。但是SBS行情却持续走弱，说明市场的驱动因素发生了改变。

宏观突发因素引发的连锁反应，最直观的是价格的快速波动，再往深延展，就涉及到了供需层面。从原料供应到成本利润对于产品生产层面的影响，再到国际局势对于国内外终端需求的影响，经过一段时间的累积，逐步显现出来，再反作用于市场，成为行情的主要驱动因素。

三、供应释放低于预期、1-5月产量下滑进口减少

图4 2025-2026年国内SBS产量及产能利用率对比图（万吨）

数据来源：隆众资讯

图5 2024-2026年中国SBS月度进口量对比图（吨）

数据来源：中国海关

1-5月国内SBS的产量出现较大变动，产量释放远低于此前预期，这与去年国内SBS装置大规模扩张形成鲜明对比。2025年国内新增多套SBS生产装置，到年底总产能达到197万吨，今年截止到5月，因为剔除了两家长期停产SBS的装置，产能下降至188万吨，在此基数下，SBS的月度产量常规能达到10万吨左右，但是实际产量却出现下滑，1-5月的总产量预计在36.05万吨，同比减少5.55万吨，降幅在13.34%。

产量低于预期，与SBS生产利润被严重压缩有密切关系，2026年由于生产成本上涨，SBS理论利润多数时间呈现倒挂，企业的生产积极性受到明显压制。截止5月21日，道改理论成本在14400元/吨，理论利润-600元/吨，油胶理论成本13795元/吨，理论利润-1595元/吨，因此部分企业停产或者减产，以减少亏损。

再看进口方面，根据海关数据显示，1-4月SBS的进口量在2.63万吨，同比下滑14%左右，进口最多的国家仍是俄罗斯，进口量2.09万吨，占比80%，较去年同期减少17%左右。进口减少与多重因素密切相关，最主要的就是受中东局势影响，国际丁二烯和苯乙烯价格都出现上涨，推高生产成本，这也导致海外的SBS产量减少；其次是地缘政治风险和全球供应链调整对于跨境贸易形成一定制约，包括汇率的变化，运输成本的增加等等；最后是进口牌号价格走高以后，在国内的竞争优势下降，抑制了进口积极性。5月的进口量预计在0.55万吨左右，1-5月的进口量预计在3.18万吨，总供应量在39.23万吨，同比减少13%左右。

从整个SBS的供应端数据来看，显现利好支撑，但此利好并未发挥出明显作用，说明下游需求端存在压制，从而影响了供应端利好向价格层面的传导。

四、内需增长受限、出口小幅增长支撑不足

图6 2025-2026年SBS下游主力行业开工走势图

数据来源：隆众资讯

图7 2024-2026年中国SBS月度出口量对比图（吨）

数据来源：中国海关

回顾本轮原油上涨引发的传导效应，几乎所有原材料价格都出现显著上涨，这对于终端行业造成比较大的冲击，从SBS下游主力行业来看，如TPR鞋材、造粒改性等企业，开工出现了明显分化，年前备有原料库存的，节前订单能维持生产，节后新单商谈也较为顺畅，开工尚可，而节前没有预备原料库存的，节后面临原材料上涨与原有订单价格低位的尖锐矛盾，同时还有新订单价格传导不畅的问题，导致订单流失，利润空间被明显压缩，企业经营信心也受到重挫，出现部分企业停产降负，部分企业订单增多的极端分化局面。

而道改行业，SBS虽然作为改性添加剂对于改性沥青的成本影响不大，但是上半年沥青价格也是受到宏观面影响而大幅上涨，成本高位也影响了部分工程进行，加上目前本就处于春节后开工恢复阶段，而并非需求旺季，进入5月以后各地区的雨水增多又影响施工进度，因此道改方面也无明显的利好支撑，其他下游行业亦没有亮眼表现，因此综合整个下游行业来看，还是偏弱为主。1-5月预估的下游消费量在32万吨左右，同比减少3%左右。

内需增长受限，出口略有增加，据海关数据显示，1-4月SBS出口量在4.89万吨，同比增长18.54%，这一个积极信号为国内SBS行情提供了缓冲支撑，但不足以改变整体偏弱局面，因为国内SBS还是高度依赖内需，而且地缘政治因素，影响中东地区需求量下滑，限制SBS出口增长空间，难以成为扭转SBS行业困局的核心动力。5月出口量预计在一万吨左右，1-5月出口量预计在5.89万吨，总需求预计在37.89万吨，同比亦出现下滑。

在供需双减情况下，1-5月SBS供需差预计在1.34万吨，呈现相对弱平衡的状态。目前下游最大的问题还是心态方面，因为排斥高价，且始终有看空情绪存在，延迟采购情况导致SBS成交难以放量，生产企业以及开单户出货压力得不到有效转移，导致市场价格持续受到压制而走弱。

五、短期行情延续弱势、中长期关注供需错位节点

表 2026年4-7月国内SBS供需平衡预测表（万吨）

短期来看，SBS市场仍将维持偏弱走势。BR期货宽幅下滑，时隔三个月以来首度跌破一万五点位，对SBS市场空头影响较大，同时也会拖拽原料丁二烯行情走弱，此情况下，即使是5、6月份，SBS供需差数据并未表现出压力，但是短期市场持续看空的心态难以缓解，部分牌号成交重心仍会继续向下探底，同时要关注丁二烯走势情况，因目前SBS生产成本依旧偏高，若成本回落空间有限，SBS也要谨慎过分看空。

中长期来看，SBS供需平衡预测是基于地缘政治因素缓和的前提下，因为未来局势回归和平是大势所趋，预计可能在6-7月出现转折的概率比较大，国际油价也有希望在这一时段内迎来真正的回落。基于此背景之下，预测未来SBS将呈现供需双增的趋势，但需求增加的程度，存在变数，月度供需差或呈现小幅扩大的趋势。

那在未来供需双增的过程中，就要关注是否会出现明显的供需错配节点，来影响SBS价格出现拐点，形成阶段性反弹行情。但是同时还要看原料以及关联产品是否存在利好共振，否则这种阶段性的反弹行情，难以持久，也空间有限。总体来说，今年SBS的行情比较特殊，后期仍存在很多变量因素，所以建议大家要谨慎操作，不要盲目的看涨或看空，合理调整自己的库存，密切关注各个影响因素的变化。