上海
应收账款电子凭证红利消退，供应链票据加速起势
我国供应链金融市场正迎来一场深层次的结构性重构。过去十年从零起步、膨胀至近3万亿的应收账款电子凭证市场，在多重监管重拳下，其赖以生存的三大结构性红利正逐一消解。与此同时，在政策引导与基础设施完善的推动下，供应链票据正迎来规模跃迁的关键期。
一、 电子凭证的三重结构性红利消弭
截至2026年一季度末，应收账款电子凭证开立余额已达2.75万亿元。然而，随着《关于规范供应链金融业务的通知》（银发〔2025〕77号文）等政策的落地，过去支撑其高速增长的三个支点正在松动：
1、 期限优势被抹平：77号文规定电子凭证付款期限原则上在6个月以内，最长不超1年，部分省份甚至直接对齐商票的6个月上限。这使得电子凭证过去跨度超1年、无固定期限的拉长账期优势彻底消失。
2、 考核边际激励减弱：2026年5月19日，金融监管总局取消了普惠小微增速硬指标。过去银行因电子凭证融资可纳入普惠考核而积极参与，如今这一核心动力明显松绑。
3、 平台自主权遭遇根本性约束：部分省份对核心企业自建平台采取限期退出政策（过渡期至2027年6月）。全国超300个“自产自销”的闭环平台面临系统性拆解与转型。
二、 供应链票据从试点探索走向规模跃迁
与电子凭证监管收紧形成鲜明对照，供应链票据（简称“供票”）正在加速承接市场：
1、 接入规模大幅暴增：截至2025年12月，供票平台直连服务机构达50家，其中2025年当年新增20家，增速高达66.67%，累计总发生额已突破2万亿元。
2、 产品创新同步推进：2025年5月落地首批有限追索服务试点，降低了银行信用风险；同年，首单供票资产证券化产品（ABCP）成功发行，其中92%的基础资产为100万元以下的小额票据，普惠特征凸显。
3、 基础设施日益完善：2025年11月24日，票据综合服务平台上线，实现全流程一站式操作，大幅降低了中小企业的使用门槛。
三、 两者未来格局：分层并存而非简单替代
虽然供应链票据优势显著，但短期内并不会完全取代电子凭证，两者更趋向于“分层并存”：
1、 属性与透明度差异：电子凭证是核心企业信用的单向传递，属于封闭生态；而供票是依托上海票交所的标准化支付工具，支持跨平台流转，信息更透明、资产可穿透性更强。
2、 供票仍存在现实短板：截至2025年末，全国仍有56.25%的省级行政区（主要集中在中西部和东北地区）尚未接入任何供票平台，地域覆盖不均，且中小企业的认知度仍需提升。
3、 演变趋势：未来，电子凭证或逐步退化为核心企业内部供应链的管理工具，服务于深度绑定的核心供应商；而供票则将成为跨行业、跨平台的标准化支付融资工具。
四、 2026-2027关键窗口期的应对建议
这两年是电子凭证存量出清与供票规模承接的关键转折点。2.75万亿的存量中若有20%~30%发生转化，就将为供票市场带来5000亿至8000亿元的巨大增量。为防范部分中小企业融资通道出现阶段性断档，各方需积极调整：
1、 核心企业：应加快平台对接转型，主动梳理存量业务，有序平稳地完成向供票系统的过渡。
2、 金融机构：需及时调整业务布局，加大对供应链票据产品的创新与推广力度。
3、 中小微企业：应提前了解供票的操作流程与对接要求，拓宽自身的标准化融资渠道。
随着《票据法》修订征求意见稿等法治根基的稳步推进，供应链金融正从“核心企业主导的封闭体系”加速走向“公开透明的标准化市场”。把握好这两年的窗口期，才能真正让金融活水回归服务实体经济的本源。
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