如何评估一家游戏公司或游戏项目的投资价值？

国内游戏公司很多，但A股上市的并不多。且真正大赚特赚的游戏公司，要么上市但不在A股，如腾讯、网易等；要么根本不上市，不公布财报就无所谓对股价“负责”。

其实我对A股上市的游戏公司，一直持“怀疑”态度，这里并非是【单纯】质疑其公司的项目开发、营运能力或者年报盈亏的真实性。而是，如果我们的投资是“买一家公司的股票”，最起码要知道这个公司到底在干什么。

借用巴菲特的说法，投资是要看得见摸得着，但【游戏】显然很难说“看得见摸得着”。

（分享一些想到哪儿说到哪儿吧）

我不否认像A股的这些游戏公司，并没有短期套利的空间。

如完美世界之前出《异环》，4月末到5月初期间，股价是有一波提升，很明显是一个出货点。这并非游戏质量有多好，玩家都无脑氪金推高股价，而是对于一款新出的“大世界游戏”，资本面肯定有期待，机构或大资金亟需一个炒作热点把手上的筹码转化成现金。

对于散户，完美世界2025年年度权益分派实施公告称，“每 10 股派 3.30 元人民币现金&本次权益分派股权登记日为：2026 年 6 月 3 日，除权除息日为：2026 年 6月 4 日。”

胆大的倒是可以把完美的股票当成1个月或6个月周期的理财产品，新出的1.1虽然玩法稀烂、bug频出，但因为有保时捷联动，玩家可以氪金买车，所以，营收面的数据应该很好看。股价因为市面情绪有所回升，相对正常。

虽然这么说，但我对目前A股的这些游戏公司其实“没有感觉”，最核心的一点，是这些公司推出的游戏，我都几乎没接触过，也没有接触的动力。且不说玩法，光是看官网游戏的美术质感，都很难让人产生“下载玩一玩”的冲动。

到了2026年5月末，年报均以出炉。虽然有些通稿可能会说，国内游戏公司加速出海，取得辉煌成绩。如果换个角度，无非是游戏在国内无法与其他公司的产品抢夺市场，只好利用海外市场的宣发优势“广种薄收”。

我自然也是普遍不相信投研机构在“游戏领域”的“专业分析”，不仅是某些“何不食肉糜”者习惯了“纸上谈兵”，用一堆经不起推敲的数据，描述一方艳丽的图景；而是，这些投研者，这票子“25-55”的家伙们，真的认真玩过所研究公司的游戏吗？

如果真玩过，且玩过更热门的现象级游戏，相信只要不是傻子，多少会觉得“高下立判”。

刻薄一些的提问，朋友们，你们有没有想过为什么我们普遍觉得大便是臭的？再想想，为什么苍蝇不会觉得大便是“臭”的呢？

回到纯粹理性商业层面，评估游戏公司或游戏项目的投资价值，和过去投资房地产的逻辑近似——讲究的是【地段】，也就是【人流】。一款游戏的玩家越多，公司或项目就越具有投资价值。

还有一个偷懒的方法，是看游戏周边的销售情况，线上和线下实打实的消费，都认真看看。这些品类卖得好，游戏和游戏公司才是真·蒸蒸日上。

咱这些A股上市的游戏公司并没有几个“明星游戏”，本质上说明游戏公司的这些人缺少对“玩家”的关怀和理解。亦如《异环》，明明是个新游戏，里里外外却带着一种“陈旧感”，目前游戏最出圈的是bug和“劳动所得”，制作游戏的人彷佛根本没玩过自己的游戏，虽然讽刺倒也现实。

但，咱这并不否认已经上市、运行且没关服的很多游戏的商业价值，能赚的游戏肯定比赚不到钱的游戏强，哪怕玩法千遍一律、美术质感复古。

简言之，以我的观察和理解，目前这些A股上市的游戏公司，比起那些更有实力的游戏公司，普遍成长性有限、盈利能力堪忧。

股票的话，的确可以利用短线波动套利；想吃年终分红，就有点冒险。因为吸金能力有限，分红更像是大股东给自己发年终奖，小散户等除权结束，一个不小心就是股价大跌，赚的钱再吐回去，敢情真是把投资当游戏了？

游戏公司生产的不是【实体】，我们还可以说这是生产【文化】【游戏偶像】，甚至还可以看出【金融产品】。游戏项目视为一款【基金】，制作人是【基金经理】【操盘手】，玩家用现金为【情绪】投票，由此看涨看跌。

这里分享过去一些【佬】分享的投资理念，没准儿“他山之石可以攻玉”。

金融，强调通融，融汇贯通。游戏，也强调触达。向往衍生成三个圈：第一个是金融，第二个是信息，第三个是信用。

游戏公司的思路，是世俗金融，即通过“氪金”，把零散分布在不同消费能力玩家手上的财富（钱）集中起来，形成了不断扩大再生产和宣发的资本。

早期手游开发，可以利用技术优势完成原始资本的积累；但新市场一旦被各种金融寡头瓜分，技术回归平均值，财富的能量就变成声音的能量。

这时会同步催生【精神金融】。

传统金融概念中，个体需要规划财富（具体是钱）在不同的空间和时间中的均衡配置。如借和贷，买和卖。大多数平民的储蓄，是节制当前的非必要消费，而期待未来获得更多财富。但流动性的降低，必然影响财富的迁移和社会整体的发展。

这时，【精神金融】所追求的，就是精神投资。区别于世俗的肉欲和物质享乐，【精神金融】需要一种精神的驱动力。这甚至有点像中世纪教会圈钱的逻辑，如赎罪券，购买的是精神上的满足。

甚至，彼时的教会作为“金融机构”，早就看透了天国之下的人间生意，无非是“多收钱少花钱+先收钱后花钱”，都是利用时间和空间的错配赚利差。

【信息】至关重要，就像为什么当年天主教乱的很，因为有文化的教士掌握了《圣经》的最终解释权。其实，教会在人间扮演了【信息代理】的“中介商”，而精神寄托的实体媒介，是《圣经》。

在印刷术没有发明的年代，《圣经》都是手抄本，珍贵得很。而且，识字的人很少。在教会内部，都很少有人【有】《圣经》，更甭提自己【读】《圣经》，在依赖口耳相传的时期，口头交流、拱顶画，都成了传教的手段。

这也间接解释了为何很多私生子都出自教士，因为信仰属于天国，性欲属于人性，别人来忏悔来诉说，一来一去，就有了“轻松上天堂”的祈愿。

印刷术的出现和发达，打破了教会对《圣经》信息的绝对垄断，一旦没有了最终解释权，权力会迅速分化，尤其是距离教会中枢的地方。

不久，欧洲的中北部就形成了一种势力，以德国的马丁·路德和跑路到瑞士的法国人加尔文为代表创立的“新教”。

传统的天主教和新教，就有了区别。究其根本，在于【信用】。

游戏项目亦是类似，制作方掌握【信息】的垄断权，才能进一步积累玩家对游戏的【信心】，而游戏不断更新的内容，也在强化自己的【信用】。

【信心】和【信用】的妙处，不仅是增加玩家的忠诚度，而且，可以疯狂降低玩家对价格的敏感度。

有良心的游戏项目、游戏公司，从玩家手上【借钱】，偿还的是高品质的体验；无良的游戏项目、游戏公司，自然是疯狂画饼，疯狂圈钱，然后匆忙关服跑路。

如果说金融机构搞钱出了问题，还可以算是“非法集资”；游戏公司，却可以变相规避法律的制约，这也解释了为什么很多游戏公司、游戏项目的背后，其股份结构极为复杂。

回到游戏项目。

开发一个游戏项目，也是创业。创业成败，虽说天时地利人和，但人要比钱难找，找对人，才能做对事。有时我琢磨一些出了大问题的游戏项目，会去研究这些游戏过往的一堆前瞻，出镜的人越多越好，不仅要有原声，还要有露脸，最好还是实时直播不是录播。

总结起来，是看这些做游戏的人，【心是不是诚】，撇开什么男权女权思潮，最直观的，是眼神、表情、面相。

眼神和心跳是不会骗人的，人在极端情况下的第一反应，也是不会骗人的。

平心而论，如果对项目掌握话语权的，男人不像男人，女人不像女人，这个项目100%会出问题，大公司最多流水跳水，没背景的小公司直接暴毙。

以前有佬说，创业最重要的心态是“不靠”。

唯有这种不靠的心态，这个公司才能不断长起来。如果负责项目的人总有这种依靠的心态，项目做大了一些，不是卖掉就是不思进取。

大公司难以创新，症结不仅是权力斗争，而是进取心不够强烈。甚至，某些时候，聪明反而是一种不祥之物。

现在我倒是逐渐理解什么叫“聪明的人有时是不祥之物”，我有时琢磨一些游戏的露脸前瞻或真人直播，能很容易感知他们有意无意地露出批评、指责或者控制态。

如果是游戏制作人，这种人一个眼神、一个表情中洋溢出的聪明与傲慢，隔着屏幕已经透露了游戏危机重重。

而且，我确能感知那种【内疏外亲】，那种大大咧咧的善待，只是一种表象，实际上这种人对员工极为苛刻，该大方的时候一定特别小气。我有时挺为这些人的小孩捏一把汗的，因为父母的这种工作性格，必然会传染到小孩身上，而人性的弱点，在缺少调试的前提下，又容易放大。

回望过往，目前国内最有声量的游戏公司，几乎都是从“不靠”的那种状态下【长】起来的。因为无所依靠，也没有人指明未来的方向，所以，只能让心摒弃浮躁、回归到纯粹的创作中，安全、充实、富足的精神状态，慢慢吸纳外部的财富，最终收获了超乎预期的回报。

聪明的人，尤其是跟随公司发展已经基本实现财富自由的老资历，难免会“怠惰”，如果负责参与的项目还是不考虑盈亏的实验性质的作品，更容易出问题。这种怠惰，有时很难看出来，这就是“聪明的伪装”。

要成事，个体能做的两件容易发自内心的，是勤和俭。

中文的“勤”，勤奋，是“穷尽”的意思，早期创业者都会尽可能把有的东西拿出来，尽最大的努力朝着目标前进，这才有奔头。俭，就是放下当前可能的享受，避免额外的开支，修炼自己的能力。

不难想象，已经成规模的公司里，真正落实勤和俭的人，不会是大多数。这自然是“人越多、效率越低”的原因之一。

关于投资，或者说选择一个靠谱的（游戏）项目负责人。

一些佬的见解是，观察对方的另一半，男人看老婆，女人看老公。中国有句古话，所谓【妻贤夫祸少】，有什么样的老婆，就决定了你会拥有什么样的人生：你的父母决定了你的前半段，你的老婆决定了你的后半段。这当然也适用于女性。

严肃一些说，婚姻是人生中更有长远意义的投资、项目管理。虽然婚姻幸福与事业成功并非正相关，但婚姻幸福的人，至少说明懂得资源管理。

具体而言，游戏制作人不可能参与游戏每个细节，这个岗位需要做的，是让不同能力、不同天性的人适配不同的岗位，以达成人与岗的同频共振，不同部门直接的有序协调。如果安排妥当，整个团队是不需要什么刻意的团建、教育，只需要关键时刻的点拨。

换言之，除了一些必要的愿景、目标或者大饼，游戏制作人是一位调音师和指挥家，需要的不是展现权力控制欲，而是把所有人的频率都调整到一个符合这个时代这款游戏的调性上。

还有一个比较冷门的技巧，叫【热心肠】，如握手时感知对方掌心的温暖程度。

这背后还是有一套原理的。如抑郁者，很少有【热心肠】的，冷漠才抑郁。心肠，即心与肠，人的肠不冷，吸收消化就好，气血就充盈，精神状态就好，自然就乐善好施、与人相处融洽，这对于一个需要不断与人打交道的管理者而言，至关重要。

我着实没发现一个能不断成长的企业，管理者是个冷血派。

【热心肠】还有个重要但很少人用得好的技巧，【倾听】。

在这个人人都可以表达，人人都不想听完对方表达什么的年代，【倾听】意味着尊重，同情心和同理心。

一个顶级的管理者，必然是一流的服务者，也必然是一个好的倾听者。其需要感知外部的变化和内部的需求，也需要明白上级的战略并梳理手下人的需求。这些并非仅仅评价简单的书面表述就能觉察，而是需要天赋或能力，从【倾听】中的一些细枝末节去感受一种更真实更底层的需求。

【史蒂芬·柯维】有个观点“影响别人最好的办法就是受别人影响”，本质上就是通过倾听形成的情绪共振，在相互信任的基础上，进行反向输送。

在此基础上，游戏制作人的愿景，才有追逐者。

愿景，在没有实现的前提下，当然是“饼”，所以，制作人必须要让参与者不断相信“这是有可能实现的”，不然，注定失败的作品，是没有人有参与动力的。

制作人要做的，更多是在日常中引入资源和条件，将愿景不断具体化、视觉化，并持续分享这种具体化、视觉化。

在团队陷入迷惘的时候，更需要让其他人重塑信心。

从心理学角度，有时候我们越排斥的意象，往往会越清晰。 如同“不要去想白色雪山上有只蓝色的猴子”，此时，我们脑子必然是浮现这个场景。制作人这时需要用更积极正面的概念赶走负面的氛围。

简言之，不管是顺境还是逆境，制作人或主要负责人自身的素养，是否谦和，是否热心肠，是否懂得“端水”，是否懂得倾听，是否以权谋私，会直接影响项目的发展趋势，乃至生死。

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