上海
今天周三，如期发车。美股还在创新高，但A股已经有明显的调整迹象，两者离最终的稳态都还有一定距离，本期也继续保守发车。
美股方面，
真强啊，上周三到本周二，美股又是连续上涨，标普500指数涨了2.25%，再创新高。
但看行业表现的话，依旧是科技和上游原材料领涨，和之前的上涨驱动逻辑如出一辙，美股的割裂行情还在继续。
上图来自Wind
有多割裂呢？看下机构的统计。
标普500成分股中，10日移动平均线创新高的个股数量已经降至近一个月的低位。指数在不断新高，但创新高的个股数量却越来越少，主要是几个权重股在推动指数上涨。
上图来自华尔街见闻
彭博统计了美国主动基金的表现，2026年以来，仅约25%的美国主动基金跑赢了标普500指数，这一比例创2021年以来的新低，也比2008年金融危机最严峻时期低得多，当时差不多有40%的主动基金跑赢了指数。
对于这一现象，彭博的解释是：大量资金涌入科技和半导体板块，导致主动基金相对指数的优势几乎完全消失。
上图来自彭博
不止A股在经历割裂行情，美股也一样，AI、半导体之外的其他行业都不太行。资金推动的行情，总有力竭的时候，虽然美股指数不断创新高，但还是要注意超涨回调的风险。
另外，美股还面临“通胀压力下，美联储可能被迫加息”的风险。
债市已经在交易这个风险，10年期美债和30年期美债收益率最近上涨明显，30年期美债收益率还创了新高。债券基金经理的操作是持续低配美债，低配水平已经创2022年6月以来的新低。
有分析师警告，股价与债券收益率不可能同时持续上行，两者正处于碰撞轨道上，唯有股市出现实质性回调，才能为债市提供喘息空间。
对于美股短期内还是要以防风险为主，本期发车也继续低配美股。
上图来自美银
5月以来，中证全指涨了1.6%，31个申万一级行业中，仅5个行业跑赢中证全指。
其中，电子涨了23%，通信涨了17.84%，是仅有的2个大涨的行业，几乎虹吸了其他所有板块的资金。
高位板块追涨风险大，低位板块又被吸，宽基短期内也看不到企稳的可能。对A股仓位，我们也是低配、保守发车，以固收+基金为主。
上图来自Wind
黄金方面，
黄金继续震荡回调，主要是受美联储加息预期压制。通常来说，高通胀+美联储不加息，这种环境对黄金比较有利，现在市场对美联储加息的预期比较高，对黄金构成利空。
但换个角度思考，央行还在持续买入黄金，美元信用体系崩溃的宏大叙事也长期利好黄金，黄金下方的底部可能也比较扎实，作为资产配置中必不可少的一环，本期发车也继续买入。
上图来自Wind
以上是本期发车的全部解读，文章如有提到行情变化，数据均来自wind。上述观点仅代表本材料制作之时我司结合当时的市场行情作出的分析判断，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，文中的观点会结合实际情况进行调整。
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