山东
市场是一个复杂系统。在一个复杂系统中玩，就像在大海中游泳一样，绝不是纸上谈兵的理论理性，而是躬身入局的实践理性。说到底，对投资来说，经验比理论更重要。但要想不犯经验主义的错误，还得需要理论去指导、去思辨、去洞察。毕竟，经验总是个人的，主观的，独特性大于普适性。最近几年的市场，理论上是牛市，但在实践中的确不好做。虽然全球牛市近四年，中国牛市近两年，但是并不是一个总量牛市，而是一个结构性牛市。指数当然是牛市，但你的组合敞口是不是牛市，那得看一点，就是你是不是“用芯站在光里”。整个大半导体产业链正在牢牢统治着整个市场。科技革命的叙事如此强韧，并非没有原因和基础的盲目炒作，是因为：第一，的确在实打实的用数以万亿美元计的资本支出创造整个算力基础设施的利润。虽然说是泡沫，但最近两个月半导体板块的大幅上涨，主要还是利润贡献。第二，技术扩散、渗透到产业之中大幅提高了资本生产率，扩大了知识产品的供给，降低了企业的生产成本。AI产业的发展能给AI自身赋能，形成了一个超级摩尔定律的产业崛起路径。第三，产业链比较丰富，迂回能力强，当产业链内的一个热点被过度拥挤交易，新的热点总会出现，一个热点会创造新的需求和热点，叙事接力能力强。从GPU到CPU，从光模块到PCB，从存储到封装，一个接一个。具有很强的产业纵深。第四，下游端改变了产业形态，可以说，它不仅是一场技术革命，还是一场产业革命，它让服务业工业化，大量替代知识工作者，高端服务人员。这样产生的结果必然就是：资本的价值越来越稀缺、越来越贵，人的价值越来越虚无、越来越便宜。体现在资本市场上，就是大AI产业链的估值飙升。因此，当人们觉得它泡沫太大的时候，它却用实打实的利润飙升来反证伪。它不仅虹吸二级股票市场的资金，还虹吸实体经济的资本，让整个市场结构、产业结构分化到极致。因此，这是一个超级K型分化的时代。先知先觉的人站在了K型的上行硅基曲线上，后知后觉的人在不断的醒悟，跟着涌入。还有人坚守着价值投资的碳基下行曲线。短期内交易是拥挤的、疯狂的，甚至可能会发生翻车。但总会阶段性到站休憩调整（比如去年四季度），停留后会下来一部分人，也会再上一部分人。然后列车会继续沿着时代的轨道疾驶，直到到达最后的终点，不会为任何人停留。
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